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篇1
1我國貨幣市場基金的發展現狀及特點
我國貨幣市場基金起步較晚，2003年12月10日，由華安、博時和招商三家基金公司分別發起管理的首批三只貨幣市場型基金獲準設立。到2004年4月12日，已經設立的7只貨幣市場型基金的總份額為430.93億元，占開放式基金總份額的24%。
目前我國貨幣市場基金的投資范圍還比較狹窄，暫時設定為短期債券（含央行票據）、銀行存款和回購協議，但隨著貨幣市場的逐漸發展，此類基金將來可投資于大額轉讓存單、銀行承兌匯票、經銀行背書的商業承兌匯票或其他流動性良好的短期金融工具。從這些投資對象的性質來看，主要特點有：
（1）基金單位的資產凈值是固定不變。貨幣市場基金與其他基金最主要的不同在于基金單位的資產凈值是固定不變的，通常是每個基金單位1元。投資該基金后，投資者可利用收益再投資，投資收益就不斷累積，增加投資者所擁有的基金份額。比如某投資者以1000元投資于某貨幣市場基金，可擁有1000個基金單位，l年后，若投資報酬是8％，那么該投資者就多80個基金單位，總共1080個基金單位，價值1080元。
（2）收益率是衡量貨幣市場基金表現好壞的標準。這與其他基金以凈資產價值增值獲利不同。
（3）流動性好、資本安全性高。這一優勢主要來源于基金所投資的對象的特點，同時，投資者可以不受到日期限制，隨時可根據需要轉讓基金單位。
（4）風險性低。貨幣市場工具的到期日通常很短，貨幣市場基金投資組合的平均期限一般為4～6個月，因此風險較低，其價格通常只受市場利率的影響。
（5）投資成本低。貨幣市場基金通常不收取贖回費用，并且其管理費用也較低，貨幣市場基金的年管理費用大約為基金資產凈值的0.25％～1％，比傳統的基金年管理費率1％～2.5％低。
（6）貨幣市場基金均為開放式基金。它通常保持一定比例的現金，以應付客戶的日常贖回。即使在發生較大規模的贖回時，也可以通過在貨幣市場迅速變現自己的短期有價證券來獲取現金以滿足客戶要求。
2貨幣市場基金的風險分析
2.1貨幣市場基金的系統風險
貨幣市場基金的系統風險是指基金投資于貨幣市場必須承受的其外部發生的，非基金本身所能控制的來自政治、經濟、政策、法規的變更等所導致的市場行情波動而產生的投資風險。
（1）利率風險。不同于投資股票和債券的基金，貨幣市場基金投資于貨幣市場工具，貨幣市場基金單位的資產凈值是固定不變的，衡量其表現好壞的標準是收益率，這一收益率通常只受市場利率影響，其收益主要取決于短期市場利率水平，利率風險也因此產生。一般來說，貨幣市場基金的盈利空間和市場利率的高低成正比。市場利率越高，其盈利空間越大，反之則收益較低。
（2）資金轉移風險。貨幣市場基金的流動性非常接近銀行存款，且收益率一般會超過銀行存款，如果設立貨幣市場基金，銀行存款可能就會出現轉移。如果商業銀行在貨幣市場基金中不扮演基金管理人的角色，銀行的經營業務將受到直接影響。資金轉移的另外一種風險是，資本市場和貨幣市場的相對走勢將導致資金的流動。資本追求最大化的收益，當貨幣市場和資本市場收益出現差異時，貨幣市場基金就有動力超越有關限制，資金在貨幣市場和資本市場之間的不正常流動就會出現，這需要行業自律的提高和監管的強化。
（3）政策風險。這是由于國家政策的變動而引起的投資人的損失，同時也是國內發展貨幣市場基金的一個特色風險。我國金融體系是分業經營、分業監管，最后貨幣市場基金到底由誰來監管，參與者的范圍，政策方面尚存在著很大的不確定性，有待我們進一步去研究。此外，貨幣市場基金成立之后的收益直接取決于貨幣市場本身的發展，貨幣市場參與者是否足夠廣泛、投資工具發展是否充分、利率市場化改革的進展狀況、貨幣政策執行是否具有獨立性等，這諸多因素都直接影響著貨幣市場基金的收益，而這些因素大都與政策變遷的方向和速度有關。.2貨幣市場基金的非系統風險
非系統性風險是由于局部因素造成的風險，是貨幣市場基金自身經營管理所帶來的風險，基金本身可以通過一定的方法避免。
（1）道德風險。貨幣市場基金實質上是契約的組合，是多數投資者以集合出資的形式形成基金，委托基金管理人管理和運用基金資產。投資者選擇好基金管理人之后，由于投資者不能直接觀測到基金管理人選擇了什么行動，能觀測到的只是另一些變量，這些變量由基金管理人的行動和其他外生隨機因素共同決定，只是基金管理人的不完全信息，因此，基金管理人隨時可能出現“道德風險”問題，即基金管理人在最大限度地增加自身效用時做出不利于基金投資人的行動。
（2）信用風險。又稱違約風險，是指企業在債務到期是時無力還本付息而產生的風險。貨幣市場基金以貨幣市場上的短期工具為投資對象，其中各類不同工商企業發行的商業票據占其基金投資組合的一定份額。企業發行的商業票據由于受自身的規模、信譽、業績和經營歷史等因素的影響，他們的商業票據質量有所不同；某些企業一旦遇到經營環境惡化，經營業績不佳，凈現金流銳減，此時發行商業票據的企業就存在到期無法兌付的風險。如果貨幣市場基金的投資組合中這類資產所占份額較大，必然影響到基金的收益，表現出一定的資本損益風險。
（3）流動性風險。流動性風險是指金融資產持有者按價值出售資產的難易程度。對貨幣市場基金而言，流動性是指基金經理人在面對贖回壓力時，將其所持有的資產———投資組合在市場中變現的能力?；鸾浝沓３Ｃ鎸纱罅鲃有燥L險：一是所持有資產在變現過程中由于價格的不確定性而可能遭受損失；二是現金不足，難以滿足投資人的贖回要求。所以一旦基金出現大幅縮水或投資者集中贖回投資的情況，而基金手中所持流動性資產又不敷支出時，貨幣市場基金必將面臨嚴重的被動局面。
（4）經營風險。雖然貨幣市場基金是專家理財，但基金管理者仍然會有投資失誤，基金內部監控也可能失靈，這樣貨幣市場基金凈值將可能存在大幅縮水。因此，基金的收益、風險狀況很大程度上取決于基金投資顧問的專業水平。投資顧問的專業技能及其業績檔案能提供下面一些重要信息：即基金的投資策略和風險控制度能否被堅持；基金對未來的機會或嚴峻的形勢將作何反應；該基金的顧問以受托人方式，按照基金股東的最佳利益行事的可能性。
3貨幣市場基金的風險控制
3．1外部環境的治理
（1）制定相應的法律法規。法規制定應當先行，應明確貨幣基金的設立原則、各方當事人間的關系、貨幣基金的投資領域、管理原則、分配制度以及違規處罰措施等，特別是要嚴格禁止貨幣基金投資股票、中長期債券、房地產以及實業領域。
（2）大力發展貨幣市場工具。眾所周知，投資品種的多樣化，對于降低投資組合的風險具有相當重要的作用。從我國當前貨幣市場的發展情況來看，貨幣市場工具仍顯單一，有限的貨幣市場工具必然會限制貨幣市場基金的投資方向，使貨幣市場基金無法通過投資組合的多樣化來分散風險，從而降低了它的靈活性。因此，我們應在進一步完善信用制度的基礎上，鼓勵發展貨幣市場工具。
（3）實施制度創新，提高貨幣市場的流動性。提高貨幣市場的流動性對于降低基金的風險具有一定的作用。要提高貨幣市場的流動性，需要市場制度方面的一系列創新和改革。首先，要打破銀行間市場與交易所市場的分割局面，允許更多的證券公司、信托公司、財務公司、基金公司以及大企業進入貨幣市場，以進一步壯大貨幣市場交易主體，活躍市場交易。其次，引入貨幣市場經紀商，提高貨幣市場的流動性。
3．2內部環境的治理
（1）保持高度的流動性。由于貨幣基金的投資者可以隨時贖回投資或據其基金賬戶的資產凈值予以簽發支票，所以基金組合必須具有高度的流動性。這不僅是指平常資產組合中應保有相應量的現金性資產，更為重要的是應持有必要量的短期國庫券。因為能夠形成大規模和范圍廣泛的流通交易市場的是短期國庫券，所以國庫券已成為僅次于現金的準現金性資產。同時，與持有基金較大份額的投資者經常的交流是得到贖回暗示的重要方法，有的基金采取鼓勵大額贖回提前通知和拒絕對利率敏感的投資資金等措施。
（2）實行開放式的管理。即必須每天公布基金資產的凈值與收益水平，允許投資者隨時根據各自的需求，按公布的資產凈值自由進出貨幣基金。為此，基金管理人應當與托管銀行密切合作，將商業銀行的網絡作為投資者進出貨幣基金的窗口。并且，基金賬戶與投資者的銀行資金賬戶要有順暢的溝通，以保證投資者的資金根據需要在兩個賬戶間快速流動。
（3）特別的內控程序。①估價。準確的估價是維持一個穩定的基金凈值的重要因素。應定期（每天）估算基金實際市值和按攤余成本法計價得出基金凈值，并將偏離度控制在0.5％之內。當發現偏離度超過0.25％之時，基金應該啟動應急處理程序，通過適當的處理方法降低偏離度，如賣出對偏離度貢獻最大的品種等；②對不確定性的處理和測試分析。對不確定性的處理包括計算購買任何證券之后對基金的加權平均到期日（WAM）的影響，同時考慮在證券購買時可能發生的意外贖回。此外，還應對單個證券和投資組合進行壓力測試，評估在發生較大的利率變化時證券價格的敏感性。
目前，我國經濟又處于轉軌時期，市場發育不健全，各種金融法規和制度有待完善，在這種情況下推出貨幣市場基金，我們必須從觀念上重視貨幣市場基金的風險，并積極加以防范，保持基金的收益與風險的同步。
參考文獻
1張亦春．現代金融市場學[M].北京：中國金融出版社，2003
2吳道霞．貨幣市場基金法律問題研究[J].河北法學，2004(3)
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1我國貨幣市場基金的發展現狀及特點
我國貨幣市場基金起步較晚，2003年12月10日，由華安、博時和招商三家基金公司分別發起管理的首批三只貨幣市場型基金獲準設立。到2004年4月12日，已經設立的7只貨幣市場型基金的總份額為430.93億元，占開放式基金總份額的24%。
目前我國貨幣市場基金的投資范圍還比較狹窄，暫時設定為短期債券（含央行票據）、銀行存款和回購協議，但隨著貨幣市場的逐漸發展，此類基金將來可投資于大額轉讓存單、銀行承兌匯票、經銀行背書的商業承兌匯票或其他流動性良好的短期金融工具。從這些投資對象的性質來看，主要特點有：
（1）基金單位的資產凈值是固定不變。貨幣市場基金與其他基金最主要的不同在于基金單位的資產凈值是固定不變的，通常是每個基金單位1元。投資該基金后，投資者可利用收益再投資，投資收益就不斷累積，增加投資者所擁有的基金份額。比如某投資者以1000元投資于某貨幣市場基金，可擁有1000個基金單位，l年后，若投資報酬是8％，那么該投資者就多80個基金單位，總共1080個基金單位，價值1080元。
（2）收益率是衡量貨幣市場基金表現好壞的標準。這與其他基金以凈資產價值增值獲利不同。
（3）流動性好、資本安全性高。這一優勢主要來源于基金所投資的對象的特點，同時，投資者可以不受到日期限制，隨時可根據需要轉讓基金單位。
（4）風險性低。貨幣市場工具的到期日通常很短，貨幣市場基金投資組合的平均期限一般為4～6個月，因此風險較低，其價格通常只受市場利率的影響。
（5）投資成本低。貨幣市場基金通常不收取贖回費用，并且其管理費用也較低，貨幣市場基金的年管理費用大約為基金資產凈值的0.25％～1％，比傳統的基金年管理費率1％～2.5％低。
（6）貨幣市場基金均為開放式基金。它通常保持一定比例的現金，以應付客戶的日常贖回。即使在發生較大規模的贖回時，也可以通過在貨幣市場迅速變現自己的短期有價證券來獲取現金以滿足客戶要求。
2貨幣市場基金的風險分析
2.1貨幣市場基金的系統風險
貨幣市場基金的系統風險是指基金投資于貨幣市場必須承受的其外部發生的，非基金本身所能控制的來自政治、經濟、政策、法規的變更等所導致的市場行情波動而產生的投資風險。
（1）利率風險。不同于投資股票和債券的基金，貨幣市場基金投資于貨幣市場工具，貨幣市場基金單位的資產凈值是固定不變的，衡量其表現好壞的標準是收益率，這一收益率通常只受市場利率影響，其收益主要取決于短期市場利率水平，利率風險也因此產生。一般來說，貨幣市場基金的盈利空間和市場利率的高低成正比。市場利率越高，其盈利空間越大，反之則收益較低。
（2）資金轉移風險。貨幣市場基金的流動性非常接近銀行存款，且收益率一般會超過銀行存款，如果設立貨幣市場基金，銀行存款可能就會出現轉移。如果商業銀行在貨幣市場基金中不扮演基金管理人的角色，銀行的經營業務將受到直接影響。資金轉移的另外一種風險是，資本市場和貨幣市場的相對走勢將導致資金的流動。資本追求最大化的收益，當貨幣市場和資本市場收益出現差異時，貨幣市場基金就有動力超越有關限制，資金在貨幣市場和資本市場之間的不正常流動就會出現，這需要行業自律的提高和監管的強化。
（3）政策風險。這是由于國家政策的變動而引起的投資人的損失，同時也是國內發展貨幣市場基金的一個特色風險。我國金融體系是分業經營、分業監管，最后貨幣市場基金到底由誰來監管，參與者的范圍，政策方面尚存在著很大的不確定性，有待我們進一步去研究。此外，貨幣市場基金成立之后的收益直接取決于貨幣市場本身的發展，貨幣市場參與者是否足夠廣泛、投資工具發展是否充分、利率市場化改革的進展狀況、貨幣政策執行是否具有獨立性等，這諸多因素都直接影響著貨幣市場基金的收益，而這些因素大都與政策變遷的方向和速度有關。貨幣市場基金的風險研究_金融研究作者：佚名來源：不詳時間：2007-9-2014:33:20人：lsy1chj2wdh3
2.2貨幣市場基金的非系統風險
非系統性風險是由于局部因素造成的風險，是貨幣市場基金自身經營管理所帶來的風險，基金本身可以通過一定的方法避免。
（1）道德風險。貨幣市場基金實質上是契約的組合，是多數投資者以集合出資的形式形成基金，委托基金管理人管理和運用基金資產。投資者選擇好基金管理人之后，由于投資者不能直接觀測到基金管理人選擇了什么行動，能觀測到的只是另一些變量，這些變量由基金管理人的行動和其他外生隨機因素共同決定，只是基金管理人的不完全信息，因此，基金管理人隨時可能出現“道德風險”問題，即基金管理人在最大限度地增加自身效用時做出不利于基金投資人的行動。
（2）信用風險。又稱違約風險，是指企業在債務到期是時無力還本付息而產生的風險。貨幣市場基金以貨幣市場上的短期工具為投資對象，其中各類不同工商企業發行的商業票據占其基金投資組合的一定份額。企業發行的商業票據由于受自身的規模、信譽、業績和經營歷史等因素的影響，他們的商業票據質量有所不同；某些企業一旦遇到經營環境惡化，經營業績不佳，凈現金流銳減，此時發行商業票據的企業就存在到期無法兌付的風險。如果貨幣市場基金的投資組合中這類資產所占份額較大，必然影響到基金的收益，表現出一定的資本損益風險。
（3）流動性風險。流動性風險是指金融資產持有者按價值出售資產的難易程度。對貨幣市場基金而言，流動性是指基金經理人在面對贖回壓力時，將其所持有的資產———投資組合在市場中變現的能力?；鸾浝沓３Ｃ鎸纱罅鲃有燥L險：一是所持有資產在變現過程中由于價格的不確定性而可能遭受損失；二是現金不足，難以滿足投資人的贖回要求。所以一旦基金出現大幅縮水或投資者集中贖回投資的情況，而基金手中所持流動性資產又不敷支出時，貨幣市場基金必將面臨嚴重的被動局面。
（4）經營風險。雖然貨幣市場基金是專家理財，但基金管理者仍然會有投資失誤，基金內部監控也可能失靈，這樣貨幣市場基金凈值將可能存在大幅縮水。因此，基金的收益、風險狀況很大程度上取決于基金投資顧問的專業水平。投資顧問的專業技能及其業績檔案能提供下面一些重要信息：即基金的投資策略和風險控制度能否被堅持；基金對未來的機會或嚴峻的形勢將作何反應；該基金的顧問以受托人方式，按照基金股東的最佳利益行事的可能性。
3貨幣市場基金的風險控制
3．1外部環境的治理
（1）制定相應的法律法規。法規制定應當先行，應明確貨幣基金的設立原則、各方當事人間的關系、貨幣基金的投資領域、管理原則、分配制度以及違規處罰措施等，特別是要嚴格禁止貨幣基金投資股票、中長期債券、房地產以及實業領域。
（2）大力發展貨幣市場工具。眾所周知，投資品種的多樣化，對于降低投資組合的風險具有相當重要的作用。從我國當前貨幣市場的發展情況來看，貨幣市場工具仍顯單一，有限的貨幣市場工具必然會限制貨幣市場基金的投資方向，使貨幣市場基金無法通過投資組合的多樣化來分散風險，從而降低了它的靈活性。因此，我們應在進一步完善信用制度的基礎上，鼓勵發展貨幣市場工具。
（3）實施制度創新，提高貨幣市場的流動性。提高貨幣市場的流動性對于降低基金的風險具有一定的作用。要提高貨幣市場的流動性，需要市場制度方面的一系列創新和改革。首先，要打破銀行間市場與交易所市場的分割局面，允許更多的證券公司、信托公司、財務公司、基金公司以及大企業進入貨幣市場，以進一步壯大貨幣市場交易主體，活躍市場交易。其次，引入貨幣市場經紀商，提高貨幣市場的流動性。
3．2內部環境的治理
（1）保持高度的流動性。由于貨幣基金的投資者可以隨時贖回投資或據其基金賬戶的資產凈值予以簽發支票，所以基金組合必須具有高度的流動性。這不僅是指平常資產組合中應保有相應量的現金性資產，更為重要的是應持有必要量的短期國庫券。因為能夠形成大規模和范圍廣泛的流通交易市場的是短期國庫券，所以國庫券已成為僅次于現金的準現金性資產。同時，與持有基金較大份額的投資者經常的交流是得到贖回暗示的重要方法，有的基金采取鼓勵大額贖回提前通知和拒絕對利率敏感的投資資金等措施。
（2）實行開放式的管理。即必須每天公布基金資產的凈值與收益水平，允許投資者隨時根據各自的需求，按公布的資產凈值自由進出貨幣基金。為此，基金管理人應當與托管銀行密切合作，將商業銀行的網絡作為投資者進出貨幣基金的窗口。并且，基金賬戶與投資者的銀行資金賬戶要有順暢的溝通，以保證投資者的資金根據需要在兩個賬戶間快速流動。
（3）特別的內控程序。①估價。準確的估價是維持一個穩定的基金凈值的重要因素。應定期（每天）估算基金實際市值和按攤余成本法計價得出基金凈值，并將偏離度控制在0.5％之內。當發現偏離度超過0.25％之時，基金應該啟動應急處理程序，通過適當的處理方法降低偏離度，如賣出對偏離度貢獻最大的品種等；②對不確定性的處理和測試分析。對不確定性的處理包括計算購買任何證券之后對基金的加權平均到期日（WAM）的影響，同時考慮在證券購買時可能發生的意外贖回。此外，還應對單個證券和投資組合進行壓力測試，評估在發生較大的利率變化時證券價格的敏感性。
目前，我國經濟又處于轉軌時期，市場發育不健全，各種金融法規和制度有待完善，在這種情況下推出貨幣市場基金，我們必須從觀念上重視貨幣市場基金的風險，并積極加以防范，保持基金的收益與風險的同步。
參考文獻
1張亦春．現代金融市場學[M].北京：中國金融出版社，2003
2吳道霞．貨幣市場基金法律問題研究[J].河北法學，2004(3)
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貨幣市場基金創始于20世紀70年代的美國，(MoneyMarketFund，簡稱MMF)是一種以銀行存款、短期債券(含央行票據)、回購協議和商業票據等安全性極高的貨幣市場工具為投資對象的投資基金。經過30年發展，就已占據世界共同基金市場近三成的份額，在美國，其規模更是遠超儲蓄存款。貨幣基金的飛速發展，主要得益于其投資對象不同于股權或債券基金，具有與眾不同的比較優勢，表現在：
1．貨幣市場基金收益率一般高于銀行同期存款利率。貨幣市場基金匯集眾多投資者的小額資金，進行金融“批發”業務，能爭取到銀行較高利率，還可以投資于收益率較高的短期證券，收益穩定。通常貨幣市場基金不收取贖回費，管理費用也較低，約為基金資產凈值的0．25％～1％，遠低于一般基金1％～2．5％的年管理費率，從而降低了費用，保證了收益。
2．貨幣市場基金的風險很低。貨幣市場基金并沒有把收益率放在第—位，安全穩健才是其運作的主要目標，其投資工具到期時間很短、一般持有剩余期限小于一年的債券，基本不會虧本，通常只受市場利率的影響，極少發生發行主體不能履約的情況。
3．貨幣市場基金的流動性很高。幾乎所有貨幣基金都采取開放式基金形式，投資者通過銀行網點進行申購，贖回的便利性與銀行存款十分相近，3天就能到賬的流動性讓其成為名副其實的“現金管理工具”。
中國的貨幣市場基金起步較晚，2003年底第一只貨幣市場基金才正式發行，但隨著短期證券市場的興起與基金制度的完善，貨幣基金市場得到了快速發展。2006年初其發行數量已接近30只，總規模超過2000億元，占據了中國開放式基金的半壁江山。此外，由于受到股市持續低迷的影響，股票型、配置型基金平均收益水平一直不能讓人滿意，而貨幣市場基金卻是一枝獨秀。在2004年和2005年股票基金與債券基金整體虧損的情況下，貨幣市場基金賺的盆滿缽盈，平均收益水平達到了2．30％。這雖然是特定歷史時期下的短期現象，但也從側面反映了貨幣市場基金的市場競爭優勢。
二、貨幣市場基金發展的路徑選擇——普遍經驗與中國特色
由于世界各國經濟金融發展程度的差異，造成了各國貨幣市場基金發展的不均衡，其發展路徑與模式也互有差別。從各國貨幣基金發展歷史來看，在本質上貨幣市場基金遵循的是與證券投資基金相同的發行運作方式，其發展路徑與共同基金如出一轍?？v觀世界各國基金市場，不難發現最典型的差異集中在基金發行主體性質的不同上。
第一種模式：銀行主導型基金產業。這種模式流行于歐洲大陸及亞洲各國，其主要特征是銀行在一國金融體系中居于主導地位，包括貨幣市場基金在內的共同基金產業基本上是傳統的商業銀行和保險行業中派生出來的一種新業務。貨幣市場基金一般作為銀行業或保險行業的新業務來加以發展，而基金管理機構通常依附于銀行或者保險公司，成為其一個業務部門或者下屬的控股公司。
第二種模式：基金管理公司主導型。以美國為代表的共同基金產業是在獨立于傳統的銀行業、保險業的基礎上，由一些獨立的投資顧問和資產管理公司重新組成新的產業鏈。在這種模式下，基金基本上是作為一個相對獨立的產業來進行發展的。傳統的商業銀行在其中只占有很小的比例，大部分的市場份額是由獨立的資產管理公司掌控。
通常來講，一國貨幣市場基金發展路徑的選擇是由其國內金融體系的內在要求決定的。傳統的以銀行為核心的金融體系和新型的以市場為核心的金融體系對貨幣市場基金的發展存在著本質上不同的要求。這種制度環境的差異制約著貨幣市場基金產業發展模式的選擇。在以銀行為基礎的金融體系中，銀行在動員儲蓄、分配資本、監管公司經理投資決策和提供風險管理工具中發揮主導作用，如德國和日本。而在以資本市場為基礎(market-based)的金融體系中，資本市場在動員儲蓄、實施公司控制和進行風險控制中處于中心作用，如美國和英國。可以看出，貨幣市場基金業發展路徑的選擇與各國的經濟發展狀況密切相關，特別是不同的金融體系決定了各國貨幣市場基金行業特有的生存路徑和發展模式。
目前中國貨幣市場基金的重要特征是基金基本上都是由獨立基金管理公司發起成立并充當管理人，是一種基金管理公司主導的貨幣基金發展路徑。造成這種狀況的主要原因是中國長期以來一直實行金融分業經營，嚴格的政策壁壘限制了資金雄厚的商業銀行的進入，基金管理公司得以迅速發展成為貨幣市場基金的主導。但另一方面，在中國現行的金融體系中，一個毋庸置疑的現實是商業銀行在未來相當長時間內仍將發揮著資本市場的主導作用。根據世界各國的一般經驗，銀行主導型發展模式將更加適合中國現在的金融結構態式，更有利于資源的優化配置，充分發揮銀行在中國金融體系中的主導作用。由于中國居民的金融資產結構單一及對低風險資產格外偏好、居民儲蓄余額居高不下，因此低風險的貨幣市場基金需求巨大，銀行大力發展貨幣市場基金無疑前景廣闊。2005年《商業銀行設立基金管理公司試點辦法》的頒布是中國金融制度的重大創新，它在政策上為銀行進入基金行業鋪平了道路。
三、大力發展銀行貨幣市場基金的效應分析——三大優勢
1．從影響銀行業發展的角度來看，各國的經驗是：貨幣市場基金業務與銀行業務的匹配性最高，銀行擁有的強大的分銷網絡以及多年來在客戶中建立起來的信譽關系，使其迅速接觸到巨大的客戶群體，實現了業務快速發展。(1)改變中國商業銀行較為單一的資產結構，優化商業銀行負債結構，積極進行中國銀行混業經營的探索，提高銀行業的國際競爭力。目前，中國國有商業銀行貸款業務的利差收入占總收入的比重均超過了60％，與西方商業銀行形成強烈反差，銀行整體資產結構單一、盈利能力差。發行貨幣市場基金能夠很好地改善商業銀行資產負債表中期限結構矛盾，拓寬銀行的中間業務的盈利能力，同時有利于促進商業銀行的金融創新，促使銀行開展多元化經營，提高非利息收入的比重，優化收入結構，提高競爭力。(2)加快“儲蓄分流”，激發銀行活力，進一步分散金融體系風險。長期以來中國資本市場間接融資占絕對地位，債券市場發展嚴重滯后。一方面，由于缺乏合適的投資渠
道，居民儲蓄余額居高不下；另一方面，隨著國有企業資產負債比率不斷升高，這樣全社會的融資風險都集中到銀行，放大了銀行的資產經營風險。在這種情況下，銀行可以通過發行貨幣基金，以自身的信用基礎做保證在居民儲蓄賬戶和貨幣基金賬戶之間打開通道，進行大規模運作。一方面具有極高信譽度的國有商業銀行更符合中國投資大眾的“求穩”心態，另一方面與現有的基金公司較小的規模運作相比，銀行大規模運作貨幣基金能夠帶來更大的投資收益，提高貨幣基金對廣大居民的投資吸引力，從而實現儲蓄向貨幣資金規?；霓D移，取得分散銀行體系金融風險的實質性效果。
2．從貨幣基金市場發展的角度來講，銀行主導貨幣市場基金可有效地改變目前國內基金公司普遍競爭力不強、抗風險能力不足的現狀，有利于提高整個基金業的競爭力和運行效率，加速貨幣市場基金的發展。(1)目前國內最大的基金管理公司的資產管理規模只有500多億元，個別基金公司管理的規模甚至不足10億元，其股東主要是證券公司和信托公司通常資產規模小、抗風險能力較低。而商業銀行擁有雄厚的資金實力，可以改變基金管理公司的股權結構和規模，大大提高基金公司的競爭力，提高其抗風險的能力，從而在整體上促進基金業的完善。(2)商業銀行在貨幣基金市場上具有成本收益的比較優勢，能夠有效地提高貨幣基金運作效率。商業銀行是中國貨幣市場的主要交易成員，是貨幣資金最大的供給方和需求方，在管理貨幣資產方面具有明顯的優勢。同時銀行自身還擁有強大的遍布全國的銷售網絡和現代化的實時清算系統，擁有豐富基金交易經驗的管理人員。建立完善的風險控制體系可以大大節省經營成本，最大限度地發揮貨幣市場基金的功能與優勢，提高基金的運行效率。
3．從整個宏觀經濟金融體系的角度來看，銀行貨幣基金公司的成立能夠加快中國資本市場融資結構由間接融資向直接融資的轉化、單一銀行體系向多元化市場體系過渡，可以有效地化解貨幣市場基金對宏觀貨幣政策的不利沖擊，減少基金的負面效應。(1)銀行在基金銷售方面具有得天獨厚的優勢，因而銀行貨幣市場基金的發行量會相對較大，從而刺激中國貨幣和短期債券市場，企業短期債券、融資券將會出現大發展的局面。按照金融理論，企業外源融資的層次依次為銀行貸款、企業債券和股權融資。從銀行貸款發展到債券市場融資，可以推動中國企業融資方式的轉變，提高直接融資的比例，減輕銀行信貸風險，加快間接融資向直接融資的轉化速度。(2)貨幣市場基金對銀行儲蓄具有較高的替代性，因此高速發展的貨幣市場基金不可避免地對宏觀貨幣政策產生了影響。一般地，貨幣基金能夠放大央行的政策影響范圍和力度，給貨幣政策帶來一定的負面影響，貨幣基金可以改變貨幣供應量的定義和計量，給央行貨幣政策數據的準確測量帶來難度，同時削弱了中央銀行對貨幣供給的控制能力，甚至使商業銀行面臨“脫媒”的危險。而銀行介入貨幣基金市場則可以使資金始終流動在央行可監控的范圍內，更好地控制資金的流動速度和方向，最大限度地化解基金對宏觀經濟政策帶來的負面效應。
四、政策建議
1．努力發展以銀行為主導的貨幣市場基金模式，充分發揮商業銀行的自身資源優勢，激發銀行的競爭活力，要努力把握貨幣市場基金的特性，在“準儲蓄”到“真儲蓄”的過渡中，遵循循序漸進的發展原則，充分發揮其流動性和可轉換功能。同時還要注意確保銀行貨幣基金和其他貨幣基金的協調發展，使宏觀金融基金產業平衡發展。在產品創新上，依據中國國情，加快貨幣市場基金產品的本土化。目前中國機構投資者與居民的大量資金缺乏合理投資渠道，而家庭又是持有貨幣市場基金的中堅力量，基金的產品設計和管理應圍繞著家庭投資者來進行。應盡快推出適合居民購買的基金品種，為投資者提供專業和創新的基金增值服務。
2．加快完善貨幣市場交易品種的步伐。制約貨幣市場基金發展的一個重要市場因素就是可供投資的貨幣市場金融產品較少，規模較小。因此，中國金融當局如何發展完善貨幣市場將直接影響到貨幣市場基金的發展空間。中國票據債券市場整體規模有限，公司債券的發展更是嚴重滯后，導致貨幣基金之間投資結構相似，市場風險增大。而與之鮮明對比的是，美國龐大貨幣市場基金是以其金融市場上豐富的貨幣市場產品為支撐，如一年期的商業本票、回購交易、可轉讓定期存單、短期金融債券等。下一步中國金融當局應當大力發展這類交易量大、價格波動性不大的投資品種，為貨幣市場基金提供豐富的組合選擇機會。
篇4
3、國有獨資商業銀行上市后面臨的新問題及對策
4、資本市場與貨幣政策傳導問題
5、風險投資在中國（河北）的發展
6、河北省信用擔保機構目前存在的問題及對策
7、中國貨幣市場發展問題
8、民營銀行在中國的發展問題
9、河北省消費信貸發展狀況及問題
10、我國利率政策有效性分析
11、關于商業銀行融入資本市場的思考
12、論我國商業銀行資產證券化的難點及對策
13、中小商業銀行的營銷策略選擇
14、利率市場化對我國商業銀行的影響及對策
15、金融市場中的流動性風險與管理
16、貨幣市場基金對金融市場發展的作用
17、信息不對稱與金融市場的脆弱性
18、新時期應建立怎樣的銀企關系
篇5
現有一事請教：貨幣市場基金按“每萬份基金單位收益”和“7日年化收益率”計算，那我2008年買的貨幣基金怎么確定凈值和當天的收益呢?
黑龍江讀者
首先感謝你對我刊的肯定和褒揚，這會化作編輯部的不懈動力，促使我們永遠將雜志質量放在首位，為讀者提供實用耐讀的理財精神食糧是我們孜孜以求的目標。
正如你所說，資本市場波動大，良好的心態是投資成功的必要因素之一。你雖是新基民，但已掌握此要領，實屬難能可貴。2008年股市巨幅下跌，債市卻是風景一片獨好。9月你適時加倉債券及貨幣基金，不僅能適當彌補前3類基金的虧損，也起到分散風險的作用，可謂明智之舉。不過，6萬元分投6只基金的配置稍有欠妥。一般來講，核心基金組合數目3～4個為宜，尤其是以股票市場為主要投資對象的基金，更需要精挑細選，因為跟蹤多只偏股型基金費時費力，也不能有效規避單邊市場大幅下跌的風險。
通常情況下，貨幣市場基金的凈值永遠是1元。比如購買1萬份就要用1萬元?；饍糁挡荒荏w現當天收益。貨幣基金公布的7日年化收益率是指按照最近7個自然日收益折算出來的年收益率，每萬份基金單位收益是指前一個工作日每1萬份(元)貨幣基金的實際收益(含節假日)，兩者會存在一定的差異。當日收益‘當日基金份額/10000×當日每萬份基金單位收益。
您好!我從上文學時起就是貴刊的鐵桿讀者，那時正值中國股市的大牛市，身邊好多親戚，同學買股票、基金都了不少?，F在我剛參加工作時間不長，于里也有了一些積蓄，本想小投一筆卻適逢股市低谷，讓我感覺有些茫然，周圍很多同事也頗有此感，所以望貴刊多一些適時指導和多元化分散投資的渠道和技巧。
通過閱讀貴刊了解到基金定投是比較適合職場新人的一種理財方式，但由于經驗少，還比較難做到慧眼識“基”，挑選出比較有潛力的基金，希望專家能給予點評。
本刊的集藏欄目也頗受大家的青睞，這兩年也正值奧運藏品火熱之際，也跟風買了些奧運題材貴金屬紀念幣，但卻不太清楚它的身價和主流的交易渠道，懇請予以指導。
另外，貴刊刊登的有關保險、房產的一些文章也都廣受好評。封面圖片總給人一種溫馨的和美的家庭氛圍，很有親切感。
祝貴刊越辦越好!
山東讀者
前面的讀者已經提到，股市波動是正?，F象，在投資市場上，首先希望你如他一樣樹立平和心態。理財是伴隨一生的事情，清晰目標、長遠打算，綜合規劃是其關鍵。投資更不僅局限于股市這一渠道，強市有賺錢的門道，弱市也有制勝的妙招。我刊的投資版塊側重推薦方法，傳授技巧。介紹工具，不論市場牛熊更替，都會提供適時操作指導和相應渠道。不妨每期關注，定會找到所需。
關于基金定投，我刊已在基金欄目和專家理財門診多次涉及，這里不再贅述。需要提醒兩點，一是定投要服務于長期目標，比如養老或子女未來的教育，用閑錢堅持長期投資。二是選好基金種類?；谄谙掭^長，可選取波動較大、但長期獲利頗豐的偏股類基金，如股票型、指數型或混合型。建議你一方面參考我刊每期基金業績排行榜，另一方面要關注基金欄目文章，從中獲取相關操作信息，擇優持有。
奧運題材收藏品在我刊集藏欄目曾有介紹。具體到奧運貴金屬收藏品，由于開發的種類比較多，有貴金屬紀念幣、紀念章、奧運金條、金磚、金銀盤等，每種表現和價值就不能一概而論。貴金屬紀念幣一般由中國人民銀行發行，中國金幣總公司及其特許零售商或特約經銷商銷售，這些是正規的交易渠道。但若把紀念幣變現，則需要通過民間交易市場、典當行或藏友之間的交換來實現，因為還沒有產品的回購機制，發行之初，奧運貴金屬紀念幣都有“零售指導價格”，而每家經銷商一般會隨行就市，制定相應的價格。購買貴金屬紀念幣不論投資還是賞玩，都有必要了解相關收藏知識，畢竟它會同股票一樣，漲跌不由人。
2009年“理財故事”征稿啟事
2008年中國股市跌幅創全球之最，基金凈值大幅縮水，銀行產品屢遭責難，私募門檻難及。普通投資者經歷冰火兩重天。2009年《大眾理財顧問》全新改版的理財故事誠邀您共品投資人生，參悟理財之道。
為普及理財知識、提高理財技能，弘揚積極的財富文化，挖掘個人理財實踐中的成功經驗與失敗教訓，加強風險意識。本刊“理財故事”欄目特向全國讀者征稿，歡迎您將投資理財路上的心經感悟寄發至本刊，我們將擇優刊登。
征稿要求：
1 以“我的理財心經”為主題，記述自己或家庭的理財故事，也可以記述自己身邊親友的理財故事；可以是投資故事(包括銀行理財產品、保險、股票、基金、外匯、黃金、集藏等)；也可以是消費故事(如房產、汽車、旅游、保險，醫療、教育等)；可以記敘實際經歷，也可以抒發體驗與感悟。歸結為方法性的經驗更佳；
2 題目自擬，內容健康，思想積極向上；體裁不限，記敘文、議論文，散文均可；字數在2000～4000字；
3 投稿方式：紙質文稿、電子文稿均可，都需注明“理財故事”字樣。
篇6
一、我國證券投資基金所面臨的非內部治理范疇問題
(一)我國證券市場的政策市特征加大了證券投資基金系統風險
我國的證券市場是在政府主導下發展壯大起來的，盡管市場因素所發揮的作用在增長，但是政策仍然是決定我國證券市場走向的首要因素。有關專家曾對我國證券市場的風險進行實證分析，結果表明我國證券市場的系統風險高達60％，非系統風險為40％，而西方成熟證券市場的系統風險一般為25％，非系統風險為75％。從股票市場十年的發展歷程來看，每一次轉折都伴隨著重大政策的出臺，市場在政策的干擾下發揮著微弱的作用．因此我國的證券市場很難發揮作為我國經濟運行晴雨表的作用。一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統風險，卻對系統風險無能為力。由于我國證券市場的政策市特征，只有能夠準確預測和及時掌握政策的變化，并采取相應的投資決策，才能夠分散系統風險，而對于政策的變動，證券投資基金是難以準確預測的。因此，我國證券市場的政策市特征無疑加大了我國證券投資基金的系統風險。
(二)相關法律法規的不健全、不明確嚴重影響證券投資基金的健康發展
目前，國內證券投資基金業監管的法律體系尚未完全建立起來。在基金業發達的美國，對共同基金的規范和監管，不僅有證券法、投資公司法、投資顧問法，而且有基金行業的自律，國內目前基金監管所依據的是《證券投資基金管理暫行辦法》，行業自律和基金管理人的自我監控尚處于探索之中。
同我國的上市公司一樣，我國基金管理公司也普遍存在委托問題?；鸪钟腥宋行磐腥诵惺够鸪钟腥说臋嗬⒊袚鄳牧x務，基金管理人受托管理基金，基金托管人監督基金管理人的實際運作。目前在我國基金的實際運作中，尚無信托人這一法律主體，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據有關規定，基金托管人只能由四大國有商業銀行擔任。由于法律法規上的缺陷，四大國有商業銀行的托管人職責僅僅限于基金的會計核算和基金資產的托管，而面對基金運作中違規操作和損害基金持有人利益時，采取何種法律行動，履行何種法律程序，還沒有明確的規定，對于基金的管理和懲罰完全通過證監會的行政處分來實現。且處分多來自行政手段，極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。
從實際的運作效果來看，我國基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關系，委托人無法通過法律手段和制度安排來防范人的道德風險，當人未能履行誠信義務的時候，利益損失就不可避免，而當利益損失發生后，也沒有相應的法律制度來保障委托人追償由于人行為不當所形成的損失。
對于現階段的基金管理公司而言，雖然在形式上構筑了公司治理結構和各項規章制度，但是由于國有化的傾向，現代企業制度所要求的約束和制衡精神卻遠未在實際公司運作中得以真正體現，自律程度的高低決定著基金管理公司的規范程度。因此，委托問題就不可避免。
(三)投資者參與證券投資的意識淡薄，對基金缺乏認識
投資基金最初產生于英國，但目前最發達的是美國。投資基金在美國成為共同基金(MutualFund)，把許多投資者不同的投資份額匯集起來，交由專業的投資經理進行操作，所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質是一種金融信托。目前國內投資者對基金缺乏認識，一方面認為投資基金不如投資股票；另一方面認為投資基金不如存款，因為后者安全系數更高。其實，基金既有股票的收益性，又有存款的安全性，不過程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒有認識到這一點的主要原因可能是因為國內居民金融投資意識淡薄，參與證券投資的程度較低，我國居民證券資產占金融資產的比例尚不足5％。
(四)證券投資基金品種單一
西方成熟證券市場，經過一百年的發展，已經形成了門類眾多的基金產品。就投資對象而言，由股票基金、貨幣市場基金、債券基金、衍生金融產品基金、混合基金等，股票基金內部又有成長型基金、價值型基金、平衡型基金、小企業型基金、科技型基金、行業型基金、地區或國家型基金、指數基金等。
目前我國基金品種比較單一，從基金類型上而言，有開放式和封閉式；就投資對象而言，僅有股票基金或者說股票債券混合基金。一般而言，一個國家金融產品的豐富程度與該國資本市場和貨幣市場的發育程度及開放程度是密切相關的?；甬a品創新所面臨的問題需要證券市場的不斷開放和不斷成熟來解決，而不僅僅通過模仿西方市場的產品來解決。
(五)基金管理人員素質有待提高
目前國內證券投資基金從業人員的從業時間還比較短，投資技巧及防范風險能力等方面缺乏經驗，整個管理人員隊伍還有待建設；我國基金管理公司成立的時間也較短，企業形象尚未完全建立，管理體系、運作機制等方面還有待完善。
二、完善證券投資基金管理的對策
(一)拓寬基金業發展的資金來源渠道
積極引導個人投資者、機構投資者將資金用于購買基金憑證，機構投資者的資金不僅量大而且穩定，可以為基金業的發展提供可靠的“輸血”通道。為此，可進一步放寬保險資金投資于基金的比例，逐步允許社會保障資金進入基金市場。美國、英國等發達國家的證券投資基金發展歷程告訴我們，真正推動基金業發展的動力來自于養老基金的發展。隨著我國老齡人口的不斷增加，企業養老基金和居民養老基金體系的建立和完善勢在必行。
(二)完善證券投資基金法律法規體系
隨著證券投資基金的不斷發展，許多問題由于法律法規的缺乏而無法得以及時公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續性通常很難得以保證，法律法規的滯后性已經在某種程度上阻礙了證券市場的良性發展，其后果就是市場參與者自行其是，從而導致普遍違規甚至普遍違法。
因此，建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系，使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關系通過法律的形式得以確立，明確市場運行規則，從而逐步擺脫過去過分依賴行政指令的發展軌道，逐步實現我國基金業發展的規范化和法制化。
(三)建立完善我國證券投資基金績效評價體系及機構
建立完善證券投資基金績效評價體系及機構對投資者而言是大有裨益的，首先，投資者可以借此評價基金經理完成匯報率目標情況如何以及在投資過程中對風險的控制如何。其次，投資者還可以對基金之間、基金與實行被動投資戰略的基準指數之間進行比較，評價其績效情況。我國證券投資基金績效評價及機構的建立與完善，不僅可以切實保護投資人的利益，加強對基金管理公司的風險防范，而且有助于基金管理公司之間的競爭，起到優勝劣汰的作用，使證券投資基金真正發揮“專家理財”的作用，充當我國證券市場的“市場穩定器”。
(四)加速基金監管市場化進程
隨著我國證券市場開放程度和市場化程度的不斷提高，監管層應逐步調整對于證券投資基金的監管目標，加速基金監管市場化進程。市場化的監管包括:維護和促進市場的公正、公平、公開、高效和透明，保護基金持有人利益，防止基金業內的犯罪和欺詐行為。
為達到上述監管目標，監管部門可以利用下列監管途徑:對于基金公司、托管銀行及基金從業人員特別是高級管理人員行為的監督;促進基金從業人員的自律，遵守道德標準和職業規范;加強向社會公眾進行基金業的信息披露，維護公眾對于基金的信心;利用社會媒體的力量加強對基金業的監督;加強對于基金公司、托管銀行內部控制和風險管理的檢查力度等。
(五)完善基金從業人員資格管理制度及激勵機制
篇7
一、我國證券投資基金所面臨的非內部治理范疇問題
(一)我國證券市場的政策市特征加大了證券投資基金系統風險
我國的證券市場是在政府主導下發展壯大起來的，盡管市場因素所發揮的作用在增長，但是政策仍然是決定我國證券市場走向的首要因素。有關專家曾對我國證券市場的風險進行實證分析，結果表明我國證券市場的系統風險高達60％，非系統風險為40％，而西方成熟證券市場的系統風險一般為25％，非系統風險為75％。從股票市場十年的發展歷程來看，每一次轉折都伴隨著重大政策的出臺，市場在政策的干擾下發揮著微弱的作用．因此我國的證券市場很難發揮作為我國經濟運行晴雨表的作用。一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統風險，卻對系統風險無能為力。由于我國證券市場的政策市特征，只有能夠準確預測和及時掌握政策的變化，并采取相應的投資決策，才能夠分散系統風險，而對于政策的變動，證券投資基金是難以準確預測的。因此，我國證券市場的政策市特征無疑加大了我國證券投資基金的系統風險。
(二)相關法律法規的不健全、不明確嚴重影響證券投資基金的健康發展
目前，國內證券投資基金業監管的法律體系尚未完全建立起來。在基金業發達的美國，對共同基金的規范和監管，不僅有證券法、投資公司法、投資顧問法，而且有基金行業的自律，國內目前基金監管所依據的是《證券投資基金管理暫行辦法》，行業自律和基金管理人的自我監控尚處于探索之中。
同我國的上市公司一樣，我國基金管理公司也普遍存在委托問題?；鸪钟腥宋行磐腥诵惺够鸪钟腥说臋嗬⒊袚鄳牧x務，基金管理人受托管理基金，基金托管人監督基金管理人的實際運作。目前在我國基金的實際運作中，尚無信托人這一法律主體，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據有關規定，基金托管人只能由四大國有商業銀行擔任。由于法律法規上的缺陷，四大國有商業銀行的托管人職責僅僅限于基金的會計核算和基金資產的托管，而面對基金運作中違規操作和損害基金持有人利益時，采取何種法律行動，履行何種法律程序，還沒有明確的規定，對于基金的管理和懲罰完全通過證監會的行政處分來實現。且處分多來自行政手段，極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。
從實際的運作效果來看，我國基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關系，委托人無法通過法律手段和制度安排來防范人的道德風險，當人未能履行誠信義務的時候，利益損失就不可避免，而當利益損失發生后，也沒有相應的法律制度來保障委托人追償由于人行為不當所形成的損失。
對于現階段的基金管理公司而言，雖然在形式上構筑了公司治理結構和各項規章制度，但是由于國有化的傾向，現代企業制度所要求的約束和制衡精神卻遠未在實際公司運作中得以真正體現，自律程度的高低決定著基金管理公司的規范程度。因此，委托問題就不可避免。
(三)投資者參與證券投資的意識淡薄，對基金缺乏認識
投資基金最初產生于英國，但目前最發達的是美國。投資基金在美國成為共同基金(MutualFund)，把許多投資者不同的投資份額匯集起來，交由專業的投資經理進行操作，所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質是一種金融信托。目前國內投資者對基金缺乏認識，一方面認為投資基金不如投資股票；另一方面認為投資基金不如存款，因為后者安全系數更高。其實，基金既有股票的收益性，又有存款的安全性，不過程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒有認識到這一點的主要原因可能是因為國內居民金融投資意識淡薄，參與證券投資的程度較低，我國居民證券資產占金融資產的比例尚不足5％。
(四)證券投資基金品種單一
西方成熟證券市場，經過一百年的發展，已經形成了門類眾多的基金產品。就投資對象而言，由股票基金、貨幣市場基金、債券基金、衍生金融產品基金、混合基金等，股票基金內部又有成長型基金、價值型基金、平衡型基金、小企業型基金、科技型基金、行業型基金、地區或國家型基金、指數基金等。
目前我國基金品種比較單一，從基金類型上而言，有開放式和封閉式；就投資對象而言，僅有股票基金或者說股票債券混合基金。一般而言，一個國家金融產品的豐富程度與該國資本市場和貨幣市場的發育程度及開放程度是密切相關的?；甬a品創新所面臨的問題需要證券市場的不斷開放和不斷成熟來解決，而不僅僅通過模仿西方市場的產品來解決。
(五)基金管理人員素質有待提高
目前國內證券投資基金從業人員的從業時間還比較短，投資技巧及防范風險能力等方面缺乏經驗，整個管理人員隊伍還有待建設；我國基金管理公司成立的時間也較短，企業形象尚未完全建立，管理體系、運作機制等方面還有待完善。
二、完善證券投資基金管理的對策
(一)拓寬基金業發展的資金來源渠道
積極引導個人投資者、機構投資者將資金用于購買基金憑證，機構投資者的資金不僅量大而且穩定，可以為基金業的發展提供可靠的“輸血”通道。為此，可進一步放寬保險資金投資于基金的比例，逐步允許社會保障資金進入基金市場。美國、英國等發達國家的證券投資基金發展歷程告訴我們，真正推動基金業發展的動力來自于養老基金的發展。隨著我國老齡人口的不斷增加，企業養老基金和居民養老基金體系的建立和完善勢在必行。
(二)完善證券投資基金法律法規體系
隨著證券投資基金的不斷發展，許多問題由于法律法規的缺乏而無法得以及時公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續性通常很難得以保證，法律法規的滯后性已經在某種程度上阻礙了證券市場的良性發展，其后果就是市場參與者自行其是，從而導致普遍違規甚至普遍違法。
因此，建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系，使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關系通過法律的形式得以確立，明確市場運行規則，從而逐步擺脫過去過分依賴行政指令的發展軌道，逐步實現我國基金業發展的規范化和法制化。
(三)建立完善我國證券投資基金績效評價體系及機構
建立完善證券投資基金績效評價體系及機構對投資者而言是大有裨益的，首先，投資者可以借此評價基金經理完成匯報率目標情況如何以及在投資過程中對風險的控制如何。其次，投資者還可以對基金之間、基金與實行被動投資戰略的基準指數之間進行比較，評價其績效情況。我國證券投資基金績效評價及機構的建立與完善，不僅可以切實保護投資人的利益，加強對基金管理公司的風險防范，而且有助于基金管理公司之間的競爭，起到優勝劣汰的作用，使證券投資基金真正發揮“專家理財”的作用，充當我國證券市場的“市場穩定器”。
(四)加速基金監管市場化進程
隨著我國證券市場開放程度和市場化程度的不斷提高，監管層應逐步調整對于證券投資基金的監管目標，加速基金監管市場化進程。市場化的監管包括:維護和促進市場的公正、公平、公開、高效和透明，保護基金持有人利益，防止基金業內的犯罪和欺詐行為。
為達到上述監管目標，監管部門可以利用下列監管途徑:對于基金公司、托管銀行及基金從業人員特別是高級管理人員行為的監督;促進基金從業人員的自律，遵守道德標準和職業規范;加強向社會公眾進行基金業的信息披露，維護公眾對于基金的信心;利用社會媒體的力量加強對基金業的監督;加強對于基金公司、托管銀行內部控制和風險管理的檢查力度等。
(五)完善基金從業人員資格管理制度及激勵機制
篇8
SNA，國民經濟核算體系，以整個國名經濟為對象，對一國宏觀經濟信息進行統計核算。SNA統計從實物運動和價值運動的角度，涉及到生產，消費到投資各個流程。
MFS，貨幣與金融統計核算體系，以一國貨幣為核算對象，對貨幣的發行流通進行詳細地統計。MFS顯示貨幣，債務和信貸的流量和存量數據，可以輔助貨幣當局進行貨幣政策制定和履行金融監管職責。
金融統計視角下角度，SNA的資金流量表中金融交易表，計算了所有部門的金融資產和負債的流量和存量。而MFS將金融統計具體化，并且在該框架下編纂出貨幣統計，即金融部門的金融與非金融資產與負債之流量存量的統計。二者在具體的定義下有細微區別，也可以看出兩大體系思想上的不同。
二、統計主體的差別
SNA和MFS在統計主體的具體差別體現在以下幾個方面：
（1）統計主體結構差異
SNA首先將統計主體劃分國內部門和國外部門。在國內部門下，繼續劃分非金融機構部門，金融機構部門，政府部門，住戶部門四個國內機構部門。同時在公司層面先劃分出金融和非金融機構。在金融機構的下，根據其市場活動和負債的流動性，分為金融中介機構，金融輔助機構，其他金融機構。在這三個部門下又存在9個細分的子部門。MFS將統計主體劃分為非金融公司，金融公司，廣義政府，住戶和為住戶服務的非營利機構，其中金融采用五種分法。由于MFS側重于對貨幣的關注，所以在金融公司部門下，更加細分和具體。
SNA和MFS這些子部門中大多相同定義，例如SNA和MFS都是廣義政府的定義，但是具體來看，有細微差別。開展中央銀行業務的政府附屬機構，SNA劃分為政府部門而MFS劃分為中央銀行。而葛守忠在論文解釋，SNA劃分不以機構單位的職能為標準，從政治和法律的角度進行劃分。除此外，MFS第一層分類部門中包括為住戶提供幫助的非營利機構，而SNA將提供金融服務的非營利機構歸入金融輔助部門。值得注意得是08年國民經濟統計九大子部門有貨幣市場基金和非貨幣市場基金,對其他金融機構的概括也很籠統，而隨著金融工具創新和金融制度完善，MFS在SNA的基礎上給出更具體和更清晰的劃分。
（2）金融部門結構差異
SNA沒有對貨幣具體定義，但是對統計主體劃分是明確說明根據金融機構負債的流動性來劃分金融機構。而MFS為了滿足統計廣義貨幣各層次的貨幣存量和流量的需求，對金融機構的劃分更為具體化。具體機構差別如下：
08年SNA采用三分法,即將金融機構劃分為金融中介機構，金融輔助機構，其他金融機構：而MFS則更突出五分法：中央銀行，其他存款機構，保險和基金，其他金融中介和金融輔助機構。MFS統計范圍中中央銀行，其他存款機構，保險和基金和其他金融中介機構都歸入SNA的金融中介機構中。
SNA三大子部門之一的其他金融機構，其中包括專屬金融公司和貸款公司，SNA給出的定義是“由提供金融服務的機構單位組成，其資產和負債不在公開金融市場交易，包括只在特定單位或群體（例如子公司）交易的實體。或者是從單一贊助商提供的自有資金中提供貸款的控股公司，在其掌握的子公司中進行交易的實體也歸入其中。
在SNA的定義中，信托簡單歸為其他金融機構，而在MFS中信托部門的分類有具體的規定。一般信托不能被視作單獨的機構單位，和控制信托或從中收益的機構合并在一起。08年的國名經濟統計手冊，已將發放貸款的當鋪歸入其他金融公司，而MFS出于對貨幣的統計需要，也將其歸入特殊金融中介子部門下。08年SNA比93年SNA更偏向貨幣統計的方向。同時也可看出，SNA的三分法是為了強調金融中介和輔助機構對經濟的貢獻；MFS五分法，是為了突出各個機構大內在貨幣流通中的職能。比如外匯局在SNA被劃分為金融輔助機構，而在MFS里面分為中央銀行的子部門。
（3）其他的劃分標準
SNA還可以有其他兩個劃分標準，一.根據是否以營利為性質，分為營利機構和非營利機構；二.根據其所有者，可以分為公共所有，國內私人，外國控制的三個類型。但是，該劃分更適合國民經濟的劃分和分析，然而在現實生活中，該劃分有時難以界定范圍。
三、主體識別
SNA的統計主體更注重站在生產者角度，以經營權的主體來核算。SNA可視作實體經濟和虛擬經濟的統計總框架，而MFS是以貨幣為核算對象對虛擬統計的具體和細化。
從統計主體結構來看，MFS繼承了SNA分類的基礎，即根據經濟部門的同質性將經濟主體分類。同時，要考慮到國家的實際情況。從金融制度選擇上，根據社會融資方式選擇可以，可以分為直接融資和間接融資型：根據金融監管角度，可以分為分業和混業管理。所以一個機構單位是否應該被識別，關鍵在于在金融市場中是否通過金融工具掌握資金的流動。而不同主體的劃分，主要由于其掌握的金融工具和在資金流通中的地位不同。
以我國為例，我國實行的是實行分業管理制度，以間接融資為主的經濟體系。在我國《金融機構編碼規范》中，一級分類碼包括：A－貨幣當局、B－監管當局、C－銀行業存款類金融機構、D－銀行業非存款類金融機構、E－證券業金融機構、F-保險業金融機構、G-交易及結算類金融機構、H-金融控股公司和Z-其他。這樣分類考慮到我國的國情，也為宏觀管理信息與微觀統計數據、國民經濟運行信息與金融運行信息之間搭建了協調、溝通的橋梁。
參考文獻：
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篇9
次級抵押貸款是一個高風險、高收益的行業，指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。與傳統意義上的標準抵押貸款的區別在于，次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優質抵押貸款的人，會申請次級抵押貸款購買住房。
在房價不斷走高時，次級抵押貸款生意興隆。即使貸款人現金流并不足以償還貸款，他們也可以通過房產增值獲得再貸款來填補缺口。但當房價持平或下跌時，就會出現資金缺口而形成壞賬。
次級按揭貸款是國外住房按揭的一種類型，貸給沒多少收入或個人信用記錄較低的人。之所以貸款給這些人，是因為貸款機構能收取比良好信用等級按揭更高的按揭利息。在房價高漲的時候，由于抵押品價值充足，貸款不會產生問題；但房價下跌時，抵押品價值不再充足，按揭人收入又不高，面臨著貸款違約、房子被銀行收回的處境，進而引起按揭提供方的壞帳增加，按揭提供方的倒閉案增加、金融市場的系統風險增加。
次貸危機原因
引起美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。利息上升，導致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機，對全世界很多國家包括中國也造成嚴重影響。
在美國，貸款是非常普遍的現象。當地人很少全款買房，通常都是長時間貸款?？墒窃谶@里失業和再就業是很常見的現象。這些收入并不穩定甚至根本沒有收入的人，買房因為信用等級達不到標準，就被定義為次級信用貸款者，簡稱次級貸款者。
由于之前的房價很高，銀行認為盡管貸款給了次級信用借款人，如借款人無法償還貸款，則可以利用抵押的房屋來還，拍賣或者出售后收回銀行貸款。但由于房價突然走低，借款人無力償還時，銀行把房屋出售，但卻發現得到的資金不能彌補當時的貸款＋利息，甚至都無法彌補貸款額本身，這樣銀行就會在這個貸款上出現虧損。
一個兩個借款人出現這樣的問題還好，但由于分期付款的利息上升，加上這些借款人本身就是次級信用貸款者，這樣就導致了大量的無法還貸的借款人。正如上面所說，銀行收回房屋，卻賣不到高價，大面積虧損，引發了次貸危機。
美國次級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結合的還款方式，即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動利率償還貸款。
在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續繁榮，加上前幾年美國利率水平較低，美國的次級抵押貸款市場迅速發展。
隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，購房者的還貸負擔大為加重。同時，住房市場的持續降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導致大批次貸的借款人不能按期償還貸款，進而引發“次貸危機”。
次貸危機對美國及世界經濟造成巨大影響
美國次級抵押貸款市場危機出現惡化跡象，引起美國股市劇烈動蕩。美國的許多金融機構在這次危急中“中標”，而且其次貸問題也遠遠超過人們的預期，如雷曼兄弟公司的倒下，以及大量銀行的倒閉，使得許多的企業的融資出現了很大的問題，像美國的汽車三巨頭就因為融資的問題岌岌可危，最后是美國政府的援助，暫時緩解了它們的破產危機，但是仍然面臨風險。危機已經嚴重影響了居民的生活，要么失業，要么收入大幅下降。再從外部環境看，其他國家的境況并不比美國好到哪去，從加拿大到中國，全球都出現了投資次級債的損失。這次危機不斷的向其他經濟產業蔓延，因而整個世界都在積極的采取措施應對，美國聯邦儲備委員會及時向金融系統注入大筆資金，增加流動性，還下調了貼現率，降低了局部問題惡化引發系統性危機的可能性。美聯儲在出手托市的同時還表示，將采取一切必要措施，促進金融市場有序運轉。貨幣當局的行動和決心應有利于平息投資者的恐慌心理，限制市場恐慌對經濟影響的放大效應。全球主要央行的銀行家們一直在集中精力阻止美國次貸危機所導致的貨幣市場流動性短缺，相繼注入大量現金。
次貸危機對中國經濟的影響
首先，美國次貸危機造成我國出口增長下降，我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。引起我國經濟增長在一定程度上放緩，同時，由于我國經濟增長放緩，社會對勞動力的需求小于勞動力的供給，使整個社會的就業壓力增加。其次，美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風險。目前中國的外匯儲備已經從超過1.9萬億美元減少到1.89萬億美元,美元貶值10%—20%的存量損失是非常巨大的。在發達國家經濟放緩、我國經濟持續增長、美元持續貶值和人民幣升值預期不變的情況下，國際資本加速流向我國尋找避風港，將加劇我國資本市場的風險。
尤其是對我國銀行業面臨的資金損失主要包括兩類：一是購買了包括次級債、“兩房”債券及雷曼債券等固定收益類產品，由于市值縮水或債券發行主體破產而造成的損失。據現有公開數據，中國的部分國有商業銀行及股份制商業銀行在其間的損失大約在100億美元左右。二是對外進行股權投資，因股票市值大跌而造成的損失。
那么，面對美國的次貸危機的帶來的深遠影響，我國應采取什么措施來積極應對呢？首先，我國應靈活從緊的貨幣政策，避免經濟的“硬著陸”。同時，應借鑒美國等西方國家的經驗，采取較為積極的財政政策，通過減免稅、增加政府投資和支出、提高社會福利保障水平、加快醫療體制改革等措施刺激經濟的增長，使經濟仍然能夠維持一個較高的增速，以緩解就業壓力。
面對美國的次貸危機，我國的銀行業應當怎么辦才能從中吸取教訓，規避風險，使自己立于不敗之地呢？
金融創新與風險監管應“齊步走”
美國次貸危機的爆發及進一步加深，暴露了金融創新的漏洞與金融監管的缺失。當前我國一些銀行正在由分業經營走向混業經營，次貸危機警示中國銀行業在大力進行金融創新的同時，必須加強金融監管。
銀行機構應充分評估金融全球化影響的深度和聯動效應，對金融創新的應用和推廣作辯證分析。更加穩妥地處理好監管與創新的關系，積極引導和扎實推進銀行業金融創新，同時注重防范創新風險，堅持風險可控、成本可算、信息充分披露的監管理念。
在混業經營條件下，國際金融市場的動蕩，再次將監管的全球性協調提到重要位置，應采取更積極的措施，加強金融監管的全球協調。同時在當前金融分業監管體制下，國內幾大監管機構間應建立較好的協調機制。
為推動商業銀行戰略轉型，改變以傳統利差收入為主的盈利模式，力爭通過5至10年的努力，中間業務收入占比由現在的17％達到40％至50％。銀行業金融機構要根據新形勢，積極調整發展戰略和信貸結構，加大持續創新力度，大力開拓以增加非利息收入為基礎的中間業務。同時，必須考慮到投資者經驗不足、風險承受能力較低的現實國情，循序漸進。雷曼兄弟破產為中國的銀行提了個醒，即要把握好創新和風險控制的平衡關系。一方面創新是推動金融業發展的動力之源，不能因噎廢食。另一方面創新一定要跟銀行本身的風險控制和防范能力相匹配。
應格外關注房地產信貸風險
自2007年以來，美國次貸危機從單一的次級房屋抵押貸款證券市場蔓延到全球貨幣市場和資本市場，進而演變為全球性金融危機。房地產市場泡沫則是次貸危機的罪魁禍首。
從美國次貸危機來看，房價的快速上漲往往掩蓋大量的信用風險和操作風險。當前我國部分房地產企業也出現了銷售額負增長的情況，因而市場對我國銀行業面臨的房地產信貸風險也格外關注。
美國次貸危機啟示我們，必須進一步密切關注我國房地產市場走勢，重新檢討現行的住房開發貸款和按揭貸款管理制度，最大限度地估計房地產泡沫破裂引發大規模不良貸款的可能性。為降低房地產市場波動對銀行的負面影響，在轉變房地產融資模式和加強創新的同時，還需注重加強銀行內部控制，嚴防貸款質量下降。密切關注房地產市場的變化，督促商業銀行針對部分城市進行住房按揭貸款壓力測試和情景分析，做好房地產風險的預警和控制工作。
借款人未來現金流仍然是評價還款能力的最重要標準。
近年來，銀行貸款出現了“重抵押、輕償付”的傾向，更加注重貸款抵押物的價格，而對于借款人的現金流沒有引起足夠的關注。美國次貸危機的爆發，給我們上了生動的一課。很多經營次級房貸的公司，在明知借款人無力還款的前提下，仍然敢于放款，其風險管理的邏輯就在于即使借款人不能還款，依然可以將房屋出售償還貸款，不會形成損失。但他們的邏輯起點是建立在房價一定會永遠上升的基礎之上的。從2000年到2006年，美國房價大約上升了一倍，而根據美國勞工部的數據，同期美國工人平均工資僅上漲了23.7%，顯然，這樣的房價上漲是不可持續的。
當房價下跌趨勢開始，沒有穩定還款來源的次級貸款就必然出現問題。從這點上來說，我們要求銀行發放個人住房貸款時堅持嚴格審查客戶的收入真實性，堅持客戶貸款的面簽制度，并堅持“第二套”房貸的標準，是著眼于宏觀經濟環境變化，采取的預防性措施，事實證明卓有成效。
審慎的經營原則仍然應該堅持。
金融衍生品是一把“雙刃劍”，用得好有效地對沖風險，但稍有不慎，風險也會非常之大。次貸危機的一個直接原因就是CDO、CDS等金融衍生品的過度發行，最后已經“面目全非”，就算是發行者也不知道其基礎資產源自何方。而且華爾街投行過去十幾年的成功運作，造成了其對技術過分自信和風險管理的自負，當市場系統性風險突然放大時，這些昔日不可一世的巨人一夜之間就轟然倒下。因此，在風險管理問題上中國銀行業機構需要始終保持清醒的頭腦，堅持良好的風險文化和審慎的經營原則。我們要認識到，無論風險技術多么高明，風險并不能被消滅，就算風險被一家機構轉移了出去，如果整個系統都采取了同樣的措施和手段，系統性風險反而會被放大。
加強多方互動合作，形成信貸支持合力。
一是各法人單位要主動加強與當地政府、財政、農林水等部門的合作互動，建立省、市、縣三級對接平臺，在鐵路、機場、高速公路、農村公路、電廠擴建、電網改造、安居工程、生態建設、文化教育等各方面爭取發展機會。對中央、省、市政府有配套資金支持但資金短期內還沒到位的項目，只要當地財政出具還款保證或承諾，可以提前介入并提供信貸支持，抓住發展先機。
二是加強與政府擔保機構和其它中介組織合作。抓住各級地方政府建立健全擔保機構的契機，加強與當地擔保機構溝通，簽訂合作協議，根據項目情況差異化地放大貸款倍數，形成有效的風險防范和分散機制。對優質項目要實行適度的擔保抵押，不得人為提高貸款保證條件。三是充分發揮社團貸款優勢。通過省行、各辦事處等平臺，加強轄內法人單位間的溝通與協調，加大轄內信貸資金資和預測難度；最后，利率上升和下降造成的不同影響，與投資者的心理因素有關，增加了整個傳導過程的復雜性。
利率作為貨幣市場上資金的使用成本，綜合反映了貨幣市場上各種參與者的影響，本身就受多種因素的影響，如：中央銀行的貨幣政策，對未來宏觀經濟的預期，金融機構頭寸的調度等因素。所以作為各種貨幣市場因素的綜合，利率變化對股市波動性的影響，反映著貨幣市場參與者在股票市場上的投資行為，因為表現出了以上分析的各種特點。
五、結論及政策建議
本文在利用GARCH模型對上證綜指收益率的波動性進行建模的基礎，把利率變化作為外生變量，引入條件異方差方程中，從利率變化的期限因素、預期和未預期、上升和下降三個角度，研究了利率變化對股市波動性的綜合影響。主要得出以下幾個結論：
結論一：利率變化對我國股市波動性存在影響，但這種影響很微弱，我們認為這與我國金融市場的實際狀況密不可分。投資者把大部分資產配置在股票市場上，對貨幣市場上的資金價格—利率，表現得不再敏感，弱化了利率變化對股市波動性的影響。
結論二：利率變化與股市波動性的關系為負，與以往的研究結論相同，但我們采用投資者在股票市場上資產配置改變的角度進行分析，根據投資者參與股票定價，市場信息量的增減變化，分析投資渠道的傳導情況。
結論三：在對利率的期限、預期和未預期因素進行研究后，我們認為利率變化對股市波動性的影響機制相對復雜，影響的滯后性與投資者的理性預期和決策行為有關，增加了分析和預測的難度。
綜合以上結論可以發現，利率變化對股市波動性的影響，受我國金融市場發展狀況的限制，使得利率作為貨幣市場上資金的價格，對股票市場的影響表現得微弱，我們認為應該從以下方面改善投資者在貨幣市場和資本市場上投資渠道，加強貨幣市場和資本市場的聯系。
建議一：我國過于重視資本市場的發展，忽略了貨幣市場沒有與資本市場均衡發展。在貨幣市場，金融產品以國債為主，缺少企業債、公司債等其他投資品種，由于收益率較低，削弱了投資者參與的積極性；參與者主要以商業銀行和證券公司為主，證券投資基金作為聚集廣大中小投資者的投資機構，并沒有得到很好的參與，割斷了中小投資者在貨幣市場配置資產的渠道。因此在以后的時間里，我國應該以金融市場的協調發展為目標，加強市場之間的監管工作，重視金融產品創新，擴大貨幣市場的交易產品和工具，增加貨幣市場基金的數量，使得中小投資者能把更多的資產配置在貨幣市場上。
建議二：在我國金融市場改革中，利率市場化是重要問題之一。利率作為貨幣市場資金的價格，反應市場上資金的供求狀況，利率市場化的程度會影響到利率在投資者進行投資決策的調節作
用。Shior的推出，在一定程度上促進了利率的市場化，應該繼續擴大shibor在資產定價中的基礎利率作用，使shibor成為利率互換、浮息債券的利率基準，以及短期限固定收益產品的定價基準。通過擴大shibor的影響力，來推進我國利率的市場化，使利率真正影響投資者的投資決策，借此推動投資者決策的理性化。
建議三：我國股票市場上投機氛圍較重，投資者以短期投資為主，在投資決策上缺乏理性分析，風險規避意識薄弱。投資渠道單一，廣大中小投資者主要在股票和儲蓄存款之間選擇，使得資產配置上沒有合理分散化。另外需要注意的是，我國股票投資者以自有資金參與股票投資，利率并沒有起到機會成本的作用，也使得對于利率變化不敏感。監管機構應該引導投資者理性投資分析，同時擴大個人的投資渠道，使我國個人的資產配置得到合理的分散化。
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篇10
一、我國證券投資的發展狀況
經過多年來證券行業的快速發展，我國證券投資逐步壯大和成熟，形成了相對完善的運作與監管體系。證券投資已經成為投資者重要的投資渠道和方式。證券投資已經成為投資領域重要的投資力量，已經成為穩定證券市場的生力軍。證券投資所倡導的價值投資理念越來越被市場認同和接受，對投資市場的影響日益擴大。我國證券投資在市場規模擴大的同時，創新也十分活躍，投資新品種不斷涌現。在原有證券品種的基礎上，債券基金、指數基金、貨幣市場基金應運而生。另外，在銷售方式、費用結構等方面，也推出了不少創新舉措。便捷的證券銷售渠道初步建立。
二、我國證券投資發展的社會環境
證券投資的發展離不開我國經濟發展的大背景、大前提。我國證券投資發展的政治環境就是國家政局比較穩定，社會制度變革加速發展，有關投資領域的立法逐步完善，經濟發展態勢良好，人民生活水平得到有效改善和穩步提高，為證券投資市場的繁榮發展創造了有利條件。我國證券市場的創新發展大概從上世紀80年代初開始，那時候的國家經濟還不夠景氣，證券市場的發展也屢屢受阻。經過近30年來的不斷發展和進步，資產證券化已經作為一種相對比較成熟的融資手段登上金融領域的舞臺。我國證券投資市場發展緩慢的原因跟我國經濟發展結構密切相關。創新發展初期，我國經濟處于低俗前進階段，根本沒有太多的資金和精力去做證券投資的事情，更多的精力和自己是用在了發展國家民生事業上，以改善人民的物質生活為主，金融市場發展相對受到忽視。
伴隨著我國經濟不斷迅速發展，我國的金融市場也逐漸走出陰影，向世界發達國家看齊。政府對于金融市場發展的關注和傾注的心血也在逐年增加，尤其是中國加入世貿組織以后，我國的證券投資市場實現質的飛躍，但同時也伴隨著產生了一些不利影響和潛在的風險。如果讓證券投資市場朝著健康的發展方向前進，是金融領域研究的重要課題。
三、我國證券投資發展所面臨的問題
（一）行業生態環境問題
我國的證券投資基金的法律建設明顯滯后于基金業的發展。目前我國還未建立起以《證券投資基金法》為核心、各類部門規章和規范性文件相配套的較為完善的基金監管法律法規體系。與國外相比，我國的基金立法缺乏必要的延續性， 相關法律法規的可操作性較差。
（二）治理結構方面的問題
近年來，隨著證券投資市場的快速發展，在治理結構上暴漏出來許多問題。首先，證券市場在治理結構的設計上不夠科學，往往是應該管理的忽略了，不該管的地方卻大做文章；其次，治理人員執行效率不高，在治理過程中，不能針對出現的問題及時予以解決的消除其帶來的不利影響。結構上的不合理，影響和制約了治理工作應該發揮的作用。
（三）監管體系的問題
我國證券監管的法律手段存在的問題，我國證券法制建設從20世紀80年展至今，證券法律體系日漸完善已初步形成了以《證券法》、《公司法》為主，但是從總體上看，我國證券法律制度仍存在一些漏洞和不足，證券監管的行政手段和經濟手段仍然存在一定的問題 。
四、改善我國證券投資環境的建議
（一）改善證券市場環境
證監會應當采取相關措施，改善市場環境，提振市場信心。首先，進一步減免相關稅費。稅費的減免可以減輕證券投資者的費用支出，增加他們對證券投資市場的信心；其次，從制度上鼓勵增持回購。這對于穩定市場情緒，重樹市場信心有著不可估量的積極促進作用。再次，嚴打違法違規行為。對違法違規行為的嚴厲打擊，是對守法證券投資者的負，也是證券投資市場法制化的標志。最后，為了保證證券市場運作資金的充足，應該增加對長期資金注入的鼓勵措施和鼓勵政策。
（二）完善治理結構
完善公司治理結構，可以提高公司抗風險能力，保證證券投資者的投資回報。完善的治理結構能夠為證券公司提供有力的結構保障，通過結構上的優勢，在競爭日益激烈的市場獲取競爭優勢。證券業是特殊的高風險行業，有效的內部治理是證券公司進行全面風險管理、提升經營管理水平的重要保障。因而，針對證券公司內部治理結構建設進行分析具有現實意義。
（三）完善監管體系，規范投資運作
一套成熟的監管體制是實現監管體系建設的前提，只有具備了建立監管體制的思路，才能為完成監管體系建設提供指導和幫助；法律法規建設作為制度保障，可以為監管體系建設提供法律規范，保證證券市場監管體系的建設符合法律法規的相關要求；市場規范運行建設，作為監管體系作用的直接對象，則是為證券市場監管體系提供數據參考；證券監管的制度建設則是實施體系建設的內容建設，是體系建設最終要形成的一套制度方案和具體措施。
五、結束語
證券投資環境的改善是一個漫長的過程，要想解決我國證券投資環境存在的問題，必須營造公平、公正的市場競爭環境，保證和促進證券投資基金發展有最理想的環境，以促進證券投資基金業的可持續健康發展。
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篇11
目前我國外匯儲備已超過2.4萬億美元，居世界第一。在巨額外匯儲備中，美元資產占有較大比重。金融危機爆發以來，美國政府財政支出大幅增加。過去10年美國國債增加了1倍，目前規模超過了13萬億美元，占GDP的90%，未來美元貶值的風險很大。而通過美元貶值以緩解國內危機，是美國政府慣用的手段，1985年通過《廣場協議》壓迫日元升值就是典型的例證。
一、世界各國美元外匯資產多元化運用現狀
近年來，各國政府對美投資活躍，不僅投資規模持續擴大，由2005年的不到2萬億美元迅速上升到2009年的4萬億美元，年均增幅超過18%；而且在各國對美投資總額中的比重穩步上升，由2005年的25.5%上升到2009年的35.2%。各國政府對美投資體現出了如下幾個特點：
第一，在投資期限和發行主體選擇上日趨多元化。投資期限多元化是指各國政府在外匯資產流動性和盈利性之間的平衡，體現在對美國中長期債券、短期債券和企業股票的資產配置上。據美國財政部統計，2005-2009年，它們的比重平均為76.4%、14.5%以及9.1%；發行主體選擇多元化是指各國政府在外匯資產安全性和盈利性之間的平衡，體現在對美國聯邦政府、各級政府機構以及企業的投資結構上。據美國財政部統計，2005-2009年，它們的比重平均為60.1%、25.5%以及14.5%。
第二，財富基金成了各國政府管理外匯資產的重要平臺。據美國財富基金研究所統計，截至2010年3月，全球財富基金管理的資產高達3.8萬億美元，其中一些財富基金管理的資產規模甚至遠遠超過該國名義外匯儲備規模，比如阿聯酋阿布扎比投資局管理的資產規模約為該國外匯儲備的13.9倍，挪威養老基金管理的資產規模也達到該國外匯儲備的8.8倍。
另外，相對于外匯儲備管理當局，財富基金的投資范圍更廣，擔當著本國外匯資產多元化管理的重要責任。據估計，整體上財富基金的資產配置大約保持在債權25%、股權45%以及其他資產30%的水平。比如，新加坡政府投資公司的股權投資比例就達到40%左右，挪威銀行投資管理公司的股權投資比例甚至達到了60%。
第三，越來越多的國家通過調整幣種結構分散外匯儲備投資?？紤]到集中投資美國資產的潛在風險，各國政府已經開始逐漸調整外匯資產幣種結構，降低美元資產的比重。雖然美元仍是世界各國官方外匯資產的主要貨幣，但是2001年以來美元所占的比重持續下降，由超過70%下降到60%左右，發展中國家尤為明顯（2008年僅為59.8%）。
另外，隨著歐元的崛起，各國政府外匯資產幣種結構中歐元的比例迅速上升，從全球平均水平看，該比例由17.9%上升到26.5%，在發展中國家，這一比例上升更高，由19.4%上升到31.1%。
二、我國外匯資產的構成和使用概況
伴隨著經濟的迅速增長和對外貿易的持續擴大，我國的外匯儲備規模自1996年以來顯著上升。目前，我國的外匯儲備已經超過2.4萬億美元，比1996年增長了12倍，年均增速超過27.2%。我國外匯儲備的最大特點，就是美元資產比重較高。據美國財政部統計，截至2009年6月，我國共持有美國證券類資產超過1.46萬億美元，超過日本位居世界首位。
我國美元外匯資產運用體現出了以下特點：
第一，在投資期限結構上傾向于中長期債券。中長期債券類投資的規模最大，為1.23萬億美元，占我國美元外匯資產的82.55%；而短期資產投資規模為1815億美元，占比為12.22%；股權類投資規模則更小，為777億美元，占比為5.23%。這和世界各國政府在美投資結構（分別為76%、16%以及9%）形成了較大差距。
第二，在投資發行主體選擇上傾向于美國聯邦政府證券。我國持有的美國聯邦政府發行的證券的規模為9157億美元，占比為61.63%；各級政府機構發行的證券的規模為4543億美元，占比為30.58%；企業發行的證券（包括企業債、股票等）為940億美元，占比7.78%。這和世界各國官方在美投資結構（分別為60%、25%以及15%）存在顯著差異。
第三，財富基金穩步發展，但多元化程度不深。據美國財富基金研究局統計，目前我國財富基金主要有中國投資有限公司以及全國社?；鸬热В謩e管理約3471億美元、2888億美元以及1465億美元的外匯資產，分別占我國全部外匯儲備的14%、12%以及6%。
這些財富基金在美投資主要集中在現金、政府債券、貨幣市場基金等安全性較高的金融工具上，股權投資仍然有限。以中司為例，據美國證交會披露，截至2009年末，中司持有美國股票價值96.3億美元，相對于其持有的2888億的外匯資產規模而言，股權投資比例僅為3.2%左右。
第四，美元資產結構不盡合理，具有較高的機會成本或實際成本。根據我們的觀察，美國10年期國債的年度收益率平均為3%-6%，遠低于投資于股票指數或直接投資能夠獲得的平均收益率（1925-1995年股票年平均收益率為10.5%，2000-2005年股票年平均收益率為14%）。
此外，在目前的匯率制度下，我國央行外匯儲備的累積會導致外匯占款增加，而為防止外匯占款增加沖擊國內基礎貨幣，央行通常通過發行央票進行沖銷，而央票是有利息成本的。
如果持有的美國國債收益率低于相同期限央票的收益率，央行會面臨虧損。金融危機爆發后，這一問題特別突出。在2008年全年以及2009年下半年至今的兩個時期內，央票收益率分別處于3%-4%以及1%-2%的區間內，均高于相同期限美國國債收益率區間1%-2%以及不到1%，這意味著央行持有美國國債面臨著實際虧損。
三、實現我國外匯儲備多元化的建議
基于目前我國外匯儲備的具體情況，外管局近日提出了外匯儲備經營管理應堅持“安全、流動、增值”的原則。我們認為，在具體戰略安排層面，除央行保留大部分外匯儲備、滿足流動性和安全性需求以外，相關部門應考慮將富余的外匯儲備轉換成其他投資形式，通過降低美元儲備比例、加大礦產資源和股權投資等方式，實現外匯儲備的多元化。
（一）降低美元外匯儲備比例，實現外匯儲備幣種結構的多元化
布雷頓森林體系崩潰以來，由于美國的經濟實力相對下降而其他發達國家的經濟實力相對上升，美國的國際貨幣地位逐步削弱。目前的國際貨幣體系中美元雖仍占主導地位，但已不具備絕對優勢。從戰后初期至今，美國經濟占世界經濟的份額由50%多下降至近年來的25%左右，對外貿易份額從超過60%下降到近年來的15%左右。
我們建議，漸進地降低外匯資產中美元的比重、提高歐元以及其他主要貨幣的比重，并根據儲備貨幣發行國的經濟、金融狀況（包括經濟金融實力、貨幣供應量、國際收支動態以及經濟發展趨勢）實行動態管理。目前我們已經開始擴大對日元金融產品的投資。
今年1至4月份，已累計凈買入5410億日元的日本國債。另外，2004年以后歐盟取代美國成為我國的第一大貿易伙伴，2009年中歐雙邊貿易占中國進出口總額的16.5%。從長期戰略投資角度看，雖然目前歐元面臨著暫時性的危機，但是現在和未來，歐元區仍然是我國外匯儲備主要的投資市場之一。
（二）加大礦產資源投資，實現儲備資產結構的多元化
目前，我國礦產資源總量約占世界的12%，僅次于美國和俄羅斯，居世界第三位，但人均資源占有量僅為世界平均水平的58%，列世界第53位。近年來我國經濟迅猛發展，對礦產品的需求量劇增，使國內礦產資源供需形勢日趨嚴峻，礦產資源緊缺矛盾日益顯現。
從長遠看，缺口將進一步加大，預計到2020年，我國鐵礦石消費量將超過13億噸，精煉銅730-760萬噸，鋁1300-1400萬噸。如不加強勘查和轉變經濟發展方式，屆時在我國45種主要礦產中，將有19種礦產出現不同程度的短缺，其中作為國民經濟支柱的礦產，比如鐵礦石的對外依存度將達到40%左右，銅和鉀的對外依存度也仍將保持在70%左右。
可見，加快推進礦產資源儲備體系的建立是我國經濟可持續發展的重要一環。在此過程中，我們可考慮將一部分外匯儲備轉化為對礦產資源的投資。具體看，可由國家職能部門發出指引，以外匯儲備出資，通過企業具體操作，用于購買資源開采權和實物產品。
礦產資源儲備按照用途可以分為兩類：一是建立類似于美國的戰略資源儲備，以備應急使用；二是依托國有礦產資源公司以及民間企業，通過補貼、租賃存儲設施等形式建立普通資源儲備，這部分儲備只能通過拍賣進入市場，且只能低買高賣，以保證這部分資源儲備基金的保值增值。
（三）加大股權投資，實現金融儲備資產結構的多元化
擴大股權投資，是促進外匯儲備的多元化管理、提高外匯儲備收益水平的重要手段之一。截至2009年3月，新加坡的外匯儲備多元化平臺淡馬錫控股以政府投資公司的長期股東總回報率分別穩定在16%以及7%左右；挪威銀行投資管理公司盈利6130億克朗，收益率高達25.6%?？梢?，這一模式已經在世界各國有所實踐，并取得了不錯的成績。
1、擴大中司的規模以及經營范圍。雖然我國的基金規模巨大，2009年中國華安投資公司、中國投資公司以及全國社保基金都躋身世界十大財富基金之列，總規模超過7800億美元，但是相對于我國2.4萬億的外匯儲備而言，僅占32%，和同期全球財富基金平均占外匯儲備47%相比較，我國財富基金的規模仍然存在擴大的空間。
另外，我國財富基金過分重視資產的流動性和安全性，沒有很好地實現多元化管理國家外匯資產的初衷，比如中司2008年的資產配置中現金類資產占87.4%、固定收益證券占9%、股權投資僅占3.2%，與全球財富基金平均資產配置水平債權25%、股權45%以及其他資產30%存在較大差異。
篇12
一、開放式基金的特點夏其潛在運作風險
對比封閉式基金而言，開放式基金的最明顯特點在于基金單位無發行限額規定，如果基金管理公司管理水平高．經營業績好，則其對投資者的吸引力也就舍不斷增強．基金規模也就像滾雪球似的不斷增長．基金管理公司可收取更多的管理壹．基金持有人也可獲得較高的投資回報．實現雙方的共贏．也正緣于此．開放式基金的推出能較好地發揮儲蓄——投贅的轉化功能，比較好地解決證券市場資金供給方面的問愿但另一方面，如果基金管理公司經營管理差．投資運作時不以基金持有人利益量大化為原則，甚至損害基金持有人的利益．剮其在廣大投資者問就會喪失贛以生存的基礎——信譽，其所管理的開放式基金就可能面臨被不斷贖回、清盤的危險．
正是出于開放式基金具有可隨時掛基金持有人購買和贖回的特點，使得開放式基金的運作風險要遠大于封閉式基金．開放式基金量主要的風險其過于隨時要應付基金持有人贖回要求的流動性風險。我國股市經過效十年的發展．上市公司巳經超過1100家，通市懂占GDP的比重也達薊5O左右，但我國股市仍是一個新市場．投機性矗，指散被動幅度太是其主要特征．當遇到突發性事件或調控政策出臺時，指散大跌，開放式基金所投資的股票也注定難進厄運．在大多效投資者拋售狂潮的沖擊下．開鼓式基金的單位資產凈值也勢必下降．而基金持有人為了避免所持有的基金單位進一步眨值，也勢必要求盡早盡可能高價地贖回基金單位，如果基金管理公司所持有的流動性資產不足以滿足償付基金持有人贖回需求、而又無其他融資逢徑可供選擇的話，勢必撼售手中段票來滿足償付需求，這樣注定會進一步加劇指效的下跌．進而又進一步加尉投資者的恐慌情鰭，從而形成新一輪的惡性循環，更有甚者不捧腺有形成股災、金融危機的可能．所有市場參與者的利益均受到損害因此．在開放式基金推出之際，必須對我國開放式基金的運作環境進行客觀分析，并相應的進行一些制度剖新來滿足開放式基金的運作要求．
二、我國現階段推出開放式基金的制度約束
從理論上而言．開放式基金的推出是與開放程度較高、規模較大、流動性較強的證券市場系在一起的，證券市場的規模太小、品種單調，而且質量低劣(映乏投資價值)．其顯然不適宜投資基金尤其是開放式基金的運作。結合目前我國證券市場的現實環境，在現階段推出開放式基金的制度約束主要表現在以下幾方面：
(一)與投資基金有關的法律體系還未建立．投資基金各當事人的權利義務無明確規定。從制度經濟學的觀點來看．制度設計的重要功能在于合理界定權利邊界．只有權利界限清楚，責任才能明確、才能降低制度運行成本．減少外部效應。但目前，投資基金各當事人的權利義務關系還僅是以《證券投資基金管理暫行辦法》來加以界定．并且該《暫行辦法》主要是針對封閉式基金而言的，沒有充分考慮開放式基金的具體特點，這樣．權利和義務界定的不明確、規章制度的前瞻性不強．在實際運作中就會加大制度運行成本，造成額外的效率損失．不利于證券投資基金業的長期規范發展。
(二)我國現在市場的發育程度較低，市場的廣度和深度均不利于開放式基金的發展首先從市場規模來看．目前我國證券市場共有上市公司l100多家．流通市值兩萬多億元封閉式基金規模BOO億元左右，在這種狀況下就已經出現基金大規模交叉持股的現象．那么如果再推出總額為200—300億元左右的開放式基金．在可供投資品種有限的情況下．開放式基金問不交叉持股幾乎是不可能的．這樣基金大規模的交叉持股勢必降低所持股票的流動性．在開放式基金遇到基金持有人大規模贖回基金單位時，很易產生流動性危機。其次從市場結構而言。目前我國的投資基金僅能投資于A股和國債．投資品種有限從美國和香港的情況來看．投資品種非常多．有股票基金、混合基金、債券基金、市政債券基金、貨幣市場基金等，并且其還可以在全球范圍內尋求投資機會．對比之下．使得事實上我們管理的基金面對的是單一市場風險．如果國內滬、深指數大幅爆趺．勢必給開放式基金帶來相當大的運作壓力 (三)有關金融制度設計，主要是融資制度設計方面．存在不利于開放式基金發展的規定。由于開放式基金隨時面粘著基金單位的贖回要求．在出現巨額贖回、基金資產又難以在規定的時間內變現的話，就會對jl缶時性流動資金產生一定的需求。對此國際上的通行做法是由托管銀行向基金提供短期信貸．該種信貸屬于“過橋貸款”的性質．主要是為了給基金一個調整資產結構的機會。但目前我國的《證券投資基金管理暫行辦法》中卻規定：禁止“基金管理人從事資金拆借業務l動用銀行信貸資金從事基金投資。這些規定的本意是限制基金進行信用交易和超出自身的能力進行投資．主要是針對封閉式基金而言的．但對于在開放式基金的情況下．上述規定卻存在較大的限制。
(四)金融衍生品方面缺乏開放式基金防范系統性風險的交易工具。開放式基金的發展特別需要有做空機制．而目前我國證券市場僅有做多機制。任何一個投資者想參與中國證券市場，必須由最初買人股票開始l而實現最終盈利．也只能由賣出股票結束加之我國證券市場屬于新興市場的特點，使得事實上我國證券市場的系統性風險是很大的．這樣·開放式基金雖能通過投資組合來肪范個股間的非系統性風險．但仍要承擔較高的系統性風險。股指期貨交易的缺乏可以說是開放式基金正常運作的一大瓶頸。
(五)缺乏合理的基金評級體系和權威的基金評級機掏。目前三大報是以基金凈值來對基金運作能力進行排名的，在這種制度設計下。就會誘使基金管理人采取片面提升凈值的捷徑——對個股進行控盤式操作來提升所管理基金的單位凈值．而不是在風險和收益的結合中，尋找最佳平衡點。運作開放式基金如果沿用舊的封閉式基金的思路，勢必引起開放式基金所持有股票的流動性大為降低，易引發開放式基金的流動性危機。況且，在基金發起設立時，其投資目標在其招股說明書中有明確規定的，有的是成長型基金．有的是優化指數型基金．不同投資目標的基金其運作思路肯定會有很大的差異，而如果單一用凈值作為評價基金管理公司管理水平的硬性指標的話．明顯帶有不合理性，也易引發基金管理公司間的惡性競爭。另外．從基金評估機構而言．美國基金業的快速發展與基金評圾機構的配套發展也密不可分．當前美國基金評級機構與股票評級機構、債券評級機構一起成為資本市場信用評級的三大支拄．并以嚴格、客觀、公正保持投資人對資本市場的信心，而我國目前卻缺乏此類公正獨立的基金評級機構
三、推出開放式基金的制度創新工作
篇13
2013年6月，阿里巴巴集團推出了余額寶這一互聯網金融產品，立即引起了人們的高度關注，不到20天的時間累計用戶就達到了250多萬，累計轉入資金66億元。截至2014年2月14日，余額寶規模已經達到了4000億元以上。從0到2500億元，余額寶用了200多天，而從2500億到4000億元，余額寶僅用了30多天。截至2月26日，余額寶用戶達8100萬，已超過6700萬名股民。在余額寶迅速發展的同時，社會各界對其存在的合理性爭論從未停歇。央視評論員鈕文新指責余額寶是“趴在銀行身上的‘吸血鬼’，應予以取締”，可謂是一石激起千層浪，雖然得到了很多人的支持，但是更多的人認為余額寶發揮了非常好的“鯰魚效應”，是推動銀行創新的一大動力，有利于加快利率市場化的步伐。如今，關于余額寶的問題仍然受到熱烈的討論，但是仍未有個定論。
一、余額寶是什么？
余額寶是支付寶推出的余額增值業務，支付寶用戶只要將其在支付寶中的剩余資金轉入余額寶中便可以獲得高于銀行活期存款的利息收益，但實際上是天弘增利寶貨幣基金通過余額寶直銷，本質上屬于貨幣基金，其投資標的包含：期限在1年以內的債券、短期融資券、銀行協議存款、央行票據、債券回購與逆回購等。余額寶屬于證券投資基金的一種，在我國受《證券投資基金法》及相關行政法規的約束和規范，在目前制度框架內，沒有任何人有權取締一只基金。所以余額寶只要不違反基金法，是不可能被取締的。通過支付寶的客戶資源，天弘基金迅速從一個籍籍無名的小基金成長為份額最大的貨幣基金，并且對銀行的活期存款產生了分流的影響，似乎對銀行造成了威脅。
二、余額寶為什么會得“民心“？
銀行也代銷很多貨幣基金和理財產品，基金公司們曾經都把銀行看做最強有力的代銷渠道，因此代銷基金所收取的服務費用便成為了銀行的一項強有力的收入來源。但是余額寶的推出打破了這一模式，原因就在于通過余額寶投資基金不需要開戶費、申購費，購買一份額基金僅需1元，且隨時可以申購贖回，實行“T+0”的制度，靈活便捷。相對于銀行而言，它具有四個優勢：時間成本低，門檻低，產品簡單易懂，收益高。銀行則一直以來因為繁瑣的手續而為人詬病，其短期理財產品的高門檻也令普通的投資者望洋興嘆?！?萬元起步，10萬元是尋常，甚至幾十萬數百萬元的入門費也是常態，這對普通投資者來說是不可思議的，比如中國工商銀行保本型個人人民幣理財產品，即是以5萬元起購，以1000元的整數倍遞增，這樣的高門檻恐怕一般的投資者都難以接受，即使是工行代銷的貨幣基金，其最低申購金額也是在100元、500元等，這與余額寶的僅僅1元的成本相比也是非常高的。另外，余額寶非常值得人們稱道的便是其“以客戶為中心”的服務理念。雖然一直以來銀行也在宣傳“以客戶為中心”的理念，但是實際上客戶仍然是在被動接受銀行的理財產品。銀行的理財產品往往被設計得非常復雜，恐怕其收益如何連銷售人員都“很難說清楚”。而余額寶設計簡單，“傻瓜”式的申購贖回步驟讓很多不懂理財的客戶體驗了人生中的第一次理財，而且客戶每天可以看得到自己的收益，會有種看著自己的錢包逐漸鼓起來的感覺，這是一種很愉快的感受，自然會贏得“民心”。
三、余額寶存在的不足與隱患
不過余額寶一直宣揚自己的7日年化收益率是銀行活期存款的14倍，這還是有待商榷的。首先，余額寶實質上就是一種貨幣基金，與其他的貨幣基金并無太大區別，它的“T+0”制度即較高的流動性，遠高于銀行活期存款的利率，對于貨幣基金來說都是正常的。目前天弘增利寶貨幣基金6.026%的7日年化收益率在173個開放式貨幣基金中排名第20名，不足為奇。然而余額寶卻將其與銀行活期存款進行比較，標的就不對。銀行活期存款利率是受法定基準利率約束的，不可能超過央行規定上限，而天弘增利寶貨幣基金主要投資協議存款的利率是可以商議的，協議存款的起存金額一般較大，存款期限較長，且針對的對象特殊，其向銀行索要的利率高于銀行活期存款實屬正常。但是，因為支付寶長期以來積累的客戶對其的信任，使得客戶容易產生一種錯覺，認為余額寶里的資金除了收益率奇高以外和普通的銀行活期存款并無差異，于是紛紛盲目追求這一高收益，甚至把銀行活期存款轉移到余額寶中。其次，余額寶的宣傳存在著一定的誤導因素，過于強調其收益，而淡化其風險的存在。仔細觀察余額寶的頁面，會有一行不易發現的灰色小字：“天弘基金，過往業績不預計未來表現，風險不同于銀行存款?！钡枪烙嬁蛻艉茈y注意到這行小字，誤以為余額寶的收益是相當穩定的，實際上余額寶仍然存在諸多風險。其中的風險不僅僅有針對客戶收益的，還有對整個宏觀經濟的風險。首先是對顧客的風險：
第一，便是余額寶的監管政策方面的風險。目前，國家的政策對金融創新還是比較寬松的，雖然余額寶曾經遭遇了“備案門”，但是監管部門對其積極作用還是給予了肯定。余額寶實際上仍是金融市場中的邊緣化產品。我國的金融監管部門主要是銀監會、保監會和證監會，而余額寶不歸任何部門監管范圍，處于金融監管的“灰色地帶”，是“影子銀行”之一。現在金融監管部門對余額寶的監管政策仍然出于空白狀態，相對于銀行受到的嚴格的監管，這無疑是貨幣基金繁榮的一個原因。但是一旦相關法律法規體系得到完善，金融監管部門加大對余額寶的監管力度，那么余額寶的優勢可能不復存在。2014年2月28日證監會宣布要進一步加強貨幣市場基金風險管理和互聯網銷售基金監管的有關規則就是一個例子，如今貨幣基金仍然享受著“提前支取協議存款不罰息”的特權，一旦該政策優惠被取消，那么貨幣基金的收益率勢必會受到影響，則余額寶的收益也會出現波動。因此，隨著監管體系的日益完善，余額寶未來的發展形勢仍然有待考察。
第二，余額寶的最經受考驗的時刻莫過于節假日了。因為人們通過余額寶買東西或者是將錢從余額寶中轉出就是贖回基金。但是如果人們因為促銷活動扎堆購買各種商品，則余額寶容易出現流動性不足的問題。這很像銀行擠兌，因此余額寶必須擁有充足的準備金以防范流動性緊張?，F階段，隨著“云計算”“大數據”等技術的發展，余額寶已經可以利用支付寶長期以來的客戶的消費數據計算出預期的準備金需求，從而提前準備適當的準備金。余額寶對客戶從余額寶中轉出資金的次數和金額都有限制，也是在這些計算的基礎上得出的結論。然而，這畢竟是概率統計的結果，萬一小概率事件發生，那么對于余額寶絕對是毀滅性的打擊。隨著余額寶管理的金額逐漸擴大，對流動性管理的難度也會隨之增大，這對阿里金融是個巨大的考驗。
第三，余額寶的收益勢必會受到宏觀經濟形式的影響，尤其是央行的貨幣政策。余額寶較高的收益率其實也得益于銀行2013年6月以來的“錢荒”。之前，因為央行實行從緊的貨幣政策、熱錢大量流出、銀行對影子銀行業務操縱過度等原因，銀行間利率大幅上漲，大量注資于協議存款的天弘基金也受益匪淺，這不僅與我國貨幣超發、產能過剩有關，也與央行突然一改之前對各商業銀行的態度有關，導致銀行的資本充足率一時難以達到金融監管要求。然而，一旦央行像以往一樣給商業銀行的資金調度予以支持，那么銀行間的利率會逐漸平穩，月報的收益會下降，很有些“銀行富了則余額寶會變窮“的意味。這種情況最極端的真實案例莫過于1999年美國網上支付公司paypal設立的賬戶余額貨幣基金，和余額寶極其類似，最終卻因為美國連續數年實行零利率政策，導致其最終被清盤。一旦銀行實行了寬松的貨幣政策，則余額寶的收益也會下降。下圖即為從2013年6月13日到2014年2月27日的余額寶7日年化收益率以及銀行同業拆放市場的1月期限產品的年化收益率的關系。從圖中可以看出余額寶的收益率與銀行間利率的大勢比較相關的，當然余額寶的收益更加平穩。
最后一個風險就是網絡操作的系統風險了。雖然余額寶在創立之初就定下了一個重要的規則：“技術標準參照銀行，賬戶監管超過銀行，資金管理依靠銀行。”盡管余額寶擁有非常嚴密的保護，每天也設定了一定的安全閾值，但是網絡安全隱患是難以消除的，安全一直是互聯網致力于解決的問題。這也是銀行存款更安全的原因之一。
以上都是針對余額寶給予顧客收益的風險。然而，余額寶對整個宏觀經濟來說也是有風險的。鈕文新指責余額寶“綁架利率”，貨幣市場的大部分資金并沒有為實體經濟服務，而是在整個金融圈里空轉。鈕文新認為“互聯網金融”僅僅停留在貨幣市場中，它們通過構建很高的收益預期和方便的互聯網通道，從銀行把老百姓的存款吸出來，制造銀行系統的流動性緊張，拉高存款利率，然后再以協議定存的方式把錢存給銀行，以便從中得利。有人說鈕文新危言聳聽，認為余額寶的成功也是銀行存款利率幾十年來很低的原因所致，甚至有時無法贏過CPI，但是貨幣基金卻都可以跑贏CPI。其實人們如今如此推崇余額寶，也是人們對銀行存款的失望造成的。其實我認為鈕文新說得很有道理。余額寶這種新的貨幣基金形式的出現，不僅影響了銀行的負債業務，同時也影響了銀行的中間業務。它打著“收益率是活期存款的14倍”的旗號造成了“存款大搬家”，同時因為極低的門檻而對銀行的理財產品、基金代銷等中間業務造成了沖擊。很多銀行資金短缺，不是將存款利率一浮到頂，就是推出眾多的類余額寶產品，比如“工銀薪金寶”、“現金寶”、“快溢通”等等。其實這也是銀行缺錢的無奈之舉?，F在金融業的競爭愈演愈烈，金融脫媒的趨勢也在加劇，哪家銀行不希望用較高的存款利率吸引客戶呢？但是這樣勢必會提高銀行的成本，從而提高貸款利率。一直以來利率都是國家宏觀調控的重要手段之一，商業銀行受到嚴密的金融監管，按照存貸款基準利率開展業務，是不可能大幅提高存款利率的，否則會造成經濟混亂，所以有些人指責對銀行過低的存款利率失望透頂實在是有失偏頗。而天弘基金如今因為份額擴大擁有更多議價的籌碼從而以更高的協議利率貸給銀行，使銀行不得不接受更高的融資成本，怎么可能不對企業的貸款成本產生影響？有人又指出余額寶的高利率是否會轉嫁到企業的身上，還應該看銀行是縮短其存貸款利差還是把成本加到貸款利率上。我認為，如果銀行的資金真的會大量融入“寶寶”類產品的話，貸款利率一定會大幅上漲的。如今六個月以內（含6個月）的貸款年利率為5.6%；五年以上的貸款年利率也是6.55%。余額寶的7日年化收益率已經高于一年期貸款年利率了，這就不是單單縮短存貸利差就可以解決的問題了。而且余額寶面臨的多是銀行客戶群中具有“長尾效應”的客戶群，這些閑散客戶往往對理財不甚了解，容易誤認為余額寶等同于銀行活期存款利率，從而無法接受銀行活期存款利率，這樣很容易拉高存款利率，長此以往，勢必會影響到企業的利潤，最終就會像鈕文新所說的由“人民買單”。
小結
余額寶的出現還是有它的合理性和創新性的。本來支付寶中的備付金就是巨額的沉淀資金，只是放在那里而不多加利用實在是對社會資源的一種浪費。天弘基金敢于在paypal的失敗之后邁出這一步，在其他基金只是想把支付寶當成其銷售渠道時它卻為支付寶量身訂做“余額寶”，這些都是需要極大的勇氣和創新精神的。當前中國的投資者主要投資的是房地產、股票和貴金屬，這些投資都面臨風險，一般閑散客戶很難從中獲利。但是余額寶的出現無疑改變了這種困境，不可否認它的確存在很多問題。現在有種建議就是應該提高金融資源的配置效率，把余額寶的錢貸給中小企業，解決中小企業貸款難的困境，使金融體系真正地為實體經濟服務。但是對余額寶來說，我認為這是很難做到的。支付寶這種第三方支付平臺最初就是為了保障客戶的資金安全而出現的，它再怎么發展也不應該脫離這一基本的軌跡。為實體經濟服務是很好，但是投資于實體經濟資金回收較慢，風險也相對較大，否則小微企業怎么會有貸款難的問題呢？這樣做很難保證客戶資金的安全性，也難以兌現“客戶可以隨時兌現”的承諾，除非余額寶可以像銀行那樣嚴格地審核貸款客戶的信譽并且有套完整的信用評級體系才能保證支付寶的流動性安全。試問這樣做又和銀行有什么區別呢？
事實上，我認為，鈕文新所認為的“余額寶綁架利率”是有一個重要前提的，也是我之前的討論中暗含的重要前提。那就是“銀行存款大搬家”的數額必須超過所有存款一定比重時才會出現的現象。現在來看，這是不可能的。首先，鑒于我之前提到的余額寶對客戶收益可能造成的各種風險，尤其是網絡風險，不管怎樣客戶還是不敢把巨額存款托付給余額寶的，畢竟以龐大的注冊資本為依托的銀行所積累起來的數十年信譽是難以被余額寶所撼動的，很多基金公司還是不敢放棄銀行這一重要的銷售渠道的，企業的巨額存款也是以銀行存款為主體的。余額寶的創新可以說只能給銀行銷售基金和理財產品的手段以啟示，現在銀行也開始逐漸放低身段，各種類余額寶紛紛推出，對接貨幣基金，年收益率也可以達到5%以上，甚至可以1分錢起購，這實質上已經和余額寶沒什么區別了。雖然余額寶還有可以隨時轉出資金用于消費這一第三方支付平臺的特有便利，但是對客戶的吸引力絕對不會像以前那么大了，加上銀行強大的客戶號召力，至少不會發生像現在所說的“存款大搬家”的現象了。另外，最近傳得沸沸揚揚的“銀行協議存款大跳水，余額寶收益可能跌破3%”，相信很多客戶也會開始關注余額寶一直淡化的風險性問題了。余額寶的超高收益也是在銀行“錢荒”這一特殊背景下出現的，一旦央行實行寬松的貨幣政策，出手解決“錢荒”問題，那么余額寶的收益率也將不會這樣令人側目了。短期來看，余額寶給銀行業帶來了恐慌，給客戶帶來了巨大的驚喜，但是長期來看，它還只不過是個普通的貨幣基金罷了，只不過是換了個銷售途徑，并不會對銀行和百姓造成太大的影響。有篇論文的題目叫做“余額寶貴在創新，難稱革命”，我覺得很適合它，不過中國的金融業很需要這種創新還是毋庸置疑的，中國的金融理財產品雖然種類很多，但是懂得理財以及知道這些理財產品的民眾卻不多。人們的金融知識匱乏導致很多基金、理財產品被束之高閣，閑散的資金只能放著貶值而無法流入實體經濟中。還是應該多加鼓勵這種金融創新的，它畢竟提高了資本的配置效率，當然，除此之外，監管部門的監管力度也應該跟上，也要著力打通資本注入實體經濟中去的通道，只有這樣，我國的經濟發展才能更好、更快、更加平穩。
參考文獻：
[1] 《支付寶事件：余額寶被指吸血鬼，媒體呼吁取締》（新民網）
[2] 數據來源：中國貨幣網；東方財富通
[3] 《指尖上的理財產品――余額寶分析》劉凱
