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篇1
以前研究主要是分析公司經營治理問題，至于高管薪酬與經營風險間關系的研究很少。
2上市公司經營風險與高管薪酬的實證分析
2.1選擇變量
2.1.1解釋變量（高管薪酬變量）。選取四個代表性特征變量：高管的年度總報酬，年金額最高的前三名高管的報酬，年金額最高的前三名董事、監事及高管的報酬總額。
2.1.2被解釋變量。用于描述經營風險的Z記分作為被解釋變量，Z記分方法先是從上市公司財務報告中計算出一組反映企業財務危機程度的財務比率，根據這些比率對財務危機警示作用的大小給予不同的權重，進行加權計算得到企業的綜合風險分Z。
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5公式（2-1）
在計算時各財務指標根據實際情況其定義如下：
X1——營運資金/總資產=（流動資產-流動負債）/總資產
X2——留存收益/總資產=（未分配利潤+盈余公積）/總資產
X3——息稅前利潤/總資產=（稅前利潤+財務費用）/總資產
X4——股權市價總值/總負債=（每股市價(流通股數+每股凈資產(非流通股數）/總負債
X5——銷售收入/總資產=主營業務收入/總資產
2.2樣本選擇與數據來源為克服個股波動及行業特征差異影響，本文選擇08年12月31日前在上交所和深交所上市的所有A股股票，剔除金融類上市公司。
2.3上市公司經營風險與高管薪酬的回歸模型
建立如下回歸模型：
In（Zi）=b0+b1In（ZBC）+ξi公式（2-2）
In（Zi）=b0+b1In（DBC）+ξi公式（2-3）
In（Zi）=b0+b1In（GBC）+ξi公式（2-4）
Zi是第i個上市公司Z記分，ZBCi是其高管的年度總報酬（單位：元），DBCi是其金額最高的前三名高管的報酬（單位：元），GBCi是其金額最高的前三名董事、監事及高管的報酬總額（單位：元），b0，b1分別是待估計的參數，ξi是隨機誤差項。
2.4估計結果與公司高管年總報酬回歸，系數為6.53E-07，顯著水平為0.00，T為9.44，R2=0.019，R2=0.019；與金額最高的前三名高管報酬回歸，系數為1.84E-06，顯著水平為0.00，T為9.78，R2=0.014，R2=0.014；與金額最高的前三名董事，監事及高管報酬的回歸，系數為6.53E-07，顯著水平為0.00，T為9.44，R2=-0.019，R2=-0.019。
模型擬合度不是很高，主要由于影響公司經營風險的因素很復雜。但所有解釋變量的系數顯著，且都是正值。這表明我國上市公司經營風險與高管薪酬呈正相關關系，即高管薪酬越高，企業的經營風險也相應增大。究其原因是我國上市公司報酬不合理，經營績效與高管報酬脫鉤。
3結論分析與對策建議
上市公司這種高管薪酬與業績增長相脫節的做法明顯存在著弊端。首先，無法體現出高管對企業的責任感。其次，高管薪酬的隨意性會導致公司經營風險的加劇，人性是貪婪的，公司的高管們獲得合乎程序的報酬后，如果缺乏足夠約束，自然會通過過度職務消費等方式謀取個人利益。
建立與完善高效科學的高管激勵機制已迫在眉睫。首先，要破除體制的條條框框限制，以如何有效實現股東利益最大化作為制定激勵機制的出發點。其次，合理界定管理者的勞動和報酬，做到既保證股東和普通員工滿意，又能有效激勵高管積極性；此外，學習與借鑒西方國家較為成熟的風險年薪制和股權激勵機制。
參考文獻：
[1]JensenM，KMurphy..PerformancePayandTop-ManagementIncentives[J].JournalofPoliticalEconomy,1990,98：225-264.
篇2
一、文獻綜述
（一）國外文獻 Aghion.Boloton（2008）認為企業利用負債融資提高企業的財務杠桿比率，可以降低企業加權平均資本成本率，從而提高企業的價值。但是同時會加大企業的財務風險，Agrawal .A（2009）認為不論財務杠桿如何變化，企業綜合資本成本都是固定的，因而企業的總價值也是固定不變的，即不存在最佳資本結構，資本結構和公司價值無關。Allen.M.P（2011）加權平均成本取決于權益成本和負債成本，當企業用負債來減少發行在外的股票時，權益資本成本上升緩慢，負債成本平穩不變，而且比權益資本成本低，所以加權平均成本逐漸下降。當負債比例加大，權益資本成本加速上升，雖然負債在全部資本結構中比例增加，但不能抵消權益資本成本快速上升的影響，結果使加權平均成本下降到最低點后開始上升。
（二）國內文獻 肖游（2006）從財務風險的特征、成因入手，提出財務風險控制的目標、原則和程序。而關于財務風險控制的方法，在結合之前研究的結果，引入了財務杠桿系數作為控制籌資風險的風險。吳井紅（2005）認為公司的財務風險主要有公司的資產負債率，盈利有關。肖作平（2007）認為公司的財務風險主要和上市公司的財務費用比率有關。沈根詳（2005）主要以權衡理論為基礎，探討了資本結構與破產成本以及稅盾效應之間的關系，通過實證得出結論認為中國上市公司的資本結構最優資本結構應該是資產負債率在60%至70%之間，大于百分七十，破產成本將急劇上升，超過了稅盾帶來的效應。劉星（2011）放寬了MM定理關于所得稅率恒定的條件，考察了在中國特殊國情下所得稅率和資本結構之間的關系，得出了資本結構與所得稅率成正相關的關系。
多數學者研究的是上市公司資本結構與財務風險的關系，很少學者考慮到負債收益與財務風險之間權衡利弊的關系，本文研究是基于負債收益和財務風險之間權衡的關系，以期完善上市公司財務風險的理論。
二、研究設計
（一）研究假設 企業負債規模越大，企業還本付息的壓力也就越大相應地財務風險也就越大。企業的負債規模越大，要償還的本金及利息就越多，由于收益降低而導致不能償還到期債務的風險也就越大，因而其財務風險就越大。尤其是當企業經營不善時，到期債務的還本付息將給企業帶來很大的壓力甚至會使企業破產。因此，本文提出假設：
假設1：企業財務風險與資產負債率正相關
在企業負債經營的條件下，負債越多，則所需償付的利息費用也越高。高的利息費用增加了企業可能因無法償付債務帶來的風險，故提高了財務風險。另一方面，財務費用比率的高低也與營業收入密切相關，與營業收入成反比。如果企業具有較高的營業收入，則財務費用比率低，而其將具有較多的資金流用于償還負債，因此財務風險也會相應較小。因此，本文提出假設：
假設2：企業財務風險與財務費用比率正相關
從理論上說凈資產收益率（ROE）受三個因素驅動：資本回報率（ROIC）、ROIC與R的差異即經營差異率、凈財務杠桿（DFL）， 資產收益率（ROE）高的公司往往是因為資本回報率（ROIC）比較高，擁有著極高的經濟商譽和較強的經濟特許權，具備著較高的行業壁壘，往往不需要通過高的財務杠桿來獲得負債收益，因為這樣往往也會同時增加財務風險。而如果企業經營管理不善，長期不盈利，資本回報率（ROIC）低下，那么企業要償還借款的本金及利息就會非常困難，這樣就會給企業帶來償還債務的壓力也可能使企業信譽受損，不能有效的再去籌集資金，導致陷入財務風險。盈利是支付長期本金利息所需資金的最可靠、最理想的來源。企業投資回報率越高、盈利能力越強，其償還債務的保障也就越大，發生財務風險的可能性也就越小。因此，本文提出假設：
假設3：企業財務風險與凈資產收益率負相關
（二）樣本選取和數據來源 本文的研究樣本為我國2011年浙江省在滬深兩市A股的上市公司。剔除了以下特殊樣本：（1）金融類上市公司；（2）研究期間內為特別轉讓和特殊處理的公司，以及被注冊會計師出具過否定或保留等審計意見的公司；（3）凈利潤小于零，資不抵債的上市公司。（4）數據異常的公司。最終得到127家上市公司為研究樣本。本文的所有數據來源于國泰安數據庫以及新浪財經網上公布的各上市公司的年度報表。
（三）變量定義和模型建立 本文的研究變量主要包括被解釋變量、解釋變量和控制變量：（1）被解釋變量。被解釋變量，即上市公司的財務風險，本文用綜合杠桿（簡稱DTL）作為評價指標。綜合杠桿是經營杠桿和財務杠桿共同所起的作用，用于衡量銷售量的變動對普通股每股收益變動的影響程度，該指標越高，說明企業財務風險越大。運用綜合杠桿來衡量企業的財務風險，主要是能綜合全面的考慮到企業的籌資風險、投資風險，綜合杠桿等于財務杠桿乘以經營杠桿，財務杠桿的高低和企業的籌資風險有緊密的聯系，財務杠桿越高，企業的籌資風險越大，因為高的財務杠桿往往會導致企業較高的籌資成本，導致企業償債壓力加劇，經營杠桿的高低與企業的投資風險有精密的聯系，經營杠桿越高，企業的投資風險越大，因為高的經營杠桿往往要求企業投資的項目的凈現值也要較高，一旦投資項目凈現值不如預期，企業的經營就會遭受風險。（2）解釋變量。解釋變量，即上市公司的負債經營效益，根據企業成長效益的指標，綜合考慮到數據的可獲得性，本文共選取了3個解釋變量來衡量上市公司的負債經營效益：企業的資產負債率（用DAR表示）。企業的負債經營效益首先要確定的是企業的資產負債率，其表示公司總資產中有多少是通過負債籌集的，該指標是評價公司負債水平的綜合指標。企業財務費用比率（用FE/IFM表示），企業財務費用主要包括企業為負債經營所支付的利息費用，財務費用比率描述企業財務費用與主營業務收入的比率，是描述負債經營大小及效益的一個雙重指標。企業凈資產收益率（用ROE表示），描述企業在剔除負債效益之后企業的實際盈利能力，是企業資產對企業的收益最直接的貢獻，描述企業的經營效益指標，結合上述兩個指標，能很好的對企業的負債經營效益進行分析。（3）控制變量。財務績效的主要影響因素除了上述提出的3個變量之外，還會有其他的因素，如宏觀經濟環境，企業的管理效率等等。為控制上市公司其他因素對財務風險的影響且基于數據的可取得性，引入企業的成長性（CIGR）、企業的所有制性質（OWNSP）、企業的規模（SIZE）作為控制變量。定義如表（1）所示。
采用多元線性回歸模型來分析企業負債經營效益與財務風險之間的關系，根據以上假設，建立模型如下： DTLi=β0+β1*DARi+β2*FE/IFMi+β3*ROEi+β4*CIGRi+β5*SIZEi+β6*OWNSPi+Ui，其中，βi為待估系數，Ui為隨機擾動項，i表示第i家上市公司的數據。
三、實證檢驗分析
（一）描述性統計 本文選取了我國2011年浙江地區在滬深兩市A股的304家上市公司來研究企業負債經營效益與財務風險之間的關系。通過篩選，最終選取了127家上市公司共計127個樣本的數據。樣本數據的基本情況如表（2）所示。
（二）相關性分析 分析結果如表（3）所示?？梢钥闯?，綜合杠桿與資產負債率、財務費用比率和企業資產規模顯著正相關，與凈資產收益率和主營業務增長率成顯著負相關，與公司的所有者性質關系不顯著。變量之間存在多重共線性問題，企業資產負債率、財務費用比率和企業規模顯著正相關，凈資產收益率與主營業務增長率也呈顯著正相關，這可能對實證分析的結果的有效性產生影響。但是根據統計分析的原理，如果兩個變量之間的相關系數小于0.8，一般就認為兩個變量之間不存在顯著的多重共線性。從表中各相關系數值可以明顯得出數據樣本的多重共線性問題不明顯。
（三）回歸分析 為了探究企業社會責任對企業財務績效的影響，進行了多元線性回歸分析，結果如表（4）所示。在回歸結果中計算了各個變量的方差膨脹因子，各變量的VIF值都接于1，通常情況下，當VIF值大于等于10時，共線性才會在變量間顯現，所以本文模型中的各個變量之間并不存在嚴重的共線性問題。另外，從表中可以得到，除主營業務增長率和所有制性質外，其他解釋變量和控制變量均通過了0.01水平下的顯著性檢驗?？梢园l現：（1）上市公司資產負債率對其財務風險的影響最大，在1%（sig=0.00
四、結論
從本文分析結果看，公司的資產負債率，財務費用比率對公司的財務風險水平有著顯著正相關的關系，而資產收益率對公司的財務風險水平有著顯著的負相關關系，資產負債率代表著的是公司的資本結構，公司的資本結構和財務風險水平有著顯著正相關關系，在一定程度內，一個公司資本結構越高，獲得的稅盾效益也就越高，但是必須要承受一定的財務風險，因此，企業要在可控的財務風險水平下，采取合適的資本結構。公司的財務費用比例代表著公司的財務管理水平，一個公司的財務管理水平越高，財務風險也就會相應降低，公司必須要學會運用各種金融工具，降低自己的財務費用率，這樣就能其他條件的不變的情況下，降低財務風險水平。公司的凈資產收益率代表著公司的盈利能力，公司的凈資產收益率越高，公司的財務風險越低，這給我國的上市公司帶來的啟示是，要從根本上在保持一定盈利能力的前提下，同時也承受不過高的財務風險水平，必須要提高自身的凈資產收益水平，而要提高公司的凈資產收益水平，必須引入優質資產，提升自身的產品競爭能力，加強公司的營運能力。
參考文獻：
[1]曹德芳、曾慕李：《我國上市公司財務風險影響因素的實證分析》，《技術經濟與管理研究》2005年第6期。
[2]吳井紅：《我國上市公司財務風險初探》，《經濟周刊》2006年第8期。
[3]肖游：《試論上市公司財務風險控制》，《商業研究》2006年第13期。
[4]沈根詳：《上市公司資本結構與經營風險》，《經濟研究，》2009年第6期。
[5]劉新：《上市公司所得稅與財務風險關系研究》，《經濟研究》2009年第6期。
篇3
公司進行負債經營，就必須承擔到期償還本金和利息的法律責任。因為債務資本不僅要支付利息，而且還要按約定償還本金。這對于公司來說是一項財務負擔。如果公司利用負債籌集的資金進行投資卻未能獲得收益或者財務狀況以及經營狀況持續走低，這些情況都會造成公司的利潤下降，造成公司資金緊張并且面臨極大的風險。如果公司出現以上狀況造成無法償還債務時，極有可能導致破產。
（二）進行再籌資有風險
負債經營會導致公司的資產負債率增大，對債權人的保證程度降低，公司投資者也會因公司的風險增大而要求更高的報酬率來作為可能產生風險的一種補償，公司會發行股票、債券等，籌資成本大大提高，難度加大。
二、儀科惠光公司負債經營現狀
儀科惠光公司成立于1997年。以IBM產品為主，主要面對中小經銷商。此時，該公司開始為中小企業提供信息化服務，并以連鎖的方式迅速擴張，銷售額直線上升。高速擴張為企業帶來了巨大的發展。但是由于公司自身資金積累不足，如果要保持持續快速的發展，公司就要不斷的舉債，長期處于負債經營狀態。在此期間，儀科惠光公司也在嘗試解決資金問題，但就在此時，一家供應商由于儀科惠光公司拖欠貨款的問題，將它告上了法庭。這無疑讓公司雪上加霜，債務連開始斷裂，供應商停止為公司供貨，要求償還欠款，該公司立刻陷入停頓的狀態。2001年8月13日，儀科惠光被查封。總裁林曉志失蹤。其后有媒體報道，儀科惠光事件已被定性為詐騙，有關部門正在立案調查。 從儀科惠光的經營實踐來看，這是一個企業長期、過度負債經營而導致虧損的典型案例。儀科惠光所采用的負債經營策略，也是自身資金不足、基礎薄弱的中小企業常用的一種策略。然而負債經營就像是一把“雙刃劍”，舞好了，企業會快速發展，舞不好，企業便會萬劫不復。
三、公司面對負債經營風險時的對策
（一）確定追求實現公司財富最大化
負債經營對于公司來說是一種很好的形式，有償還保證才能負債。公司要規范經營內容的合法性，不進入法律禁區活動，建立公司的風險區間以及破產的界限，財務管理中要堅持優化籌資舉債，有一套完善的債務論證和評估制度，具備隨時化解債務風險和降低債務的能力，使公司在追求高利潤和低風險中生存和發展。
公司在生產經營過程中還要優化自身的資本結構，是指公司在可以承受的最大籌資風險之內，總資本成本最低的資本結構。這個最大的籌資風險可以用負債比例來表示。如果公司只有權益資本而沒有債務資本，雖然沒有籌資風險，但是總成本高，收益仍達不到最大化。反之，債務資本較高時，雖然可以把總資本成本降低，但是卻加大了籌資風險。因此，公司要根據自身條件確定一個最優資本結構來在融資風險和融資成本之間進行平衡。只有恰當的融資風險和融資成本相配合，才能使公司財富最大化。
（二）建立公司負債的自身標準
公司想要避免財務風險，負債經營就要與公司自身的償債能力相適應。償債能力分為短期償債能力和長期償債能力。當公司因為負債率太高而無法按正常情況還本付息時，可能被債權人強迫破產清算或改組。負債率應依照公司的情況來確定，一般維持在30%或1/3的水平較為合適。所有者權益負債率，是所有者權益總額與負債總額的比例關系。比例越低，表示公司長期負債能力越強;反之，能力越弱。一般維持在1：1的范圍內合適。
在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期，應積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式。公司在進行負債經營時，必須在風險與收益之間進行權衡。公司在籌集相應期限的負債資金時應按照資金運用期限來進行安排，也可以對風險有規避作用。公司要通過自身的情況采取適合的籌資方式來滿足永久性流動資產和固定資產的需求。這樣既可以避免風險又可以使閑置資金得到利用。
（三）量力而行，舉債適度
篇4
我國目前的準金融控股公司大約由300家，但是大部分不能算著真正的金融控股公司，這些公司或是參股金融業，或產融結合，或僅僅混業的交叉經營，尚未達到金融控股公司的標準，為了使實證研究更為精確，所以本文僅僅抽取典型金融控股公司作為我國金融控股公司的樣本，同時由于公司經營受到行業環境的影響各不相同，為了避免由此帶來的統計上的噪音，所以本文抽取典型金融控股公司（包括光大集團、平安集團和中信集團）中的銀行子公司（光大銀行、平安銀行和中信銀行）和我國另外的13家商業銀行作為研究樣本（見表1），以此分析是否為金融控股公司的控股銀行子公司與其經營風險之間的相關性, 從而探討金融控股公司經營模式是否會帶來風險的增加。研究年度為2008年、2009年、2010年，使用數據來自中國證監會網站和各大銀行網站年報。在樣本選擇和模型設計中另外還考慮到三點：（1）三大金融控股公司銀行子公司資產占集團公司資產比例分別達到23%，22.7%和47.6%，所以選取銀行子公司考察整個金融控股公司的風險應屬可行。（2）我國典型金融控股公司偏少，非上市公司的數據又不易獲得，所以本文只抽取了3家典型金融控股公司和另外13家上市商業銀行為研究樣本。在研究年度上，由于模型變量指標偏多，數據來源主要依據公司年度財務報告，目前只能獲得樣本公司最近三年的財務報告完整數據，所以時間跨度上，只選擇了三年的數據。（3）為了增加計量模型的有效性，本文設計了四個模型，全面論證了控股與非控股與公司經營風險的相關性；并且盡量增加控制變量，增強了模型的有效性。
二、 研究變量的選取
銀行風險的成因非常廣泛，有系統風險，也有非系統風險；有內在風險，也有外在風險。根據風險發生的來源可以分為市場風險、信用風險、操作風險和流動性風險等，這是理論界運用最廣泛的風險分類方法之一。本文選取了相關指標作為分析依據。針對各種風險建立預警指標體系已是銀行風險控制體系的重要內容。鑒于研究指標的可取得性，本文略去度量市場風險和操作風險的var技術模型，選取可以考察銀行信用風險的不良貸款率和流動性風險的每股現金流量為被解釋變量建立模型一、二。銀行主要的資產業務為客戶貸款，銀行的信用風險是其整體風險預警和控制的重點，并且，銀行貸款尤其需要重點檢測。不良貸款率反映了銀行的資產質量和中長期風險，每股現金流量則反映了銀行短期的流動性風險。進一步的，為了使分析更為準確和全面，本文還選取了表現銀行信用風險的指標借款人集中度和信用貸款占比作為被解釋變量建立模型三、四。
針對不同的被解釋變量，本文選取了相關的控制變量，在控制變量中，還加入了一些反映公司內部控制質量的指標以求分析更為全面。解釋變量統一為：公司是否為金融控股集團的銀行子公司？試圖解釋金融控股經營模式與風險的相關性，即金融控股公司經營是否會帶來經營風險的增加。各變量定義如下：
不良貸款率（p1）=（損失+可疑+次級）/期末各項客戶貸款余額
成本收入比（cir）=業務及管理費用/總收入
借款人集中度（bocon）=最大十家客戶貸款額度/期末資本凈額
信用貸款占比（crloac）=期末信用貸款余額/期末客戶貸款余額
公司類存款比例（tpocd）=期末公司存款余額/期末客戶存款余額
活期存款比例（tpodd）=期末活期存款余額/期末客戶存款余額
國有股比例（tposs）=（國有股+國有法人股）/公司總股本
總資產（size）：取公司年度期末總資產
資本充足率（car）=（核心資本+附屬資本-減扣項）/風險加權資產
第一大股東持股比例（tlpos）=第一大股東持股數/總股本
非利息收入占比（noinac）=（營業收入-利息凈收入）/營業收入
三、 數據驗證分析
1． 模型一：p1=b0+b1*kg+b2*cir+b3*bocon+b4* tpocd+b5*tpodd+b6*tposs+e
被解釋變量：不良貸款率（p1）
解釋變量kg：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0
控制變量：成本收入比（cir）；國有股比例（tposs）；借款人集中度（bocon）；
公司類存款比例（tpocd）；活期存款比例（tpodd）。
表2列示了多元線性回歸結果，我們發現：
（1）控股與不良貸款率顯著相關（3.940 660），與假設相符。不良貸款率是衡量銀行信貸資產質量和核心競爭力的重要指標，我國金融控股公司銀行子公司不良貸款率偏高的原因主要有三個方面：①金融控股公司復雜的組織結構帶來了風險管理難度的增加，我國金融控股公司發展尚不成熟，在風險管理和控制能力上劣勢明顯，缺乏有效的內部控制制度和公司治理機制；②我國金融控股公司面臨著國內其他商業銀行和外資銀行的競爭，有些金融控股公司與其相比在人力資源、優質客戶資源和經營手法上存在一定差距。③外部監管的缺位使我國金融控股公司面臨制度約束風險。長期以來，一方面金融控股公司由于沒有明確的法律地位、缺乏有利的法律支持，金融控股公司的產生和發展受到較多限制、經營處于混亂狀態；另一方面監管主體無法可依，分業監管導致了大量監管盲區的存在，增加了金融控股集團的風險；再則，目前的聯席會議制度事實上很難形成一致對金融集團的整體風險的正確判斷，反而還增加了協調成本；最后，我國金融監管技術和人員素質的落后，是我國的監管績效與發達國家無法比擬。
（2）國有股比例與不良貸款率負相關（-0.021 919），銀行業經營中雖然非國有經濟效益好，償債能力強，但其識別償債能力較差，信用風險的可能性較大。
（3）借款人集中度與不良貸款率正相關（0.028 305），這也驗證了金融投資的常理：分散投資，在銀行貸款結構中，一定要注意貸款客戶、貸款期限、貸款類型的多樣化才能更好分散風險。
2． 模型二：mx=b0+b1*kg+b2*size+b3*tpodd+e
被解釋變量：每股現金流量（mx）
解釋變量kg：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0
控制變量：總資產（size）；活期存款比例（tpodd）
表3列示了多元線性回歸結果，我們發現：
（1）控股與每股現金流量負相關（-0.916 667），這與假設相符，表現了我國金融控股公司整體表現流動性不足。這主要是因為我國金融控股公司規模較小，在發展和風險管理上尚不成熟，盈利能力不強造成的。
（2）活期存款比例與每股現金流量正相關（0.031 201），這與常理相符，活期存款比例越高，資產的流動性越大。
3． 模型三：bocon=b0+b1*kg+b2*tpodd+b3*car + b4*tposs+b5*tlpos+e
被解釋變量：借款人集中度（bocon）
解釋變量kg：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0
控制變量：活期存款比例（tpodd）；資本充足率 （car）；
國有股比例（tposs）；第一大股東持股比例（tlpos）
表4列示了多元線性回歸結果，我們發現：
（1）控股與借款人集中度顯著正相關（32.180 26），這說明我國金融控股公司在貸款客戶上過于集中，客戶來源不廣泛，公司發生信用風險概率增加。
（2）國有股占比與借款人集中度正相關（0.073 768），近年來，我國主要國有銀行都已經完成了股份制改革，股份持有走向多元化，公司治理日益完善，但是國有股比例較大的銀行在產權的明晰程度和公司治理上不如非國有銀行，在資產的管理上差一些，同時，一些國有銀行同時兼有支持國家經濟、產業政策的任務，所以在貸款客戶上會集中度高一些。
4． 模型四：crloac=b0+b1*kg+b2*noinac+b3*cir +b4*tpodd+b5*car+b6*tposs+e
被解釋變量：信用貸款占比（crloac）
解釋變量kg：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0
控制變量非利息收入占比（noinac）；成本收入比（cir）；活期存款比例（tpodd）；
資本充足率（car）；國有股比例（tposs）；總資產（size）
表5列示了多元線性回歸結果，我們發現：
（1）控股與信用貸款占比正相關（8.084 819），這說明我國金融控股公司在信貸資產保證度上應加強管理，協調好授信貸款和非授信貸款的比例；增強貸款保全意識，大力推行抵押擔保貸款，在辦理抵押貸款時應做到嚴格審查擔保單位的可靠性和抵押品的價值和抵押的手續；推行貸款保證保險、建立貸款風險補償機制。
（2）資本充足率與信用風險占比正相關（0.405 390），這說明資本充足率越高，風險抵補能力越強，公司風險偏好越大，信用貸款越多。
四、 結論與啟示
總體來看，金融控股集團銀行子公司的風險較非金融控股公司的銀行樣本偏大，表現在以下幾個方面：資產質量的指標不良貸款率與控股正相關（模型一3.940 660），流動性的指標每股現金流量與控股負相關（模型二-0.916 667），表現貸款風險的指標借款人集中度和信用貸款占比也與金融控股顯著正相關（模型三32.180 26、模型四8.084 819）。因此，對想要混業經營的金融企業來說，混業經營模式要謹慎，已經混業經營的需要大大提高風險管理水平。
當前盡快構建金融控股公司的風險監管體制具有十分重要的現實意義。本文認為應著重從三個方面做起：
（1）金融控股集團的特有風險來源的一個重要方面便是復雜的組織結構，在企業規模不斷擴大的過程中，隨之可能會帶來的是規模不經濟，如管理難度和成本增加、信息阻隔失真、無法形成合力等弊端，因此金融控股集團必須加強公司內部控制、公司治理制度建設。
（2）增強金融控股公司的監管，特別是資本監管和防火墻制度的完善。談及金融集團化的沒落，金融行業資深分析師杜麗虹認為，金融集團走向衰敗的兩大風險就是：撥備不足和風險串聯。資本是銀行經營的根本，金融控股集團應加強資本監管，保持適當的杠桿比例。同時，金融具有高度的相關性效應，金融控股公司本身關聯交易的共生性又加劇了風險傳染，因此，在防火墻制度建設上要加強對人事、業務、共同營銷和信息共享的合理限制。
（3）增強外部監管，加強市場約束。金融監管體制的改革目標應該是在我國當前混合經營的必然趨勢下，通過漸進式改革，建立統一的監管體制，優化內部運行機制，通過適當的內部設置達到金融監管專業化和綜合化的優勢互補，機構性監管向功能性和目標性監管過度，從而達到金融監管的穩健性、效率性和公平性的結合。同時市場約束是金融機構監管的外部主要力量，當前要完善市場約束要發揮作用必須的制度基礎。
參考文獻：
1. 周暉.金融風險的負外部性與中美金融機構風險處置比較.管理世界,2010，（4）.
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二、經營風險預警體系的內涵
從理論上說，企業經營風險是企業在生產經營過程中面臨的各種預期后果估計中較為不利一面的或然性，也就是說，是會給企業帶來不利后果的事件發生的概率。所謂風險，一般來說就是指發生不幸事件的概率，也就是一個事件產生經營者不希望的后果的可能性。
同其他任何企業一樣，眾興機械設備公司在生產經營過程中，遇到過各種各樣的風險。由于經營風險具有不確定性，并且有些風險會對企業的生死存亡產生重大影響?；诖?，眾興機械設備公司建立了一套經營風險預警體系，對企業經營過程中遇到的各種風險事先進行預警。這個預警體系正確地對企業經營風險進行分析與預測，及時、準確地對企業經營風險作出預警，并迅速地采取合理、有效的措施與決策，實踐證明，這是規避企業經營風險的有效途徑。
三、構建經營風險預警體系的方法
眾興機械設備公司研究實施的經營風險預警體系主要包括三大預警管理系統，即經營戰略風險預警、資金運作風險預警、財務安全風險預警。
1、經營戰略風險預警
經營戰略風險是指危害到企業發展和產品價值的一系列外部事件和趨勢，它通常危害到企業生產經營的核心。
（1）建立風險評價指標體系，設計出來評價程序及內容，根據企業經營戰略目標，確定出風險評價的內容。
風險評估的內容主要是對風險性質、級別進行綜合評判，據此制定科學的風險預警策略。包括風險范圍的確定、識別風險、風險分析三個程序。其中最重要的環節是風險分析的結果，經過風險分析，會得到大量風險性質及風險程度的信息，對這些信息進行界定后，就可據此制定科學的風險預警方案。
（2）依據風險程度，明確風險管理重點。
①識別并應對戰略風險。對所面臨的戰略風險的識別，按三個步驟進行：即外部環境的分析判斷、內部條件的分析判斷、經營策略的分析診斷。
根據眾興機械設備公司生產經營的特點，對外部環境的分析判斷主要是針對外部市場信息的不確定性進行風險分析，時時掌握市場動態；對內部條件的分析判斷是針對企業自身的管理能力、員工狀況以及業務部門的運作狀況進行監控，時時調控風險因素；對經營策略的分析診斷則主要考察戰略風險的成因及制定、實施經營戰略過程中與外部環境和內部資源的匹配是否合適，時時進行糾偏修正。
②依據其嚴重程度，確定管理重點。
確定風險的嚴重程度是通過判斷該項風險發生的可能性和造成損失的嚴重性大小來進行的，一般情況下是把對風險危害的評估分為五級，級別越低風險越小，級別越高風險就越大。
1級風險有輕微影響可忽略不計， 2級風險有較小影響， 3級風險有一般影響， 4級風險為較重影響， 5級風險有災難性影響。風險級別越高，即為風險管理的重點目標。
3級以下風險由引發風險事因相關業務部門負責風險的分析和處置，4級、5級風險由公司管理層負責分析和處置。一般情況下，受管理職責和權限的制約，屬于經營策略性的風險，大都由管理層關注并掌控其動向。
③對風險目標進行量化預警
依據風險評價指標體系的內容，要將預測值與標準值做比較，對經營戰略風險進行量化預警。在實際應用中，眾興機械設備公司主要是采用計算風險度的方法，對經營風險進行量化的。
風險度也就是預警指數。首先是設定不同級別的風險度水平做為測試標準，將特定數值與基準數值進行比較。
根據其差異度作為判斷風險預警依據，計算公式如下：
預警指數=（監測實際指標值-預警標準臨界值）/預警標準臨界值
風險度按5級制打分法打分，每差3%為1分，對利潤指標完成情況監測風險度的計算如下：
以2015年3季度為例，經監測凈利潤可能完成32萬元，原預算額為40萬元，預警標準臨界值定為36萬元（這個數值為公司凈利潤風險承受度最低限量）。
風險度=（32-36）/36=-0.111，即11.1%
風險度等級=11.1%/3%=3.7級，接近4級。凈利潤預算不能完成的風險很大，后果嚴重，據此風險預警分析結果，公司領導班子高度重視，立即采取措施解決問題，保證了利潤指標的完成。
（3）積極采取措施，制定正確的應對風險策略
針對各種可能發生的經營風險，眾興機械設備公司根據企業和業務特點制定了應采取的措施和風險管理對策。在應對與防范風險的過程中，重點是注意兩個方面的問題，一是防止和糾正輕視經營風險，片面追求收益而不講條件與范圍，認為風險越大、收益越高的觀念和做法；二是防止單純為規避風險而放棄發展機遇。
2、資金運作風險預警
在眾興機械設備公司實際經營運作中，資金運作主要涉及到貨款回收和成本支出及投資過程中面臨的經營風險。這些是企業在發展過程中及長期投資項目的不確定性所帶來的損失。
（1）分析可能形成風險的原因
貨款回收和成本支出風險主要是指由于資金支出與資金回收之間的時間差而引起的成本增加的可能性，一般有兩類原因：一是貨款回收周期長，大量資金被占用，現金流出量超出現金流入量而產生的資金占用風險。二是貨款回收慢導致材料費無法及時支付，而且回收到的貨款大都是承兌，導致供貨商提高材料費用而形成的成本增加的風險。
投資風險是指長期投資項目未來的不確定性所帶來的損失，比如建立新的生產線，研究開發新項目等，不能帶來合理的回報，甚至發生虧損的可能性。
（2）建立風險的識別與評估指標體系
①資本結構的穩定性，資本結構如果變動過大，可能影響經營活動及財務目標的實現。資本結構比率=借入資本/自有資本
②長期負債比率，應在30%～40%之間比較合適。長期負債比率=長期負債/總資產
③債權銷售比率，比率越高，安全性越強，臨界值一般為5，一旦觀測值低于5，則表明進入危險區，應提高警惕采取措施。債權銷售比率=銷售收入/債權額
④利息保證倍數，能夠衡量企業是否從經營活動中產生足夠的盈利，以保證定期支付利息。這一指標比率等于1，說明賺來的錢剛夠融資借款的成本；大于 1，企業才有利潤；小于1，說明賺來的錢還不夠利息。利息保證倍數=利息及稅前利潤/利息支出
⑤資本成本，企業必需追求價值最大的資本結構，即資本結構成本應最低：加權平均資本成本=債務額占總資本比重×債務資本成本×（1-所得稅率）+權益額占總資本的比重×權益資本成本
對資本運作風險狀況的評估采用的是指標比較法，將測算指標值與融資決策的目標進行比較，觀察其差異是否超過容忍度，是否達到預警臨界值。風險等級分為五級：1級優良狀態（無風險征兆）；2級正常狀態（低度風險）；3級輕微狀態（中度風險）；4級嚴重狀態（嚴重風險）；5級危機狀態（高度風險）。
（3）建立風險預警的責任機制
為了做好風險防范工作，落實責任，明確專人負責風險指標的測算與監控，積極采取控制措施：
①注重資產與負債的適配性，合理確定長短期負債結構。
②合理確定資產負債率，嚴格控制負債規模。
③加強經營管理，提高企業盈利能力。只要企業盈利水平較高，凈資產增長較快，就可以從根本上消除收支性風險。
3、財務安全風險預警
企業財務風險是指在財務管理活動中，客觀存在的由于各種難以預料或無法預料和控制的因素作用，使企業實現的財務收益和預期的財務收益背離，因而有蒙受損失的機會或可能性。
（1）構建財務風險預警指標體系
財務風險預警系統是指在企業財務危機的控制過程中，設立一些科學的敏感性財務指標，通過觀察這些指標的變化，對可能出現的財務危機進行預防的一種財務分析系統。綜合評價企業的效益即獲利能力、償債能力、經濟效率、發展潛力等方面入手防范財務風險。
從資產獲利能力分析，監測的指標有：總資產報酬率（息稅前利潤資產平均總額），表示每元資本的獲利水平，反映企業運用資產的獲利能力，總資產報酬率=息稅前利潤/資產平均總額；成本費用利潤率（營業利潤成本費用總額），反映每耗費一元所得利潤水平越高，企業獲利能力越強，成本費用利潤率=營業利潤/成本費用總額。
從償債能力分析，監測的指標有：流動比率（流動資產流動負債），該指標反映企業資產的流動性，該比率越高，償債能力就越強，如果流動比率過高，會使流動資金喪失再投資機會，從本企業生產狀況分析，最佳為2左右；資產負債率，資產負債率一般為40～60%，在投資報酬率大于借款利率時，借款越多，利息越多，同時財務風險也越大。
從經濟效率分析，監測的指標有：反映資產運營指標的應收賬款周轉率與產銷平衡率。這個指標的高低也直接體現企業經營管理水平，產銷平衡率=產品銷售產值/工業總產值。
從發展潛力分析，監測的指標有：總資產保值增值率=（經營活動所產生現金凈流量+分得利潤所收到現金+現金利息支出+所得稅付現）平均總資產；銷售增長率（經營活動產生現金凈流量銷售收入凈額）。
（2）財務風險評估方法
眾興機械設備公司采用了經改進的功效系數法對企業進行綜合評價，對選定的每個評價指標規定幾個數值，一個是滿意值，一個是不允許值，設計并計算各類指標單項功效系數，運用特爾菲法確定各個指標權數，用加權算術平均或者加權幾何平均得到平均數即為綜合功效系數，用這個方法可以定量化企業財務狀況。
依據定性分析與定量分析的各種因素對企業經營的影響大小，采用“記分法”進行打分，將各種因素的得分加起來，就能確定企業經營的風險程度。打分的方法是，對于每一項分值要么是0分，要么是滿分，分數越高風險越大。眾興機械設備公司實際操作中得出的經驗是：總分為0最理想，25分為臨界分，18～25分的區域為“警戒區”，25分以上則表明已處于高風險區，正面臨經營失敗的危險。
（3）建立預警機制考核制度
為了及時解除財務風險預警，落實責任，建立了以下考核制度：
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戰略系統風險審計模式(Strategic-Systems Risk-based Audit Approach Model)，又被稱為現代風險導向審計技術。它以審計理論、系統理論和戰略管理理論為指導，通過“自上而下”和“自下而上”相結合審計思路完成審計工作。試圖從企業的戰略分析入手，通過“經營風險透視—業績評價一一會計報表剩余風險分析—實質性測試的時間、范圍和性質的確定”的思路，將被審計客戶會計報表重大錯報風險與企業經營風險分析緊密結合起來。這種全新的模式定義審計風險模型為：審計風險=重大錯報風險×檢查風險。其中重大錯報風險(Risk of Material Misstatement)是指會計報表審計存在錯報的可能性，它包括兩個層次：會計報表整體層次(Overall Financial Statement Level)和認定層次(Assertion Level)。會計報表整體層次風險主要指戰略經營風險。戰略經營風險是會計報表整體不能反映企業經營實際情況的風險。這種風險主要源于企業客觀存在的經營風險或企業高層通同舞弊、虛構交易。會計報表層次重大錯報風險通常與控制環境有關，并與會計報表整體存在廣泛聯系，可能影響多項認定，但難以限于某類交易、賬戶余額、列報與披露的具體認定。把戰略風險融入現代審計模型，可建立一個更全面的審計風險分析框架。
認定層次風險指交易類別、賬戶余額、披露和其他相關具體認定層次的風險，包括傳統的固有風險和控制風險。認定層次的錯報主要指經濟交易的事項本身的性質和復雜程度發生的錯報，企業管理當局由于本身的認識和技術水平造成的錯報，以及企業管理當局局部和個別人員舞弊。新的審計風險模型是隨著審計環境和審計實踐的發展應運而生的，更符合審計的實際工作情況，有利于注冊會計師執行風險評估程序。
2 戰略系統視角下審計風險模式的核心優勢
傳統的風險導向審計不是一種新的審計方式，它只是將審計風險模型應用于制度基礎審計之中，并以此指導審計工作進行審計風險控制；現代風險導向審計是一種全新的審計方式，它是審計技術方法在系統理論和戰略管理理論上的重大創新，在此基礎上的審計風險模型有以下核心優勢：
2.1 審計視角的前瞻性
戰略系統風險基礎審計模式(Strategic-System Risk-oriented Audit Approach Model)，是種廣元化的風險控制技術，而傳統的風險導向審計技術是種狹義的“會計視角”(Accounting Lens)。新的審計視野由以往關注內部控制和具體認定層次風險擴大到歷史沿革、公司治理結構、發展戰略、企業環境等宏觀方面，從企業的經營戰略分析入手，將被審計單位的環境因素與重大錯報風險聯系起來，要求審計師應該從更高視角去審視被審計客戶的經營風險，從源頭上尋找滋生會計舞弊的種種跡象，最大限度地識別被審計客戶會計報表中的重大錯報問題。
戰略系統視角審計風險模型的假設前提是：如果被審計客戶的戰略制定與實施中存在問題，或者是經營環存在漏洞，在激烈的市場競爭環境下，其經營業績很可能下滑。面對嚴格的市場監管和社會公眾的合理預期，被審計客戶的管理高層為了能夠瞞天過海，往往會最大限度地掩飾其不利的經營問題。在這種情形之下，獨立審計師所面臨的審計風險是很高的，而戰略系統風險基礎審計模式它試圖從企業經營風險的分析入手，全面剖析被審計客戶可能存在的各種問題，可以抓住問題的實質與關鍵所在，從而可以避免審計人員均衡用力而整日操勞于無效率的賬表審計之中。
2.2 審計技術的多元性
與傳統風險導向審計技術不同，戰略系統風險基礎審計模式它不僅注重傳統的審計技術，而且注重全新的審計技術。雖然傳統的風險導向審計也采用分析性復核程序，但它往往只注重與企業會計報表相關的財務指標分析，而很少進行非財務指標分析，因此，傳統風險導向審計技術無論從深度上，還是廣度上，均劣于現代風險導向審計技術。戰略系統風險基礎審計模式的優勢在于：
(1)戰略問題分析技術。戰略分析主要是客戶外部環境和內部條件分析，獨立審計師可以采用四個環境因素(PEST)分析技術和波特(PORTER)分析技術，對客戶的戰略風險進行綜合評估，形成對行業利潤的合理預期；
(2)經營風險分析技術。獨立審計師可以采用價值鏈(VCA)分析技術、波士頓(BCG)分析技術和機會、威脅、優勢與劣勢(SWOT)分析技術，對客戶的經營業績形成合理預期；
(3)業績評價技術。獨立審計師可以采用平衡積分卡(BSC)和標桿管(Benchmarking)分析技術，對客戶的經營業績進行總體評估；
2.3 審計資源的效率性
戰略系統風險基礎審計模式的主要價值在于提高獨立審計師發現被審計客戶會計報表中存在的重大錯報行為，其基本內核是要將獨立審計師的主要精力放在高風險領域。獨立審計師的精力是有限的，他們不可能對被審計客戶的所有賬表資料進行逐一地審核，況且即使這樣，獨立審計師也有可能發現不了會計報表中的問題。獨立審計師只能做到合理的預計和確信，而不應該對會計報表的真實性做出絕對的保證。而現代風險審計模式的基本思路將獨立審計師所關注的問題前移，試圖在增加經營戰略風險分析的成本同減少實質性測試的程序的成本之間進行權衡。究竟何種效果最佳，還有待于進一步的實證檢驗。但是有一點可以肯定，戰略系統風險基礎審計模式可以幫助獨立審計師在制定審計戰略之前合理評估被審計客戶的經營風險，將審計精力分配到高風險環節，提高審計資源的效率。由此可見，戰略系統風險審計基礎模式它要求獨立審計師全面提升專業勝任能力，密切的關注客戶的經營風險，做到審計資源的有效整合，以提高獨立審計師的價值。
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引言
從2003—2012年，我國國內能源市場經歷了近10年的黃金期，其中煤炭價格持續處于高位運行。市場旺銷，刺激了煤炭企業產能的持續釋放，使當時山東省內煤炭年產量達到了1.5億t左右，而預計到2015年需求量則為3億t，按此推算，每年約需從省外調入1.5億t。特別是2008年迎峰度夏期間，山東省因煤炭供應緊張導致多年不遇的“電荒”，給山東省未來能源保障敲響了警鐘，為應對突發事件對山東能源市場的影響，確保經濟平穩運行，省內各煤炭礦業集團紛紛開展了外部煤炭經營業務。筆者所在單位也抓住煤炭資源緊缺、市場行情持續上漲的有利時機，除經營本集團生產的煤炭外，迅速開展外部煤炭經營業務，拓展了新的利潤增長點。新開辟的經營業務雖然帶來了可觀效益，但同時也帶來了新的經營風險，特別是在煤炭市場受到各種因素影響大幅下滑后，新常態下供給側改革導致經營風險壓力愈來愈大。因此，外部煤炭經營風險防控對煤炭商貿企業意義重大。
1構建外部煤炭經營風險防控體系的背景
1.1當前社會信用體系狀況需要企業構建經營風險防控體系
自改革開放以來，我國的社會主義市場經濟體制有了長足的發展，市場機制越來越成熟，為廣大企業營造了良好的經營環境。但我們也要清醒的看到，市場經濟在我國畢竟發展時間尚短，市場機制仍不完善，特別是社會信用體系尚未建立，面對各種經濟利益的誘惑，必然會產生一些不法行為，給企業經營帶來許多不確定因素，形成難以防范的風險。而煤炭市場更為復雜、混亂，一方面煤炭交易吞吐量大，運輸路途長、交易環節多，質量變數多，容易產生監控的盲區和漏洞；另一方面交易中信用信息采集難。因此，煤炭商貿企業在目前這種社會信用體系不健全的情況下，構建起經營風險防控體系十分必要。
1.2經濟形勢發展需企業構建經營風險防控體系
近年來，國內經濟增速放緩，煤炭產能過剩，下游鋼、焦、電企業有效需求不足的局面逐漸顯現，煤炭市場的量價自2013年年初均以跳水式下滑。另外，國家提出今后經濟發展要由以高資源占用和環境破壞為代價轉變成以改革和創新為驅動力。為此，國家要求山東省到2015年壓減煤炭消耗7000萬t。經濟發展的轉型和增速放緩，給煤炭市場帶來了新的變數。作為煤炭商貿企業經營外部煤炭，不僅要在市場萎縮的情況下把煤炭賣出去，還要賣個好價錢，尋找和維持客戶難度增高，交易中更容易出現風險。因此，構建外部煤炭經營風險防控體系日益迫切。
1.3煤炭商貿企業經營方式需要構建經營風險防控體系
在煤炭市場的黃金期，外部煤炭經營的風險相對較小。這是由于當時市場上煤炭貨源相對短缺，客戶大多是預付貨款爭取貨源。而自2013年初，煤炭由賣方市場變為了買方市場，煤炭商貿企業先買入、后賣出，兩頭在外，甚至需要先墊付貨款，托盤經營，經營方式的變化使企業的經營風險陡然增加。因此，構建外部煤炭經營風險防控體系成為企業的重中之重。
2外部煤炭經營風險防控體系的構建
2.1外部煤炭經營風險防控體系的定義
外部煤炭經營風險防控體系旨在圍繞企業經營目標，通過建立一套涵蓋“市場調研、經營決策、合同簽訂、預算管理、兩金管控、資金支付、結算管理、現場及煤質管理、績效考核”的經營風險防控體系，做到對經營風險的事前預警、事中跟蹤、事后考核分析的鏈條式動態管控，以規避各種經營風險，從而實現外部煤炭穩健經營、高效運營和價值最大化。
2.2外部煤炭經營風險防控體系防控的主要內容
外部煤炭經營風險防控體系針對外部煤炭經營中的戰略、運營、財務、法律等方面的風險進行防控，主要包括：合同主體資質審核、合同條款完備及執行情況、市場信息調研、大額資金支付、兩金動態管理、交易操作規則、本企業員工職業道德教育及法人治理結構的完善、全面預算管理等方面涉及的各項經營要素明確職責、完善流程、加強考核。
2.3外部煤炭經營業務風險因素
1）公司的組織架構體系因素。一是組織機構不完備，職責權限不明晰、業務流程不完善，可能導致職能交叉或缺失，是影響實現經營戰略的重要因素；二是公司法人治理結構不完善，不利于對外部煤炭經營節點的管控。2）經營戰略因素。經營戰略缺失會使企業無法有效利用內、外部有效資源；會使公司發展失去方向，員工缺少奮斗的目標，無法有效的規避各類經營風險。3）制度機制因素。一是風險防控機制缺失容易導致員工片面追求業務規模而忽略風險因素；二是績效管理不到位，不利于激發員工風險防控的積極性。4）公司主要領導對經營風險防控工作重要性的認識對經營風險防控工作起到至關重要的作用。
2.4確定外部煤炭經營風險類別
公司把外部煤炭經營風險分為二級。一級風險包括：戰略風險、運營風險、財務風險、法律風險。二級風險包括以下4個部分[1]。1）戰略風險。主要是國家產業政策調整、宏觀經濟變化、行業前景風險、競爭對手風險。2）運營風險。主要是客戶主體資質確定風險點、預付款及大額資金支付風險、煤炭采購環節風險、煤炭運輸環節風險、煤質管理風險、煤場管理風險、兩金管理風險。3）財務風險。主要是貨幣資金管理風險、原始票據合法合規性風險、結算風險、崗位責任制風險、涉稅風險。4）法律風險。主要是合同、法律事務方面風險點、員工遵紀守法、職業道德風險。
3制定外部煤炭經營風險點規避措施
3.1建立經營風險防控組織體系
為了加強和規范企業內部控制，提高經營管理水平和風險防范能力，根據內部防控需要和現行組織機構設置及相應崗位的職責范圍，成立了以經理為組長、副經理和總法律顧問為副組長的風險防控領導小組。其成員有營銷管理科、財務結算科、勞資預算科及各營銷業務部門負責人，領導小組下設辦公室。領導小組的主要職責，一是完善合同管理，規范合同主體資格審查、合同簽訂和審批流程，監督、檢查合同簽訂、履行情況。預防和減少合同糾紛。二是掌握市場動態，規避因市場起伏造成的經營風險。三是實施資金風險管理，執行大額資金會簽制度，完善資金支付流程，控制資金風險。四是實施結算風險管控，監督結算進程。五是制定經營風險防控考核辦法，建立獎懲明確的績效考核制度。
3.2制定具體管控實施細則
公司為把經營風險防控落到實處，先后制定了資金管控實施細則、結算管控實施細則、授權與審批制度、合同管控實施細則、業務流程管控實施細則。
3.3建立外部煤炭經營預警機制
風險預警工作是公司經營風險防控體系的組成部分，旨在對經營工作中存在的風險點，做到早發現、早預警，提前規避潛在風險。1）公司抽調專人成立經營風險預警小組，由財務經理、總法律顧問任組長。2）明確風險預警小組的工作方式和內容。一是每周召開一次風險防控會。會議由財務經理、總法律顧問主持，各業務部門負責人、風險防控小組成員參加，內容是對上周簽訂的合同和下周要履行的合同進行風險分析、篩查并提出風險規避方案。會議結果以紀要的形式下發，作為經營業務的規范、指導性文件。二是財務科按月撰寫經濟分析報告和經濟活動分析會材料，從財務管理的角度對結算、兩金、經營指標進行分析。對業務部門簽訂合同由風險預警小組成員進行會簽，并提出潛在風險點。填制經營防控預警表，對每筆付款、開票進行登記，詳細、動態賬務業務進程，對存在的風險逐級匯報給財務經理和總法律顧問。三是將全面預算工作和經營風險預警工作有效結合起來，嚴格審批權限和審批程序，確保各項經營活動始終處于受控狀態。3）制定風險預警指標。一是合同預警指標：貨款回收期、結算期、結算方式、經營范圍、業務實質、稅負測算、利潤預測、合同有效期等情況。二是財務預警指標：資產負債率、流動比率、庫存、近3個月應收賬款等變動情況。三是經營預警指標：同比銷售收入、凈現金流、銷量、單價等變動情況。四是財務核算預警指標：3個月以上的應收賬款變動、存貨賬實相符等情況。4）建立客戶信用檔案。由合同管理科對客戶的季年度合同履約率、客戶的資質有效性進行統計分析及財務結算科對客戶的開票、付款、回款等結算方式進行統計、分析后，由合同管理科根據、合同履約率、貨款回收期、現金占回款比例、擔保情況及客戶資質等建立客戶信用檔案。5）預警風險點處理方式。經營風險預警小組將發現的各類風險點逐級匯報給財務經理、總法律顧問。財務經理、總法律顧問根據相關崗位職責，責成相關部門采取風險規避、風險降低、風險分擔、風險承擔的應對策略逐步降低經營風險。
3.4建立責任追究機制
建立資金使用的責任追究制度，對未按業務流程辦理付款、結算業務的；盲目決策給公司超成重大損失的；違反規定程序支付大額資金的；回款資金應打入收入戶未打入的；手續不全，違反規定付款的；占用資金達到3個月以上的業務主辦人員、科室負責人、分管領導實行責任追究并分別處以經濟和行政處罰。
3.5加強績效考核力度
公司為做好外部煤炭經營風險防控，專門成立了由經理任組長的績效考核小組，并制定了《績效考核辦法》（以下簡稱《辦法》）。該《辦法》規定，由單位主要負責人與各分管領導簽訂《經營目標責任書》，明確職責分工和年度承擔的經營指標和分管的重點工作任務。實行集團公司考核確定的工資總額不變，各副職不平均分配，按經營業績完成情況加權平均的方法兌現薪酬。各分管領導所管屬部門完成年度考核指標的110%以上者，按單位負責人的90%兌現年薪；各分管領導所管屬部門完成年度考核指標的90%以下者，按單位負責人的70%兌現年薪；各分管領導所管屬部門完成年度考核指標91%~109%者，按單位負責人的80%兌現年薪。對公司各業務部門考核5項指標：一是銷售利潤；二是銷售費用；三是流動資金周轉限額；四是兩金占用；五是銀行承兌匯票收支比例。根據考核結果，兌現效益工資。3.6開展“每月一講”活動公司為全面提高員工風險意識、強化業務能力，建立“每月一講”員工專題業務培訓制度。培訓內容包括團隊建設、商務禮儀、商務談判、營銷管理、法律事務、煤質知識、煤炭加工、稅收政策、公司財務、公文寫作等知識。培訓采取專題講座與互動式研討相結合。3.7建立有效的經營風險防控工具公司為更加直觀的進行經營風險防控，建立了一系列表格作為工具，旨在有效的實現外部煤炭經營風險防控。通過相關表格的填制，開展相關業務的事前風險因素預警評判、事中相關業務的動態管控和跟單管理、事后考核、分析完善。
4外部煤炭經營風險防控管理模式的成效
1）取得良好的經濟效益。通過近3年的運行，公司開展外部煤炭經營收入和利潤增長了10%~18%。2）經濟運行質量不斷提高?！皟山稹闭加么蠓陆?，實現了當年發生外部煤炭經營業務疑似風險和潛在風險事件及風險點為零的管控目標。3）營造了良好的經營環境。外部煤炭經營風險防控管理模式的運行，實現對公司對上、下游客戶的風險管控，客戶間摩擦和猜忌逐步降低，建立了融洽的外部關系，提高了企業的信譽，營造了良好經營環境，為企業今后經營打下堅實基礎。4）推動了企業管理大幅提升。在構建外部煤炭經營風險防控體系的過程，公司不斷強化全面預算管理水平，提高績效管理的嚴肅性，優化企業的組織結構，強化員工培訓和團隊建設，從而推動企業管理水平的全面提升。
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目前,世界各國電力市場均先后不同程度地開展了電力零售競爭和需求側競價,用戶可以根據自身的意愿選擇供電商(發電商或供電公司),選擇電能質量。供電公司既可以從現貨市場購買電能,也可以與發電商直接簽訂長期購電合同,還可以參與金融市場,在獲得利潤的同時規避風險。我國正在推進的區域電力市場也鼓勵有條件的大用戶(包括配電企業)與發電商直接簽訂購電合同。由于電力商品的特殊性,電能相對于其它商品需求彈性很小,導致電價波動劇烈,也是電力市場中風險產生的主要因素,尤其是在供電緊張的情況下,它會導致電價的飛漲。因此,在電力市場環境下,市場化改革在給電網企業帶來機會的同時也帶來了一系列的風險。這些風險因素一旦發生,將給電網企業帶來巨大的損失,而市場環境下企業的損失完全由自己承擔,因此電網企業未來的競爭力的強弱在很大程度上取決于管理風險的能力。如何對這些風險進行有效的評估對電網公司的經營至關重要,有效的投資決策和風險管理是電力市場各參與者面臨的一個迫切需要解決的問題。國內外對電網公司的風險研究的比較多,但主要都是針對電力市場環境下電網公司的各種風險進行單獨的研究,對于電力市場中電網公司總體經營風險研究比較少。由于單一指標的評估只能反映出電網公司經營中的某一方面、某一環節的風險,往往很難從整體上有效辨識各種復雜的經營風險。因此對電網公司經營風險的綜合評估是一個非常值得研究的課題。
二、綜合評價
綜合評價是指對以多屬性體系結構描述的對象系統地做出全局性、整體性的評價,即對評價對象的全體,根據所給的條件,采取一定的方法給每個評價對象賦予一個評價值,再據此擇優或排序。可見,綜合評價是一個主觀與客觀相結合、定性與定量相結合的復雜過程,既要求評價方法具有客觀性、合理性、公平性、可操作性和科學性,又要求評價過程具有可再現性,以促進決策進一步科學化。構成綜合評價的基本要素有評價對象、評價指標體系、評價專家及其偏好結構、評價原則、評價模型方法。最重要的基本要素如下:首先,由于影響電網公司經營風險的因素眾多,要科學的進行風險系統的評價,必須分析各風險因素的構成以及它們彼此間的關聯,同時還要分析風險因素的組合情況、電網公司所處的環境。指標體系的建立是整個多屬性綜合評價的關鍵,建立科學的指標體系是對評價對象進行較準確的排序或分類的基礎和前提。所以在電網公司經營風險綜合評價過程中,如何建立一個科學、有效的風險指標體系就成為首要問題。其次,評價方法的選擇將決定評價結果的有效性,因此評價方法的選擇也是綜合評價過程中至關重要的問題。
三、建立電網公司經營風險指標體系
為實現對電網公司經營風險的有效監管,亟需建立一套科學、完善的風險評價體系,及時監視市場參與者的競標行為和市場的競爭性狀況,為電網公司監管決策提供有力的支持。電網的經營風險是指在電力購售過程中,由于經營者經營管理不善、電價漲跌變動或電能供需變化、電力市場所處大環境的經濟波動等種種因素造成的經營盈虧方面的風險。一般包括發電商的市場力風險、購電風險、用戶欠費風險和負荷預測不確定性風險和大用戶直供風險。在評價指標體系建立時應遵循一定的原則。因此,電網公司經營指標主要有以下幾個方面:
(一)發電商市場力發電市場中市場力的存在,使得某些發電商通過控制市場出清價格而獲得超額利潤。這樣在目前單一購買者模式下,增加了電網運營企業的購電成本,損害了購電方利益,有悖于市場公平交易的原則,不利于市場的健康、持續發展。
(二)電費回收風險分析電費是電力企業經營最終成果,電費資金的回收與管理直接關系到整個電力行業經營鏈的有效運作。如何加強電費資金及時有效的回收,提高資金綜合使用效益,防范和規避經營風險,對公司的經營將產生重大影響。
(三)負荷預測不確定性風險目前我國電力市場只是發電側開放,獨立發電商和電網公司是市場主體,市場模式是單一購買制。為了實現系統的功率平衡,電網公司應在進行準確的負荷預測的基礎上,與發電商簽訂電量上網合同。其差額電量將通過實時市場平衡。負荷預測的不準確將使差額電量增加,實時市場的電價將高于合同的電價,特別是在電力供不應求的情況下。影響負荷預測確定性的因素主要有:天氣因素,節日因素,大用戶因素,地方電廠的因素,數據的傳輸因素。結合其他相關文獻本文規定影響負荷預測不確定性風險的指標有:天氣因素,節日因素,大用戶因素,數據的傳輸因素,模型誤差。
(四)大用戶直供電風險分析在廠網分開、競價上網的前提下,大用戶直購電是指大用戶與發電企業或供電企業經協商,直接簽訂雙邊購售電合同,進行電力購銷交易的一種特殊行為,是一種購電模式。大用戶直購電不僅在大用戶的購電行為中加入了選擇的權力,也在售電側引入了競爭。在傳統壟斷交易模式下,電網公司是單一電能購買者,也是面向用戶的唯一電能銷售者。這種交易模式剝奪了消費者選擇供電商的權利,也限制了發電商選擇電能用戶的權利。大用戶直購電對電網公司的風險主要有:降低電網企業的銷售收入,價格風險,對電網安全造成的風險,給供電企業帶來信用風險,專線直供給電網公司帶來的影響。因為“專線直供”存在諸多弊端而很少使用,所以不作為評價指標。結合相關文獻總結出大用戶直購電給電網公司的經營帶來的風險主要有:市場份額減少風險,交叉補貼風險,輔助服務費增加風險,用戶信用度下降風險。
(五)購電風險分析隨著電力體制改革的深入,輸電與供電相分離將成為下一步電力體制改革的目標,最終電力市場將形成完善的兩級市場,即發電市場與電力零售市場。在完善的電力市場條件下,供電企業將成為一個獨立的環節,它同時擔負著電量的購買與銷售雙重活動,由于電力不能儲存的特點,供電企業將面臨著電量購買與銷售差別的風險。因此,合理有效地評估供電企業的購電風險有助于供電企業作出科學的經營決策。在電力市場為單一購買者模式的情況下,由于銷售電價固定及發電商上網電價波動而產生電網經營企業的購電風險。電網公司的購電風險主要有:電價波動風險,購電量的市場分配風險,購電商風險偏好。依據靈活性原則,綜合評價決策指標體系的結構應具有可修改性和可擴展性,電網公司根據不同階段以及實際情況的要求,可對評價指標體系中的指標進行修改、添加和刪除,將評價指標進一步具體化。綜上所述電網公司綜合評價指標體系（圖略）
四、綜合評價方法的選擇
國內外對于經濟評價及風險分析的方法的研究較為深入,目前成熟的評價方法大概有三十幾種,每種評價方法都有自己的適用范圍和優缺點。在邏輯性和統計方法上,我們都沒有理由對所有的指標采用單一的評價方法。相反,對于不同方面的指標體系可采用不同的評價方法,在理論上和方法上都是可行的。通過不同的方法的組合,可以到達取長補短的效果。每種方法都有其自身的優點和缺點,他們的適用場合也并不相同。通過將具有相同性質的綜合評價方法組合在一起,就能使各種方法的缺點得到彌補,同時兼具有各種方法的優點。通過不同方法的組合,可以利用更多的信息,一種方法只是反應事物的一個側面,提高該事物的一部分信息,要反應事物的全貌必須從多角度,全方位進行研究,這樣得到的信息就更能體現事物的本質和全貌?？偟膩碚f,在選擇電網公司經營風險綜合評價體系的評價方法時,不論是對哪些指標進行評價方法的選擇,都要注意以下問題:
(一)力求簡單實用、可操作性強評價方法不應該一味地追求方法創新,因為新方法的科學性和實用性需要一個相當長的時間來驗證,其效果的好壞很難在短時間內評判出來。應選擇最適合的綜合評價方法,以確保評價方法的簡單實用和可操作性。
(二)要充分考慮各綜合評價指標體系的特點根據各具體模塊與具體的指標體系的不同選用不同的評價方法,要以最適合的方法進行綜合評價。
(三)要易于評價指標基礎數據的選擇和確定評價方法的選擇根本上是能保證評價指標基礎數據的全面與準確,才能保證定量化,否則,無論評價方法如何先進,也難以真實地揭示項目的真實情況。
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哪些公司最有信用,是“有錢有勢”的銀行、央企、國企?要對公司信用有一個準確判斷,還需對其債務償還能力進行科學分析。
“打新債又賺錢了。剛上市的債券竟然都有3%的利潤,還無風險!” 我的鄰居,這位“全能債券投資者”義憤填膺地聲明。
“當前買入,年收益率能在6%以上,何況有些還可以做放大,收益挺可觀的?！睕]多想,我隨口應付著?！安毁I。那些都是城投債,雖然是在交易所上市的好品種,但是這種靠制度支持的理論還是沒有實在的財務支持可信?！?/p>
金融頑童竟變身成理性投資者,居然還提出一個正確的論點。那么,在選擇債券過程中,投資者該如何衡量公司信用?信用分析應該如何操作呢?
信用風險就是債務人到期不能全額還款。信用風險在債券的收益率中具體體現在其最高端。隨后分別是融資成本溢價、無風險收益。就一個收益率在6.25%的信用債券來說,收益中2.25%是投資者對通貨膨脹等基本因素所提出的補償,1%是投資者自身融資成本溢價的體現,而最后的3%是其對此信用債信用風險所提出的補償要求。如同投資者賣給債券發行人一份債券到期時不全部還錢的權利,權利的價格就是信用風險溢價。這個“不還錢”的權利是基于“債券發行人竭盡全力還錢”和“債券發行人若最終不還錢就要破產”的條件下。
信用風險一般由期望損失值來具體表現,期望損失值 = 違約概率 x 違約后造成的損失。違約后造成的損失 = (1 - 回收率)x 債券本金。
違約概率在信用分析中更重要,表示投資者遭受損失的概率。如果持有100只債券,每只債券占總額的1%。期望損失值就可以表示為若幾個債券同時違約,你的損失數額。通過期望損失值,投資者就可算出合理的信用溢價(即對冒此信用風險的補償)。
那么該如何對一個公司進行信用分析?
公司信用分析分主要是對公司債務償還(不違約能力)的分析。公司信用分析分為兩方面,經營風險和財務風險分析。
經營風險分析傾向于事實推理和主觀判斷型分析,關注宏觀經濟,市場結構等外部經濟條件、行業結構和特性、企業自我競爭能力、管理層的能力和公司戰略。它是從上到下的分析過程。分析人員憑經驗對各個層次中具有間接關聯性的普遍因素進行推論。由于主觀意識在判斷過程中占有比較大權重,所以變數多,穩定性較難把握。
而財務風險分析傾向于量化分析和模型式評比,關注公司的財務/會計政策(資產評估等)、現金流預期(重視模型的假設)、資本結構(負債率等)、財務靈活性(再融資,資產變賣)。財務風險分析是從下至上,利用客觀數據推理,與公司信用能力相關性高,可信性較高。
但在沒有充分了解公司經營背景的情況下,財務分析的實際意義會大打折扣。每個經濟體、行業都有不同的特性,不能一概而論。結合上述兩種方法對一個公司的信用分析才會有實際良好的效果。
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一、保險風險研究文獻綜述
(一)保險風險的分類研究
保險運營風險的分類是保險業運營風險分析的基礎，但由于保險以經營風險為業務，因而與保險相關的風險非常龐雜，有關保險風險特別是保險風險分類的結果也不盡相同：如，Babbel等(1997)從金融風險的角度將保險業風險分為精算風險、系統風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險等6種；而Kuritzkes等(2002)認為，保險公司面臨的主要風險包括：市場風險、經營風險、信用風險和承保風險。國內學者方面，趙瑾璐和張小霞(2003)認為我國保險業潛在的主要風險包括經營風險、投資風險、道德風險和政策風險等4種；趙宇龍(2005)認為保險業面臨道德風險、償付風險和市場風險等三大潛在系統性風險，因而保險監管應該將保險公司的公司治理、償付能力和市場行為作為監管重點。
(二)承保風險研究
承保環節的風險分析多集中于信息不對稱風險。Roth．schild和stiditz(1976)分析了信息不對稱對保險市場效率的影響：由于保險人不了解投保人在投保之后的行為，投保人在投保后可能故意造成保險事故從而導致賠付率上升，因而存在道德風險；當保險人事前不知道投保人的風險狀況，而高風險個體積極投保的結果會將低風險類型的消費者“驅逐”出保險市場，從而存在逆選擇問題。2005年5月，中國保險學會和中國保險報在北京聯合舉辦了首屆中國保險業誠信建設高峰論壇，國內學者隨后也掀起了有關保險誠信研究的熱潮，如趙尚梅(2005)認為我國保險市場存在嚴重的誠信危機，信息不對稱為其根源之一；由于我國保險業尚處于發展的初級階段且面臨國際同業競爭，倡導建立以政府主導的正規制度來實行約束。陳秉正(2005)利用“囚徒困境”模型分析了保險人、保險人和保險消費者存在不誠信的必然性，指出通過合理的機制設計，如建立長期互利關系，加大不誠信的懲治力度，減少信息不對稱等措施來加強誠信建設。
(三)投資風險研究
在投資風險研究方面，Kenney(1967)提出保險公司的投資風險和承保風險之間存在密切關系；Daines等(1968)認為，隨著承保風險的增加，應相應降低投資風險。國內學者方面，劉娜(2005)認為，保險資金的運用監管涉及保險資金運用的寬度和深度兩個方面，可通過擴大保險資金運用范圍、投連險和巨災險證券化等金融創新、保險公司上市等途徑加快保險市場和資本市場的滲透與融合，在提高保險市場效率與償付能力的同時為資本市場創新與繁榮產生積極影響。葉永剛等(2005)提出運用在險值(VaR)方法對投資風險進行度量，用成份在險值(CVaR)來揭示保險資金市場風險的主要構成和投資組合中每類資產的邊際風險。
(四)償付風險研究
有關償付風險的研究主要側重于對保險公司償付能力的研究方面，償付能力即“保險人在各種合理的、可預見的環境下履行所有保險合同所規定義務的能力”(solvency)。有關償付能力及其監管的研究主要包括以下幾個方面：
1．償付能力監管模型(方法)。陳兵(2006)介紹了保險公司償付能力評估的“經濟資本”(Economic Capital)方法及其在保險企業風險管理中的應用；孟生旺(2007)整合了VaR、TailVaR、破產概率和保單持有人預期虧空(EPD)等傳統保險公司風險度量技術，提出了保險公司風險度量和控制的未償率模型。
2．償付能力監管額度。粟芳(2002)提出了一種計算償付能力額度的模型，并實證比較了這種風險理論模型和比率法、破產理論法在計算償付能力額度方面的適用性；趙宇龍(2006)指出了我國非壽險最低償付能力額度標準設置的不足，并依據歐盟標準的理論基礎與邏輯，提出了新的改進方案并實證了其有效性。
3．基于償付能力影響因素的綜合評價。占夢雅(2005)運用主成分分析法對我國非壽險保險公司償付能力指標體系(影響因素)進行了實證分析；封進(2003)用因子分析法實證認為1986年～2000年以來中國壽險經營的償付能力總體呈下降趨勢。
4．保險公司償付能力惡化預測。呂長江(2006)利用MDA模型和Logistic線性回歸模型預測方法對我國保險公司償付能力惡化進行預測研究。
(五)文獻述評與保險運營風險分析框架
從保險風險的分類來看，不同的研究基于不同的側重與視角來展開，缺乏一套統一可行的標準，這一方面說明保險風險的復雜性，另一方面也說明了保險風險的多維性。對承保風險的研究旨在減少信息不對稱風險，在目前中國信用缺失和信用濫用的情況下，無論對于保險人、被保險人還是保險中介而言都具有重要意義。由于保險公司特有的運營模式，保險資金的投資風險不同于基金，也不同于銀行、證券公司等金融機構，保險投資風險與承保風險密切相關，更關系到保險公司的償付能力是否充足；為了兼顧保險資金的安全與收益，保險資金投資組合的構建、運作與風險管理都具有特殊性與復雜性。保險的償付是保險履行分散風險、均攤損失職能的保障，對理論與實務、特別是保險監管具有重要意義；從保險償付能力監管的研究來看，監管模式(模型)的選擇、最低償付額度的確定、償付指標體系的設計和償付能力惡化的預警都應該適應保險業運營環境變化的需求。
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企業必須嚴格遵守《會計法》和國家財經法規，根據實際發生的經濟業務事項，按照國家統一的會計制度規定確認、計量和記錄資產、負債、所有者權益、收入、費用和利潤，確保會計資料真實，完整。這是防范和減少企業經營風險的有效措施。本文就是從會計信息質量的角度來分析如何防范、自留及披露企業經營風險的。
1 通過會計信息防范企業經營風險
在企業進行經營的過程中，會有很多的風險存在，有些風險是必須直接面對，無法逃避的，比如說在應收賬款收不回方面，會造成企業的資金周轉不靈，那么由此帶來的一系列問題將會對企業的發展造成困擾。此時，企業就可以利用會計采取積極有效的措施，將這種可能性發生的幾率降到最低，減少企業的風險度。化解這方面的風險，需要會計部門制定出相應的措施來保證企業盡量的減少這方面的損失，所采取的方法有如下幾種：
1.1 實行客戶動態管理。在現階段，我國大部分的企業內部在對客戶資料進行管理方面，基本都是各自獨立掌握，每個部門或者業務員對于自己的客戶都進行獨立管理，自己的客戶自己負責，自己管理，這樣造成的結果就是信息比較分散，沒有統一的管理，而且對于信息的完整度方面沒有統一的規劃，由于時間的積累還容易造成丟失或是遺忘，由此導致了大量的應收賬款被遺忘的情況發生。在信息化如此發達的今天，對于客戶的信息管理應該實行動態方式，實現資源共享，彼此監督，按照一定的劃分標準將客戶分成不同的等級，然后針對每個等級的客戶采取相應的措施。對于那些與企業主動結束合作關系、欠款量較大的、應付的賬款在相當長的時間內還沒有到賬、在未付款期間其自身發生重大變故的客戶，要及時的掌握他們的動態，將他們作為動態管理的重點，可以在等級里將其標記為高危狀態，對他們要應用特別的措施來進行管理，防止管理漏洞給企業帶來難以想象的后果。
1.2 完善內部控制制度，確保應收賬款回收。在應收賬款的回收方面，要引起企業領導的高度重視，對于信用風險管理過程中出現的風險要有所控制。企業內部各個部門之間的權力與職責要劃分明確，做到互相監督，互相配合。一般情況下，在較大的企業內部，都應該有相應的信用部門的設置，主管經營和主管財務的部門之間要明確自身的職權范圍，做到相互制約，相互發展，對于在給客戶提供信用額度方面，一定要按照相關的規范程序層層審批，不得，嚴格按照規章辦事，完善內部的控制制度，以確保應收賬款的回收。
1.3 進行應收賬款跟蹤管理服務。對于沒有現金付款的客戶，從賒賬開始，就應將其具體的信息情況備注在對客戶進行動態管理的系統內，直到應收的賬款結清期間，都要對其進行跟蹤管理，定期的對其進行還款提醒，而且還應該對客戶的狀態有所了解，防止客戶發生意外而賬款無從追討的情況發生，以此來確保逾期賬款最低發生率。通過這項管理服務，可以有效的減少或者避免逾期賬款發生的可能性，而且在此過程中，如果發現客戶的企業出現危機或者其他無償還能力發生的前兆，應該積極的采取有效額追討措施，防止發生應收賬款壞賬的危機。
2 通過會計信息自留企業經營風險
對于企業難以化解的經營風險，企業只能“兜著走”。這類風險主要包括：應收賬款的壞賬損失；存貨市價下跌的損失，短期投資市價低于成本的損失，長期投資、固定資產、在建工程以及無形資產的賬面價值低于可孰回金額的損失。對于這部分損失，我國新會計制度采取了計提“八項準備”的會計處理方法?！镀髽I會計制度》規定：企業應當定期或者至少每年年度終了，對各項資產進行全面檢查，并根據謹慎性原則的要求，合理地預計各項資產可能發生的損失，對可能發生的各項資產損失作計提資產減值準備。
對于大部分公司來說，計提“八項準備”是一次資產夯實的舉措，擠出了按過去會計制度“合法”存在的水分，是與國際會計準則協調的重要一步?！鞍隧棞蕚洹闭叩某雠_，壓縮了上市公司通過計提資產減值準備操縱利潤的空間。同時證券監督管理委員會文件還規定：“注冊會計師在審計中應對上市公司所作的估計和處理是否恰當作出判斷，并恰當地表示審計意見?！睆亩股鲜泄镜呢攧請蟾娓鎸嵉胤从彻镜呢攧諣顩r和經營成果，也同時有效的防范了企業的經營風險。
3 通過會計信息披露企業經營風險
傳統的會計披露已不能完全滿足會計信息使用者對企業經營風險的判斷，企業要充分披露其經營風險，尚須關注以下四個問題：
3.1 R&D信息及披露。發達國家的經驗表明，企業在研究和開發(R&D)方面的大量投入是推動當今技術進步與經濟增長的主要動力之一。R&D在企業未來業務提升中的重要性已越來越引起人們的普遍關注。而我國由于當前尚無關于R&D信息披露的強制性專門化規定，上市公司對R&D活動的披露僅在利潤表的管理費用項目與其他費用項目一并列示，幾乎沒有任何一家上市公司在年報中披露年R&D支出數額，由于信息披露不充分，使得投資者無法對公司革新活動可能產生的未來收益進行客觀有效的評估，同時也對企業未來的經營風險難以判斷。
3.2 揭示重大財務事項的信息。通過會計報表和表外注釋的披露，充分揭示承諾事項，或有關事項和期后事項，并逐項詳細說明其概況以反映對企業未來財務和經營成果的重大影響，使信息使用者作了正確決策，對企業經營風險作出正確估計。
此外，對于那些無法在對外的財務報表中加以揭示的風險，如投資風險，應在企業內部報表上對這類風險予以披露。在企業項目決策報告中應增加風險分析的專門風險分析項目。
綜上所述，企業在市場經濟的快速發展的帶動下，經常會有一些帶有風險性的行為出現，從古至今的規律就是，任何事情的存在都是機遇與挑戰并存，利益與風險并存，都是具有兩面性的。那么企業內部的會計信息質量將會在企業發展中扮演相當重要的角色，會計信息質量的好壞，會對企業的發展有著巨大的影響，所以企業只有掌握好會計信息質量的控制，才能在競爭激烈的市場中站穩，才能在市場經濟不斷的發展中獲利。
篇12
收錄日期：2015年12月18日
易聯眾（300096）于2010年7月正式在深圳證券交易所上市，屬于信息技術服務下計算機應用行業。主營業務包括系統集成軟件及硬件的研發、生產和銷售，提供相關技術咨詢服務，主要產品有定制軟件及IC、技術服務、系統集成及硬件。截至2015年12月初，易聯眾流通A股有4.3億股，如今前十大流通股股東占總股比例降至31.3%，除實際控制人古培堅占股23.42%外，其他均為基金、信托等金融機構持股。公司第三季度財務狀況市場排名1，044，同行業排名65（計算機應用行業共112家）。
一、基于財務活動的財務風險分析
（一）籌資風險。截至目前，公司只有一項長期借款，無短期借款，其余流動負債占總負債的90%左右，因此需要對企業的短期償債能力進行測評，以了解其短期財務風險狀況。2012～2014年流動比率分別為6.01、4.85、3.56，速動比率與其相近，說明易聯眾的資產結構中，負債比重很低，且短期償債能力強，因此基本上不存在償債方面的籌資風險。
同時，我們還需關注公司各項盈利能力指標以評價其成長性，以此作為了解公司再進行融資難易程度的基礎。通過計算可得，公司2012～2014年各項盈利指標均呈下降趨勢，年營業利潤率從18.32%降至9.40%，凈資產報酬率從10.29%降至6.77%。從財務報告可知，由于正在拓展的項目推遲，使整體銷售規模有所下降;加之研發持續投入增加，社會保障卡及讀寫終端制作中心項目完成后形成的固定資產折舊費用增加，導致公司管理費用有所上升。從宏觀來看，保民生等宏觀方針將長遠地惠及信息技術服務行業。目前，該公司正值戰略轉型期，民生信息化平臺業務均處于投入期，尚未產生效益，但有效的投入保證了后期凈現金流的增加，因此相關融資風險不屬于高風險。
（二）投資風險。從近3年財務報告可知，在經營資產投資方面，研發支出的逐年增長與營業收入的大幅下降完全不匹配，這與無形資產的研發周期和市場需求密切相關。這種不匹配表明收入不能夠與投入同步增長，尤其是軟件信息行業，項目投入資金量大，回收期長，市場更新速度快，宏觀政策不完全落實，在成長期間十分容易引發資金鏈斷裂等財務風險，因此無形資產投資風險屬于高風險。
而在子公司投資方面，易聯眾表現得較為果斷。其子公司大連易聯眾電子科技有限公司投資完成已有兩年，但在大連市的業務拓展沒有取得預期進展，為控制投資風險，避免出現更大投資損失，公司決定終止該募投項目。由此看來，及時注銷無法獲得收益的子公司，很大程度上降低了投資風險。
（三）經營風險。經營風險主要考慮資金回籠的效率，由近3年年報數據可得，2012年和2013年的資產周轉率均較低，主要原因是項目延遲開發，收入下滑的同時壞賬率升高，而2014年收回大量賬款，資產周轉率較前兩年提高。相比行業，易聯眾營運資金的運作效率處于低水平，但從發展周期上來看，易聯眾現在仍處于初期建設向高速發展期進階的投入階段，僅2015年新增項目數量就超過前三年項目總數，建設期均在3年以上，可見公司至少在將來3～5年都不會出現收入、利潤大幅上升的情況，但在后期的年份中凈現金流會逐年增加，資金鏈斷裂的風險較小。因此，公司現階段應主要關注現投項目的進展情況、資金到位情況、資金使用效率、項目持續建設維護措施等方面，以保證已投資金適當使用及下階段投入方針的設計。
另外，還需考慮經營杠桿的問題。經營杠桿系數=（銷售收入-變動成本）/（銷售收入-變動成本-固定成本+利息費用），經營杠桿系數越高，企業的經營風險越大;反之越小。經計算表明，公司對固定資產的購置逐年增加，每年的折舊也相應增加，利息費用金額較小，如此計算出的經營杠桿系數是逐年增大，若不加以控制，該企業的經營風險會越來越大。
二、基于財務風險預警的現金流風險分析
籌資活動、投資活動、經營活動產生的現金流量共同構成了企業的現金流量?；I資活動的現金流量能夠反映企業在籌資成本和籌集資金過程中企業的有關狀況;投資活動的現金流量可以反映企業在投資中產生的現金流入量和現金流出量;經營活動的現金流量可以反映在沒有依靠外部融資的狀況下，企業由于自身進行經營而取得現金的情況。對比靜態的財務比率，財務預警體系這三方面指標在真實性和及時性上的優越性十分顯著。
（一）現金流量結構指標預警。在三項財務活動的現金流中，經營活動現金流量是企業最主要的資金來源，通過比較經營活動現金流量凈額與凈利潤，可以了解到企業凈利潤的含金量。從2012～2014年報表數據計算得出，三年經營活動現金流量凈額占凈利潤的比重分別為88.30%、79.60%、133.73%。2012年、2013年企業利潤含金量不高，說明存在大量賒銷行為，其中90%的賒銷賬款在3年以內，說明公司應收賬款的回收期基本都在三年內。由附注可得，近三年新增項目建設期大部分均在3～5年，因此公司在該發展周期內的經營活動現金流量風險較低且可預見。
（二）現金流量清償指標預警。按時清償債務，是企業持續經營最基本的義務，通過現金流量來衡量和評價企業償債能力應當是最穩健、最能說明問題的。易聯眾近些年來的資產負債率一直保持低水平，但流動負債占負債總額的90%左右，是否能夠及時償還短期債務是企業應重點考慮的，因此運用現金流動負債比來進行測評。2011～2014年現金流動負債比分別為0.69、0.48、0.22、0.31。通常認為，運行比較好的公司其現金流動負債比應維持在0.4以上，當小于0.4時，企業短期償債能力降低，財務風險預警體系報警。公司流動負債主要部分為應付工程款，這與上述項目建設期相應，短期償債風險基本上可預見。
（三）財務彈性指標預警。對于財務彈性指標選取資本購置比率和現金投資保障比率，對該類指標的分析可以反映企業籌資能力和支付能力的強弱。從2012～2014年數據計算可知，只有2013年的指標低于標準線，主要源于企業轉型，研發無形資產費用大幅增加，2014年由于項目進入收入期大幅補充經營現金流，但管理層應合理安排項目投入和收回計劃，以防市場變化使資金鏈斷裂。
（四）獲現能力指標預警。該指標值用來衡量產品暢銷度以及管理者的經營能力，是作為評價一個企業根本價值的重要指標。一般來說，每元營業收入現金凈流量以0.5為標準。經計算，易聯眾2012～2014年該指標均在0.5以下。其中，有行業因素，軟件服務業的產品銷售到最終受益時間跨度大，應收賬款回收效率低，加大了資金鏈斷裂風險。另外，易聯眾在行業排名處于中下游，規模中等，競爭壓力大，因此為了增加收入，對于賒賬的條件會盡量放寬，也由此造成實際收入和報表收入之間較大差距，企業收益有很大的偶然性，收益風險過大，警報應引起關注。
結合全部資金現金回收率的測評，易聯眾的獲現能力逐年變弱，經營風險較大，若不及時調整，隱患隨時都會轉化成危機。
三、結語
本文通過兩個角度對易聯眾信息技術股份有限公司的財務風險方面進行分析，利用財務風險分析指標對其2012～2014年年報數據進行整合計算，剖析該公司內在的財務風險點。易聯眾從2010年上市至今，一直響應國家發展信息社會的號召，積極針對民生問題提供解決方案，建立信息服務平臺，在全國十幾個省份設立分支，投入大量資金學習和研究新興技術，致力于專業服務平臺建設，已申請多項專利。
信息技術服務業是我國的朝陽行業，同時行業內競爭激烈，技術跟新換代快，業內中小企業生存壓力巨大，易聯眾也是其中一員。通過傳統的靜態指標和以現金流為主的動態指標的數據分析，可以得出易聯眾的整體財務風險偏高，如果不及時采取措施，十分容易引發財務危機。它的主要風險集中在兩點：第一，營業收入質量不高，企業自身經營收益無法承受巨額資本投入，易引發資金鏈斷裂;第二，資本結構不優，沒有發揮財務杠桿效用，不利于企業長久發展和股東利益。管理者需要對外界環境變化和內部矛盾做出及時調整，時常關注財務警報，合理降低財務風險，企業才能取得長久穩定的發展。
主要參考文獻：
[1]唐君.企業財務風險及防范方法[J].活力，2010.5.
[2]丁瑞玲，趙雪媛.企業財務風險評價[J].中國財政經濟出版社，2010.7.
篇13
1電力工程施工項目投資風險分析
從目前情況分析，電力工程項目施工風險因素相對較多，這其中最為嚴重的當屬投資風險因素，這對于之后的施工進度及竣工具有重要的影響力，并且對最終的使用效能也會造成極大的弊端，所以必須對電力工程項目施工投資風險予以重視，并對其產生的原因進行具體的分析，以尋求最有效的解決措施。根據以往研究可以看出，投資風險主要體現在3個層面：分別是政府政策、經營風險及融資風險。①針對政策風險來說，主要是指影響商業環境的相關政府決策具有不穩定性，這其中主要包含以下內容：規章制度變化、價格控制、國有化威脅等等，政府政策在某種程度上能夠起到良好的推動作用，反之則會帶來一定的弊端，這種不確定對其施工的影響十分嚴重，并且對其施工的有效性帶來極大的弊端；②經營風險，這主要是與當前市場競爭有著密切的關聯，在投資階段可以說是風險無處不在，在其過程中，市場環境變化、企業內部控制，決策及模式的選擇上都會造成影響；③融資風險，就是在施工過程中是否具有充足的資金儲備，顯然這已經成為現階段制約工程項目施工的首要危險因素，必須引起重視。
2優化項目施工風險的具體措施
2．1政策風險應對措施。針對上文提到的政策風險因素，首先需要發揮政府的職能作用，為企業的發展推行更為科學合理的有效政策，為電力工程的施工創造良好的大環境，降低政策風險的負面作用，由此能夠有效推進項目投資，以增加電力工程項目施工過程中的政策因素的干擾，達到最優質的施工效果。2．2經營風險主要策略。電力企業的發展狀況對實際施工會造成極大的影響，沒有有效的管理無法達到良好的管理效果，這對實際施工而言會帶來巨大的影響。所以針對電力企業發展而言，需要從市場瞬息萬變中獲取到更多的有價值的信息，并且積極投身于企業內部改革，以完善企業的整體發展方案，這對于企業各項電力工程施工而言是非常有效的措施，并且直接關系到最終的施工質量。因而從整體角度分析，電力企業經營風險中的規避措施就認清在企業發展過程中存在哪些風險因素，在工程施工之前需要考慮各項風險因素，在投資之前，則需要做好詳細論證分析，并且予以正確投資決策，同時采取適當經營策略，還有有效的風險規避策略，從根本上避免由此帶來的施工風險，提升施工的整體效能。2．3融資風險完善對策。雖然現階段電力企業呈現出良好的發展趨勢，但是在具體應用還存在很多的弊端，必須給予足夠的重視，采取積極有效的應對措施，這種融資風險必然會影響到企業未來的發展。所以給予上述狀況下，企業必須對其自身發展給予有效的調配，為企業電力工程施工做好充足的準備，具體而言需要適當拓寬融資渠道，在融資方式上則需要不斷追求創新，但是必須要是在政策允許的范圍之內，融合多種融資方式，這樣才能為電力工程施工給予充足的資金保障，從而達到分散風險的目的，合理控制風險，并且能夠有效規避風險。
3結束語
總體來說，電力工程施工項目風險是當前制約其發展的主要因素，必須對其進行有效的分析，然后提出針對性的優化措施，以促進電力工程施工能夠獲得預期的效果。
作者:楊野 單位:國網內蒙古東部電力有限公司
［參考文獻］
