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篇1
1.1 學科特點
金融工程是數學方法在金融問題中的應用，它利用應用數學、計算機科學、統計學和經濟理論的手段和方法，解決金融產品開發、衍生證券定價、投資組合構造、風險管理、情景模擬等問題。金融工程專業人才需要通曉與金融工程專業密切相關的金融學、會計學、管理學、法學等學科的基本知識，具有合理的知識結構；同時還必須掌握定性分析與定量分析相結合的科學研究方法與技能，具有較強的金融分析、策劃能力和金融創新能力；需要時刻關注了解我國對外方針政策、金融理論前沿和國際金融市場發展動態；具有較強的計算機應用能力，以及獲取信息和處理信息的能力；具有扎實的數學、計量經濟學基礎，掌握基本的數學建模技巧和進行金融市場實證研究的技能。因此，金融工程具有鮮明的定量化分析的特點。
1.2 市場需求
隨著中國金融市場的發展，金融工程人才的需求從數量上、結構上都發生了巨大變化。金融業的全面開放將加快金融業的發展速度，從而必然需求更大數量的金融工程人才。①
隨著我國金融業國際化和現代化的快速推進，國際上對金融工程人才的需求變化也將影響到國內，對金融工程人才的要求也越來越高。無論是對從業人員的知識、技能和素質方面的要求，還是熟練掌握并自如運用各種技術的能力方面的要求都會越來越高。從總體趨勢看，今后對金融工程人才的需求主要集中在對高層次、國際化、復合型的金融工程人才上。
1.3 國內外培養模式
國外一些著名大學目前只設有金融工程相關的本科課程，而沒有金融工程本科學位，國外獨立的金融工程專業培養設立在碩士研究生階段。美國高校在實施學位教育時，根據其自身的特點而將金融工程專業碩士學位教育項目開設在不同的院系，其課程設置具有不同的側重點，培養的相關學位有三種：設在商學院的金融工程碩士，強調金融工程的應用性，注重學生金融工程方案的實施與管理能力的培養；設在工程學院的金融工程碩士，強調金融工程的工程化，注重學生的工程化方法的訓練；設在數學學院的金融數學碩士，強調金融工程的數理分析基礎。②
20世紀90年代中期，從國外引入金融工程后，國內金融工程的教學和科研迅速發展起來，金融工程在實踐中的應用也越來越廣泛，經濟領域對金融工程人才的需求日益增長。為了適應形勢發展的需要，我國的許多大學也開始了金融工程人才培養的探索。
目前，國內外的金融工程專業設置存在很大的區別。截止到2010年，我國共有36所高校開設了金融工程本科專業。其中，財經院校22所、綜合性大學6所、理工院校8所。還有更多的高校設置了金融工程碩士和博士專業或者開設金融工程類課程。③
金融工程是具有鮮明實踐特性的學科，為了更好地讓學生掌握金融工程專業的基本理論和基本技能，必須完善和加強實驗教學。因此，設有金融工程專業的院校中大多有自己專門的金融工程實驗室，其中相當一批高校的金融管理與金融工程實驗室在全國具有一定的影響力，對推進相關教學與科研都起到了重要的作用。④
2 金融工程實驗課程設計
依據金融工程專業的學科特性， 從我國目前的實際需求來看，財經類大學培養的金融工程專業的本科生應是屬于應用型金融技術人才，應具備全面扎實的經濟金融理論基礎，具有一定的數學、計量經濟學基礎，具有一定的計算機應用能力，以及獲取信息和處理信息的能力，掌握基本的數學建模技巧和熟練進行金融市場實證研究的技能。⑤
目前我校在實驗課程建設方面取得了初步的成果，已經擁有了金融工具模擬設計、證券市場行情分析、證券交易模擬、商業銀行業務實訓、網絡銀行實訓等實驗課程。金融工具模擬設計課程有助于學生深入理解金融工程的基本原理，運用已有產品進行創新設計；證券市場行情分析課程可以使學生運用證券投資分析的基本方法研判市場行情走勢并掌握證券投資組合的數量分析方法；證券交易模擬、商業銀行業務實訓、網絡銀行實訓等課程則可以鍛煉學生在證券交易、投資管理、銀行業務等金融市場實際業務中的操作能力。
然而，我校金融工程專業的實驗課程體系在金融工程專業中涉及到的定量化模型的計算機數值計算還處于空白。為了培養學生熟練運用金融數理模型和信息技術的理論和方法解決金融市場中實際問題的能力，對于該實驗課程的設計基本包含金融工程專業的全部數理模型，初步考慮包含如下五個模塊：
模塊一為股票市場投資分析，主要介紹基于股票市場數據的定量化分析，包括股票收益率的計算、股票波動性分析、Copula函數與相關性度量、股票價值評估與股票市場的有效性檢驗。模塊二為投資組合理論與資本資產定價模型，主要介紹基于投資組合理論的定量化模型，包括投資組合分析、資本資產定價模型與 系數分析以及基于高頻數據的 值的計算。模塊三為固定收益證券分析與定價，主要對固定收益證券作定量化分析，包括固定收益證券基本概念、固定收益證券定價、敏感性分析與可轉債分析。模塊四為金融風險分析與度量，主要對金融市場中的信用風險與市場風險作定量化分析，包括VaR的計算、Z評分模型與KMV模型。模塊五為金融衍生產品分析與定價，主要介紹衍生產品的定價模型及價格敏感性分析，包括遠期與互換定價、B-S期權定價模型、期權定價的二叉樹模型以及期權價格的敏感性指標。
以上模塊中的每一部分內容從實驗目的、實驗理論、實驗工具、實驗過程與實驗報告五個方面展開，分別介紹本章實驗的目的、金融數理模型、軟件的命令與函數、實驗的具體內容以及實驗報告所應包含的具體內容。
同時，在實驗設計與教學手段上，擬設計多層次的教學體系，通過實踐教學、案例教學、項目教學相結合的方案來提升教學效果。每一部分的基本的實驗教學可以提高學生的動手能力，使學生將金融工程理論結合一定的信息技術方法，通過具體的數據、模型分析解決具體的實際問題。案例教學會使學生更加了解現實世界的復雜性，而項目教學則可以使學生真正參與到解決問題的過程中，系統地解決一個具體問題，這些體驗都有利于提高知識的掌握程度，培養學生分析解決實際問題的能力。
3 結束語
金融工程學是融金融理論、工程化方法和信息技術于一體的交叉邊緣性學科。金融工程人才不僅需要掌握經濟金融的基本理論，還需要掌握現代數學知識，更重要的是能夠熟練運用現代計算技術解決金融計算問題。因此，開展定量化模型在金融工程試驗課程中的應用研究，開設金融工程實驗課程，有利于完善我校的金融工程專業實驗課程體系，實現金融工程專業的培養目標，培養適應市場需求的高層次、國際化、復合型的金融工程人才。
基金項目：本文是天津財經大學校級教改項目的中期研究成果
注釋
① 徐慧賢，金樁.對金融工程學專業人才培養的探析[J].內蒙古師范大學學報，2009（22）.
② 文忠橋，李陽.金融工程專業的實驗教學體系研究[J].中國證券期貨，2010.1.
篇2
有了權證這新鮮玩意兒，很多券商都覺得是個賺錢好機會，于是邀請了一大幫懂金融工程的高手，當時在研究方面有些成績的賀金凌就被邀請在列。當年他被國信證券邀請。
那時候，一些有遠見的券商也紛紛開始設立量化部，其中比較資深的還有國泰君安，當時的牽頭人是章飚，現在章飚已經成為國泰君安資產管理公司的總經理。另外還有個比較出名的券商是申銀萬國，主要負責人是現在擔任金融部總監的提云濤。
權證在中國資本市場很快就成了瘋狂投機的工具，券商在其中賺了很多錢。最瘋狂的大概要數2007年5月30日。雖然，“5?30”是令很多投資者記憶猶新的兩市暴跌日，但對于權證投機者而言，則是個暴利的日子――兩市權證集體暴漲。甚至因為有些投資者發現股市機會變得不確定后，反倒把主戰場拉到了權證?！??30”還成了權證交易的分水嶺。5月30日前，權證換手率相對平緩，基本在50%至150%區間震蕩，從5月30日之后，換手率從前一日的39%陡升至355%。
用賀金凌的話來說，一個權證交易量就至少幾個億。當時國信證券交易量很大。那段時間，券商靠權證確實賺了不少，起碼手續費也絕對賺夠。但真正從權證交易中獲利的投資者卻寥寥無幾，大多數都被專業級玩家“玩死”了。
對他們這類跟著政策走的寬客在那兩年還遇見一件重要的事――2006年9月8日，上海成立了中國金融期貨交易所。這個時候，中國金融期貨交易所專門成立了一個量化部，想為之后股指期貨等推出做一些準備。
然而，因為股指期貨遲遲未推出，很多量化工作只能是紙上談兵。這群寬客就像是政府與券商養的閑兵。于是，在2008年前后，不少券商裁掉了這個部門，只有一些財力雄厚又富有遠見的大券商，如國泰君安的量化部還幸存下來。
原本，賀金凌也是中國金融期貨交易所定向培養的寬客，然而，他也受不了遲遲沒有工具的煎熬，又跑回加拿大去了。不過他在加拿大也沒放棄此前金融工程的事業，去那里更多是學習更多策略與工具運用。
這兩年，他又從加拿大回來，因為2010年4月，量化套利的工具終于出來了，就是股指期貨。因為一般量化投資很重要的一部分就是套利，而能與股票市場形成對沖對立的工具就是股指期貨。如今，他還在籌備第一個產品。
篇3
一、金融工程簡述
（一）金融工程的基本概念
F階段，金融工程具有多種定義方式，總的來說它其實是一種金融學、信息技術以及工程方法的結合。有關金融工程的最初定義包括金融工具的創新、金融方式的研發以及金融問題的改善，關注創新與創造兩大要素，可以將其歸納為金融思想的創新以及對金融產品的重組。此外，金融工程所涉及的內容不僅僅體現在技術開發方面，產品設計以及風險管理也是金融工程的關注項目。
（二）金融工程的基本特征
金融工程具有應用交叉性。金融工程是通過工程方法來改善金融管理中的實際問題，具有很強的應用特性。它的理論基礎為現代金融學，并在此基礎上加入了一些工程分析技術，因此也可以說是一種應用交叉性學科。除了工程學，金融工程中還涉及了計算機仿真技術、統計技術等高新技術。
金融工程具有量化性。金融工程是一項非常復雜的長期工作，它可以通過定量分析方法來改善并優化實際金融業務中發生的問題，具有明顯的量化特征。在實際操作過程中，通常是將問題或對象轉換成為具有數字屬性的單位，在此基礎上展開一系列變量分析。其中需要建立科學的數學模型并對其分析、驗證，最終形成一個具有邏輯性的規則模型，可以將各種不確定問題自動轉化成為可量化單位，使問題解決過程變得更加嚴謹、可靠。
金融工程具有創新性。金融工程的定義中已經明確揭示了它的創新特性，金融工程的創新性不僅體現在它的技術方法上，同時也包含了各種金融工具的創新、各種金融要素分解重組的創新、滿足市場及客戶要求的創新等。
二、金融工程的發展現狀及對策
金融工程這一概念最早是在1988年被提出的，至今為止僅經歷了28年的發展，因此各方面還不夠成熟，仍然處于應用初級階段中。在金融工程發展的過程中，極易受到各種不穩定因素的影響，導致資金流動不暢、金融服務開展不順利，從而使發展受阻。此外，通過金融工程來實現風險規避這一目的，對于我國目前的金融工程發展現狀來說還是具有一定難度的，我國必須制定改進對策實施進一步改善。
首先，應建立科學合理的金融政策，通過理論規范來指導金融行業的運行；其次，應形成大規模的市場主體，打破理論的限制，通過反復的實踐來積累金融技術的最優組合方式，針對一些特殊的對象采取相應的組合方式來實現風險規避的目的，確保效益的穩定性；最后，應積極培養金融工程優秀人才，不僅要熟透專業理論知識，還應懂得如何應用，通過自己不斷的積累來推動金融行業的持續發展。
三、金融工程的具體應用方案
（一）套期保值
套期保值是指一個風險暴露的實體試圖借助與原有風險頭寸相反的套期保值工具來達到風險消除的目的。通常來說，一個完美的套期保值工具能夠實現與原始風險之前的高度契合，從而實現有效的風險規避，這僅是一種理論結果，事實上并不存在完美的套期保值工具，任何設計合理的套期保值工具都能發揮一定程度的作用，區別主要體現在作用程度上。而設計不合理的套期保值工具，不僅不能發揮任何作用，反而會帶來更高的風險。
（二）投機
投機是指通過對市場變化趨勢的觀察及分析來預測將來的走勢，針對一種處于不確定狀態下的因素進行投資，從而形成新的風險暴露。一般來說，投機模式分為“欲抑先揚”和“欲揚先抑”兩大類，當然，若在投機過程合理應用一些衍生工具，將會起到意想不到的效果，具體體現為下面三點。
1.衍生工具能夠依靠低資本來獲取高頭寸，雖然能夠節省大量資金，并創造高額收益，但是相應的風險也在基礎上翻了十幾倍，是一種風險極高的投資方式。
2.金融工具在金融工程的作用下，可以組合形成各種不同的負債結構以及風險結構，用來滿足各種客戶的要求，其它方式則不具備這種優勢。
3.金融工程在一些特殊的投資機會中具有不可或缺的地位，例如，當投資者只能借助定頂定底的方式才可以把市場價格的波動幅度減低到一定水平時。
（三）保利
商品價格是按照相應的價值規律形成的，也就是說價格是由價值決定的，并在價值的一定范圍內波動，但是受到市場各種不確定因素的影響，價格通常是不穩定的，因此在不同的市場中會存在以不同價格銷售同一種商品的現象，但是通常來說它們之間的價格差異不會太大，但是為套利創造了一部分空間。在價格發生變化時，以低價買入，高價賣出，通過買賣價格差異來賺錢利潤。
（四）構造組合
金融工程能夠根據交易對象以及風險暴露的不同來制定相應的技術方法，并重新組合原有的金融工具。例如，某公司收入貨幣與支出貨幣種類不同時，能夠采取貨幣互換的方式來實現交易幣種匹配的目的，從而預防因匯率變化而引起的金融風險。
四、結束語
綜上所述，金融工程在國際金融市場中所起到的作用是不可或缺的，它不僅能實現效率提升的效果，同時還可以對金融市場進行宏觀性調控，它的應用領域正隨著經濟的發展而不斷擴大，并發揮著自己獨特的優勢，相信在未來幾年也必將會保持這種發展勢頭持續前進。
參考文獻：
篇4
謹慎的寬客人
量化投資圈的人喜歡自己被稱為“寬客人”或“礦工”。所謂“寬客”即金融工程師，他們靠編程序去設計模型，用數學的方法分析金融市場，找出影響價格漲跌的相關因素，規避其中的風險，獲得收益。
徐明（化名）是上海艾革瑞投資團隊的創始人之一，有著大多數編程人員的內秀和儒雅，自信的微笑又暗示著自己不是普通的“碼農”。清華大學數學系學士，香港科技大學工業工程與物流管理系博士，精通數學建模、金融工程、組合優化和人工智能算法，這些標簽和不少量化“寬客人”類似，他們具備這個行業的先天優勢。
徐明在中山大學管理學院管理科學系任教期間，對金融工程產生了濃厚的興趣，西蒙斯的經歷和成功給了他極大的鼓舞，逐漸走上專業量化交易這條路。
十月，天氣漸冷。《中國證券期貨》記者聯系上徐明時，他正帶著自己的團隊參加海通期貨2013年的“笑傲江湖”實盤賽，目前成績位列投資家組第三名，這不是第一次參加海通期貨的實盤賽，去年以總收益89%、總收益額189萬，獲得程序化組亞軍。
“艾革瑞”，源自“Algorithm”（算法）的譯音，創始人的量化定位可見一斑。團隊主要成員在2012年開始全職投身于程序化交易，多具有證券期貨投資、金融工程研究和IT項目開發經驗。艾革瑞團隊主要做股指期貨日內交易，交易頻率比較低，平均一天做1個來回的交易，持有時間一般都要超過1個小時。
量化交易和人工交易有一個很大的不同，就是模型的建立?！俺绦蚧灰赘褚婚T科學，需要投資者具有較高的模型開發和系統開發能力，以及對于交易規律的深刻認識?！毙烀髡J為，人工交易更像一門藝術，需要對經濟周期和行業發展有獨到的眼光。
對于模型，“寬客人”都視為自己最核心的秘密武器，往返于華爾街和上海的徐明和其他諱莫至深的受訪者不同，對模型提出了自己的看法，“模型是用數學方法找規律，而數學方法找規律很容易過度優化?！?/p>
對于投資行業的深刻認識更為重要。徐明表示，“國內金融市場和華爾街還是有本質的不同，對于中國市場期貨交易的認識和理解，比運用各種數學模型更為重要。很多系統在數學上是最優的，但是在實踐中并不是最優的，而且還可能是有極大風險的（即過度優化）?！?/p>
策略是量化“寬客人”的另一個交易核心?！叭绻灰捉洺２挥筒荒軆H僅認為是利潤回吐了，要考慮策略是否失效?！苯鹑A強調。
策略是否失效是所有程序化交易者面對的一個非常難的問題。“失效”本身就很難定義。日內趨勢的策略勝率一般都不到50%，所以總是有賠有賺的。賠錢的連在一起，就連續回撤了，這其實只是虧損連在了一起而已。不同的時間，市場的規律也會呈現不一樣的特征，所以也很難判斷暫時表現不好的策略是否就永久不好了。
所以，最重要的不是判斷策略是否已經失效，而是在策略表現不好的時候可以找到原因和解決辦法。
在2013年第二季度，艾格瑞團隊就經歷了一個較大級別的回撤，后來發現系統的很多虧損來自于“過度預測”。直觀的理解就是市場還沒有開始趨勢的時候，系統就進行了未來趨勢方向的預測。這一能力在過去的一年都不錯，可以獲取超額收益；但是可能是因為市場氛圍變了，現在不僅不管用，還會帶來連續的虧損。
后來艾格瑞團隊對策略進行了調整：其一，相關性小的多周期、多系統非常必要。其二，用一套系統的方法去辨別哪些是市場里穩定的規律，哪些是不穩定的規律。其三，在風險控制上更為嚴格和保守，在謹慎保護本金的基礎上，實現盈利。
調整策略后，解決了“過度預測”的問題，然后系統就又恢復了正常。從運行兩個多月來看，表現比較穩定。
摸著石頭過河的機構
機構投資者對量化投資的關注也越來越多，光大證券“816”事件揭開了冰山一角。8月16日，光大證券量化套利資金超過了200億，烏龍事件一度引發國內A股和股指劇烈地震。據中國量化投資學會理事長、量化投資經理丁鵬透露，“目前國內量化投資資金的體量已經達到1000億元?！?這些資金或主要來自券商和險資自營的量化套利資金，以及公私募的量化基金。
業內人士指出，國內某另一家券商在量化上投入的套利策略資金超過了300億，遠超出光大的投入資金，目前，不少券商也在用巨額資金更新IT設備，加上公私募資金，在量化上的投入遠超過1000億。
據悉，光大和海通等券商經營量化套利這項業務上，年度收益約10%-12%，甚至達到10%-15%或更高。如果按200億元的管理資金來看，帶給券商的直接收益就達到20億-30億元。這一盈利數字可能近年來熊市中某些券商一年的營業收入。
由于A股市場實施T+1交易，券商量化交易部門在A股從事高頻交易的資金較少，據業內人士推算，大約有20億左右。如果A股市場實施了T+0操作，估計更多券商大資金投入。
公募基金排名的壓力，參與股指期貨對沖倉位比例不超過20%限制，都成了公募基金量化投資無形的鐐銬，短期內難有多大規模。
“公募基金做量化很費勁?！蓖趺龋ɑ┨拐\表示。
王萌，上海交通大學計算機碩士，資深軟件工程師，具有多年軟件開發和管理經驗，以及金融市場投資經驗。已經在資本投資市場10年了，目前是上海某公募基金的總監。
“由于參與公募基金的排名，不可能完全做到量化管理，大多都有主動管理的因素在面?！蓖趺忍寡裕@和采訪國內某期貨公司量化部經理時的話，頗有幾分相似，“目前國內公募基金的業績也沒有聽說那個做的業績挺好，更多的是一種宣傳噱頭。”
而私募則相對輕松的多。私募資金私募基金在量化基金設計上，主要側重于量化多空策略的經營，目前國內有數十款產品在做，雖然規模算不上太大，但收益穩定保持在9%-15%還是容易做到。
張強（化名）在華爾街做量化投資多年，回國后成立了自己的私募公司，量化操作股指期貨。15個月來，資金收益保持在25%，這個業績在行業里可能算不上多高，但是出奇的穩定，這正是量化投資追求的最高境界，關鍵是穩定收益。遠比上半年盈利50%，下半年虧60%好的多。更難得的是，15個月來回撤僅僅1.5%。這和公募基金帶著“鐐銬”跳舞形成了鮮明的對比。
無法阻擋狼來了
目前國內的量化投資剛剛起步，發展還受諸多因素困擾。
政策性因素擾動、歷史數據不足、數據準確性差、T+1的限制，金融衍生工具不夠豐富，風控的完善、系統軟硬件的限制等，這些都是量化投資在國內市場的瓶頸。
政策性因素擾動也很明顯，證監會對光大證券“816”的巨額罰款，對光大證券在券商中量化的領先地位頗有打擊，同行不得不放慢了量化的步伐。
對于數據的不充足以及準確性差，也深受其害，財報質量和國外壓根就不在一個檔次，查閱數據也只能追溯到最近6、7年，這對用數學的方法統計數據建模型造成了直接的影響。
而某期貨公司的董事總經理則直言，目前國內期貨市場還是T+1，還沒有開通夜盤交易，而國內期貨市場又受國外盤影響巨大，國內盤受其影響隔夜暴漲暴跌再正常不過，而依靠數據、模型的量化交易只能是無可奈何，這也是國內商品期貨量化操作業績不理想的原因之一。
金融衍生工具不夠豐富，也是國內量化投資的一大影響。目前國內量化投資僅能運用在商品期貨、股指期貨和國債期貨上，還限制頗多。比如股指期貨，國內每天掛單不能超過500手；國債期貨開通不久，成交量有限；期貨市場雖然套利客觀，但容納資金量有限。
據業內傳聞，光大證券的量化部門前期運行投入資金是1500萬元，如果再加上維護費用，數目不容小覷。
這在券商同行中絕不是孤例。盡管如此，因經驗不足，還是在風控上鬧出了震驚中外的（816）烏龍事件，對量化的影響可見一斑。
光大烏龍事件暴露出機構投資人在追求創新時忽略了風控的完善。“光大雖被證監會罰款5個億，但券商用自營資金做量化的賺錢能力也被大眾所知，未來會有大量的錢涌入?！币晃粰C構人士認為。
丁鵬認為，“不能因為光大事件，就將先進技術和理念拒之門外，絕對收益是未來趨勢?！?/p>
國內金融市場，盡管在量化上還存在著不少的問題，但這引人注目的量化投資前景依然引起了國外大鱷的注意，我們無法阻擋：狼來啦！上述某期貨公司人士透露，“韓國成熟的量化投資團隊，已經進入國內市場開始剪羊毛，據說比國內的量化機構能量要大的多。”還有更恐怖的團隊，國外量化操作鼻祖巴克萊已經在國內完成了前期量化測試，不久也會攜帶巨額資金和先進的理念來分一杯羹。
篇5
李才元，貨幣哲學家，潛心鉆研18年后，在2008、2009、2010年連續出版《成人經濟學》《出軌的紙幣》《金融內戰》三部專著，并發表了一系列文章和專訪，初步構建了當代中國的第一個本土經濟學體系。
2010年11月至2012年4月的18個月里，他深入一家極具探索精神和前沿價值的工程企業“閉關”，以工程為切入點具體研究實體經濟和虛擬經濟的關系，得出“以科技-工程哲學構建金融新思維、以科技-工程金融構建金融新體系”的獨特結論。
2012年4月16日，中國青年報以《銀行業高利潤時代走向終結》為題發表了對李先生“出關”后的第一次采訪。此文強調金融業“走老路，就是走死路”。那么，金融業的新路和活路在哪里？本刊記者就此問題專訪了李先生。他說，新三板是中國金融特別是資本市場的“最后一度”，是“最后一公里”。以新三板為標志的科技金融是第三次金融浪潮，是中國金融乃至世界金融“從良”的唯一出路。
新三板的“211工程”
“現在的創業板相當于創業成功板，企業前一年的凈利潤要達到三四千萬，絕大部分企業都是不符合的”。中關村管委會的一位相關負責人告訴記者。目前，中關村一萬八千家企業，真正上創業板的不到50家。如果把主板市場比喻成研究生，把創業板市場比喻成本科生，那么新三板市場就是重點高中。
“像高中生上清華北大基本是少數，國家意識到這點以后，就在中關村開始了新三板試點，讓企業未來更有利于上創業板?！鄙鲜鋈耸勘硎?。目前，只有中關村的企業才能進入新三板，未來可能會很快發到全國其他高新技術園區?！暗侥莻€時候競爭就激烈。未來要建立第三交易所，就是接納新三板的企業。”
在119家新三板掛牌的企業里面，上創業板的有5家，上中小板的有1家。各大銀行、券商也都已經把矛頭盯向這個新興市場。
新三板為企業提供什么？一是資金，二是資本介入帶來的管理轉型和升級，三是架通了科技型新產品進入市場的橋梁。李才元強調，這第三條是最重要的。他說，新三板的間接服務對象包括旨在振興中國科技生產力的“211”高校，新三板也要有自己的“211工程”。
所謂的“211”，就是兩低一高一嚴：“兩低”指進入門檻低、日常運行成本低；“一高”指違法違紀成本高；“一嚴”指嚴格把關科技型企業。
新三板的門檻低到什么程度？“只要有了科技立項、產品立項就可以進入，科技發明只要獲得科技部門認可的就可以進入。而且新三板不能有盈虧的硬性標準，先要對無利科技型企業雪中送炭。放心，雪中送炭往往能賺到更多的錢?！崩畈旁嬖V記者。
他說：“新三板的服務時段，應該是剛剛有專利但還沒進入廠房的過程，新三板是個建廠房的過程。處在走出實驗室和大規模進入市場之間的階段?！?/p>
如果說高校的實驗室是孵化科技的，那么新三板就是孵化產品和產業，在科技孵化之后，以資本的力量實現批量化生產并進入產業階段。“哪里有科技，哪里就應該有新三板?！痹诶畈旁磥?，新三板應該不是一個單一的市場。新三板是為了科技創新而吸收民間資本，而民間資本是地域性的。因此新三板應該是星星之火，應該是民間金融的一部分，可以納入當前正在進行的民間金融改革和創新大盤子。
雖然政府出臺了一系列的財政稅收政策扶持幫助高科技企業，能夠進入新三板的企業也幾乎都有政府資金的支持，但是單靠政府的力量畢竟是有限的，科技孵化器里更需要民間資金進入來促進科技發展。
試點階段，進入新三板的標準主要有四條：第一注冊在中關村園區；第二是科技型企業，包括文化創意類企業；第三是公司存續滿兩年；第四是有限公司變股份公司，通過券商進行改制，一般需要三個月時間。滿足上述幾個條件之后就可以進入新三板。
在李才元看來，新三板是為科技型企業專設的市場，，應該毫不動搖地堅持以科技發明為第一標準，不應該以小微為標準；而科技發明一定能夠轉換新的有利于民生的科技產品，出現新的消費方式甚至生活方式。另外，單純的商業模式創新涉及不到生產力的提高，不是科技創新，不能成為進入新三板的標準。商業模式創新企業應該去主板、中小板、創業板。
“211工程核心就是一個嚴。進入新三板的企業應該只有一個標準，就是科技型創新，不論大小。嚴格把關科技型企業比什么都重要。如果說新三板以前更多的是限制投資者，將來更多將會是限制企業，哪些能進入哪些不能進入。如果新三板不能更好地擔起扶持和服務科技創新的使命，就有可能出現資金和資本的又一次錢生錢空轉。”李才元告訴記者。
轉板哲學
新三板本身很難獲得暴利，轉上主板是可以獲取暴利的，但不能輕易轉板。
“轉板條件主要不是看存續幾年，而是看是否將新科技型產品實現了產業化?！崩畈旁嬖V記者。“新三板本身是個孵化器，過了一定時間之后，如果證明這個技術是成功的，可以進行批量化生產的，可以產業化，就具備了轉板條件，因為那時科技變成了工程，變成了批量化的工業化的大生產?！?/p>
科學技術是從無到有，有了科學技術之后、完成工程化之前的這一階段是新三板的服務使命，而這也應該成為轉板條件的體現。雖然新三板完成不了科技從無到有的過程，但可以完成科技從有到優和變成民生產品的過程。一旦變成民生產品且工業化生產之后就可以轉板。
“一個研制汽車的實驗室和一個生產汽車的車間放在一塊，顯然不一樣。以新能源汽車為例，從大學實驗室里開出來不可能賺錢，只有從企業車間開出來進入市場并獲老百姓追捧之后才能賺錢。新三板的服務時段就是大學實驗室和企業車間之間?？萍荚诠こ袒a業化之成為產品后，才能創造出實業和資源?！?/p>
“新三板轉板條件也不應以股東人數為主要標準，不能搞形式主義，應該以科技是否成型，是否能夠批量化生產，是否拿出產品為標準?！崩畈旁嬖V記者，“目前轉板標準的設計有些形式化，機械、簡單，沒有很好地抓住科技-工程這個關鍵?！?/p>
縱觀當下的新三板市場，政策支持、IPO預期是資金進入新三板的最大動力,而這也恰恰是新三板的最大風險和隱患。
在放松轉板條件的預期下，很多資金從炒作創業板轉戰到炒作新三板，期望上演一出短期的資本盛宴而不是長期的“金融家宴”。這是不妥的。要知道，新三板=養女兒=金融家宴，轉板=嫁女兒。父母和老公的區別就是兩種資金的區別。
“新三板是個大的科技產業孵化器，只能承擔科技產業孵化的功能，需要堅持價值投資的長線資金，鼓勵長期持有，無論是個人還是機構投資者，短期內不應該也不可能收回投資,而長期可能是巨額利潤。新三板一定是為了科技創新，是科技創新的大利好。要在制度設計上做到這一點?！崩畈旁嬖V記者。
作為有可能成為最后出現的資本市場，新三板可能是中國資本市場“洗心革面”的最后機會。如果新三板失敗，中國資本市場就極有可能進一步癌變為賭場。新三板雖小，但是畫龍點睛，它是中國資本市場的眼睛。
李才元建議:“請有關領導抽空看一本《工程哲學》，如果已看過，則最好在新三板設計中體現出來。資本市場乃至整個金融業的新思維在金融之外在工程之中。中國工程院組織多位博導歷時3年完成的這本《工程哲學》值得金融界人士一讀。我從中獲益匪淺。到了跳出金融看金融的時候了，到了理性對待、齊心協力搞好金融的時候了?！?/p>
破題科技金融
任何一個實體經濟的周期都經過三個階段：實業、資源、科技-工程。二戰之前，主要是大規模工業化進程，以實業為主，資源處在軍事占領和殖民階段；二戰之后，各個殖民地國家開始獨立，落后國家在補課工業化的同時大量出售國內自然資源，軍事占領資源變為實業國和資源國之間的自由買賣和金融占領。這一階段發生的金融危機都是資源性金融危機，直至爆發2008年全球資源金融危機。目前，整個世界正在進入了第三個階段，各國紛紛開始進行新興產業結構調整，發展科技成為世界大趨勢。我們大家處在新科技浪潮的初期。
隨著經濟發展，分蛋糕的人越來越多，做蛋糕的人越來越少，只有靠科技本身不斷拓展空間，才能支撐起人類經濟的進步。以汽車為例，第一個階段，一定是制造汽車，實業階段。第二個階段，大家都開上車必然導致石油短缺，這是資源階段；第三個階段，油少了，發展新科技，太陽能、電動車等新能源就出來了。李才元告訴記者。
與實體經濟相對應，虛擬經濟也分作三個階段。從全球范圍看，二次世界大戰之前以實業金融為主流，2008年金融危機前以資源金融為主流，目前正在進行的后金融危機時代必將以科技-工程金融為主流。這是工業革命以來的三次金融浪潮。
“中國的科技金融剛剛起步，這個起步意義重大，而且必定反復很大?！?李才元告訴記者?？萍冀鹑谑莻€完整的體系，有風投、科技銀行等；體現在資本市場就是新三板。習慣了貨幣擴張加資源擴張的模式，科技金融創新在國內步履維艱。
中國改革開放30年正在走完一個完整實體經濟周期和虛擬經濟周期。
篇6
金融工程早期應用于金融風險管理領域，比如，商品期貨的出現為投資者鎖定了未來某個時間的商品價格，規避了價格波動的風險。雖然金融工程包含了所有金融產品創造和金融問題的解決過程等以創新為特色的更廣泛領域，但金融風險管理作為金融工程的早期應用領域也一直是其核心內容。
二、金融工程在風險防范中的特點及優勢
一般而言，金融工程風險管理可以做到在不改變原有風險趨勢的情況下，設計一個風險趨勢與原有業務剛好相反的頭寸來對沖風險，實現表外業務與表內業務風險的完美中和。具體來說，與傳統的風險管理方法相比，金融工程具有以下的特點及優勢：
第一，定量化與模型化產生高準確性。金融工程風險管理是通過開發新型的金融產品來進行的，在產品的創造設計中引入了工程思維和數學建模等技術，使得開發出的新型金融產品定量化和模型化。應用定量化和模型化的產品，使得經濟主體在管理風險中具有較高的準確性。以目前管理風險的主要工具金融衍生產品為例，由于其設計是以某一原有金融產品為基礎，所以其價格也隨著該基礎工具有規律的波動，從而能夠準確地進行風險對沖。
第二，市場化使得時效性強。金融產品的市場化是金融工程風險管理產品化發展的必然趨勢。只有市場交易才能夠使原來在機構內部解決或承擔的風險得到分散。隨著金融產品市場化的發展，市場流動性的提高，可對市場價格變化做出靈活的反應，使金融工程風險管理的時效性大大增強了。
第三，標準化與集中性導致的成本優勢。通過金融衍生產品的場內交易可以將風險轉移，同時交易的標準化和集中性使得尋找交易對手的信息成本大大降低，從而產生了較低的交易成本。此外，財務杠桿方式在金融衍生產品的集中交易的普遍采用，使用少量的保證金就能進行大額的交易，進一步節約了經濟主體套期保值的資金成本。
第四，產品設計創造性具有更大的靈活性。金融工程在產品設計上具有創造性的特點，即為了適應風險管理的需求，將各種原有的金融工具進行組合或分拆，創設出相應的新金融產品。與傳統金融工具相比，金融工程的產品創新特征使得所提供的新金融產品具有更大的靈活性。比如期權的買方不僅能規避標的資產價格劇烈波動帶來的風險，而且在標的價格變動有利行權時獲得收益。金融工程創造出來的金融產品，使交易者可以方便地隨時根據需要拋補場內的衍生交易頭寸，以通過市場交易來對沖風險。
三、金融工程法防范企業外匯風險的途徑與具體措施
金融工程防范風險的主要途徑是風險轉移。由于在現實中，人們對風險的態度是不一樣的，大致可分為風險厭惡、風險中性和風險偏好三種，通過在金融市場上交易金融衍生工具可以將風險在不同偏好的人中匹配。一般來說，風險厭惡和風險中性者的目標是用確定性代替不確定性，放棄了潛在的盈利機會，而風險偏好者選擇不確定性，從而獲得了潛在的盈利機會。從宏觀上來看，雖然風險轉移在總體上沒有消除風險，但從微觀上看，風險轉移意味著風險在市場交易者之間進行了合理的配置，提高了市場參與者的總體效用。
在實踐中，金融工程為風險轉移提供了一些金融衍生工具，大致可以分為雙向保值交易工具和單向保值交易工具。雙向保值交易工具就是盡量消除所有的風險，包括風險的有利部分和不利部分，如遠期外匯合約、貨幣互換合約及外匯期貨合約等；單向保值交易工具是只消除風險的不利部分，而保留風險的有利部分，如外匯期權合約。
遠期外匯合約。遠期外匯合約又稱期匯交易合約，是指合約雙方在成交后不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率和交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易合約。若交割日期固定，稱為定期遠期外匯交易；若交割日期不固定，即只規定交割的期限范圍，不規定具體的交割期，則稱為擇期遠期外匯交易。例如：我國某進出口公司在某年6月15日簽訂了一份100萬美元的出口合同，合同約定9月15日付款，當時美元對人民幣的即期匯率為1：6.95，3個月遠期美元對人民幣匯率為1:6.68。為了避免人民幣匯率上升過快的風險，該公司可以賣出3個月遠期100萬美元，將三個月后的美元匯率固定在1:6.68。這里遠期匯率已經預期了人民幣匯率升值，與即期匯率的差額就是公司承擔的成本。如果預期3個月后人民幣對美元升值不會太大，則可以采取部分保值的方法，比如50％。另外，如果不能確定外方貨款的具體支付日期，公司為了規避在一定期限內匯率波動的風險，可以與可提供相應業務的銀行簽訂擇期遠期外匯合約，選擇在一定期限內交割。由于在擇期遠期外匯合約下，銀行承擔了更大的風險，因而公司需要支付更高的費用。
貨幣互換合約。貨幣互換合約又稱貨幣掉期，是指合約雙方將各自在獲取成本上具有比較優勢的貨幣和相應利息進行交換，以滿足各自的貨幣需求。例如：因為在各自貨幣市場上的信用等級的差異，A企業和B企業分別可以以相對較低的成本獲得美元和歐元，而同時各自又分別需要使用歐元和美元，此時，為了滿足各自的貨幣需求，雙方可以簽訂貨幣互換合約。
外匯期貨合約。外匯期貨合約是指交易雙方約定在將來某個固定的時間以約定的匯率交易約定數量的外匯。外匯期貨合約與遠期外匯合約在設計原理上相同的，不同的是前者具有標準化的合同金額和標準化的的到期日，而且在固定的交易所交易，沒有明確的交易雙方，一般是通過競價撮合交易，最終的結算是通過專門的清算所進行的，因此也不會有信用風險。 由于外匯期貨合約的標準化，而實際中的合同約定條款多樣化，有時需要應用比較復雜的套期保值技術才能確定完全相匹配的頭寸和標的貨幣。
外匯期權合約。外匯期權合約是指合約雙方簽訂協議，規定一方（期權買方）有權在約定的時點或時期以約定的匯率買賣約定數額某種外幣資產，另一方（期權賣方）有義務滿足對方相應的交易需求。為了獲得期權，買方應向賣方支付一定的期權費用。當行權日或期限內，匯率有利行權時，外匯期權合約的買方可以選擇行權，此時不僅規避了風險，還可以獲得收益；否則可放棄行權，損失的是有限的期權費。例如，國內某出口企業簽訂了一筆200萬美元的出口合同，合同約定進口商在6個月后付款，為了規避美元貶值帶來的風險，該企業可以事先買入6個月期的200萬美元的看跌期權。反之，如果該企業在一段時間后需要一筆外匯支付進口款，為避免外匯升值，可以買入相應期的看漲期權。
在應用金融工程防范風險的實踐中，還應綜合考慮如匯率走勢預期、成本費用和合理保值頭寸等方面的因素來達到最佳的保值升值目標。此外，以上金融衍生工具主要應用于防范價格風險，對于外匯波動引起的諸如數量風險和信用風險等，金融工程師也可以利用金融工程的構造與組合技術，開發、設計出相應的金融衍生工具和手段進行風險管理。
篇7
量化投資在國外的實踐已經有了40多年的發展，我國的量化投資起步較晚，從2004年開始出現量化投資的產品，由于缺乏有效的對沖手段，直到2010年4月滬深300股指期貨上市之后才能算是真正意義上開始涉足量化投資。[1]
2015年的中國股市跌宕起伏，杠桿配資引發了大幅上漲和斷崖式下跌，股市出現罕見的千股漲停、千股跌停、千股停牌的奇觀，眾多機構投資者和散戶蒙受了巨大的損失。但其中少數量化投資基金在大幅波動的市場中卻表現相對穩定。量化投資基金和量化對沖策略的穩健，很快引起了全市場的關注，也成為近期銀行、券商、信托等機構追捧的新的產品模式。
在此背景下，作者在本文中對于量化投資的概念、特點、策略、理論基礎和發展做一個總結，希望為量化投資研究和實踐做一些參考。
二、量化投資解讀
（一）量化投資的定義
量化投資在學術界并沒有嚴格統一的定義，現有的定義對于量化投資的定義的側重點各有不同。本文對于量化投資的定義為：
量化投資是指將投資者的投資思想或理念轉化為數學模型，或者利用模型對于真實世界的情況進行模擬進而判斷市場行為或趨勢，并交由計算機進行具體的投資決策和實施的過程。
（二）量化投資的特點
1.投資決策中能夠客觀理性，克服人類心理對投資決策的影響。傳統投資的分析決策，大多數方面都由人工完成，而人并非能做到完全理性，在進行投資決策時，很難不受市場情緒的影響。[2]量化投資運用模型對歷史和當時市場上的數據進行分析檢測，模型一經檢驗合格投入正式運行后，投資決策將交由計算機處理，一般情況下拒絕人為的干預，這樣在進行投資決策時受人的情緒化的影響將很小，投資過程可以做到理性客觀。
2.能夠通過海量信息的大數據處理，提高投資決策效率。我國股票市場上有近3000只股票，與上市公司相關的各種信息紛繁復雜，包括政策、國內外經濟指標、公司公告、研究報告等，投資者靠自己手工的篩選根本就是力不從心。量化投資的出現為這個問題的解決帶來了希望。量化投資運用計算機技術快速處理大量數據，對其進行辨別、分析、找出數據之間的關聯并做出投資決策，大大減少了人工的工作量，提高了投資決策效率。
3.能夠實現精準投資。傳統的投資方法中認為投資是一門藝術，投資決策需要的是投資者的經驗和技術，投資者的主觀評價起到決定作用。而量化投資有所不同，尤其是在套利策略中，它能做到精準投資。例如在股指期貨套利的過程中，現貨與股指期貨如果存在較大的差異時就能進行套利，量化投資策略和交易技術會抓住精確的捕捉機會，進行套利交易來獲利。另外，在控制頭寸規模方面，傳統的投資方法只能憑感覺，并沒有具體的測算和界定，而量化投資必須要設定嚴格精確的標準。[3]
4.能夠快速反應和決策，把握市場稍縱即逝的機會。量化投資往往利用高速計算機進行程序化交易，與人腦相比它能夠迅速發現市場存在的信息并進行相應的處理，具有反應快速、把握市場稍縱即逝的機會的特點。量化投資在速度上最出色的運用就是高頻交易，與低頻交易相對，高頻交易是通過高速計算機，在極短的時間內對市場的變化做出迅速的反應并完成交易。[4]
5.能夠有效地控制風險，獲取較為穩定的收益。與傳統投資方式不同的是，量化投資在獲得較高超額收益的同時能夠更好地控制風險，業績也更為穩定。相關研究顯示，1996年至2005年期間，量化投資基金與以所有傳統主動型投資基金和偏重于風險控制的傳統主動型投資基金的信息比率對比情況中，量化投資基金的信息比率都是最高，說明量化投資相對于傳統投資，能夠在獲得更高的超額收益的同時，有效地控制風險。
三、量化投資的策略
一般的量化投資的策略指的是用來實現投資理念或模擬市場行為判斷趨勢從而獲取收益的模型。量化投資需要權衡收益、風險、交易成本、具體的執行等各個方面，一般情況下這些方面會形成相對獨立的模塊。有時候量化投資策略模型也會將風險、成本等方面融合在模型中。
（一）國外量化投資策略的分類
國外習慣上將量化投資的策略分成兩大類，一類是阿爾法導向的策略，另一類是貝塔導向的策略。阿爾法策略（alpha strategy）是通過量化擇時和調整投資組合中不同資產的頭寸大小來獲取收益的策略;貝塔策略（beta strategy）是通過量化的手段復制指數或者稍微的超出指數收益的策略。[6]相比而言，量化指數的貝塔策略相對更容易，所以一般情況下所說的量化投資的策略指的是阿爾法策略（alpha strategy）。
阿爾法策略主要有兩種類型，分別為理論驅動模型和數據驅動模型。
理論驅動模型是比較常見的類型，這些策略是運用已經存在的經濟、金融學的理論，構建策略模型，進行投資決策。理論驅動模型根據輸入的數據的不同可以進一步分類，主要有基于價格相關數據的策略和基于基本面數據的策略。
數據驅動模型廣泛的被運用于股票、期貨和外匯市場，因為采用的數學工具更為復雜，相對而言難于理解，目前使用的還不是很多。與理論驅動模型不同，數據驅動模型認為進行投資決策其實是不需要理論的支持，運用數據挖掘技術，可以從數據（例如交易所的價格數據）中識別出某種行為模式或市場趨勢，進而進行預測或者解釋未來的模式，從中獲取收益。
（二）我國量化投資策略的分類
國內比較常見的量化投資策略主要有兩種分類方式，一種是按投資標的所在市場分類區分的量化投資策略，分為現貨市場和衍生品市場量化投資策略?，F貨市場包括股票市場、ETF市場和債券市場，衍生品市場包括商品期貨市場、股指期貨市場、國債期貨市場、外匯市場和期權與其他衍生品市場，國內運用較多的是投資于商品期貨和股指期貨等期貨市場。
另一種分類方式是分為兩大類：判斷趨勢的單邊投機策略和判斷波動率的套利交易策略。[7]單邊投機策略主要包括量化選股和量化擇時，套利交易策略主要包括股指期貨套利、商品期貨套利、統計套利、期權套利、另類套利策略等，目前國內普遍采用的是這種分類方式。
四、量化投資理論的發展
（一）投資理論的發展
量化投資的理論基礎最早可以追溯到上個世紀50年代，Markowitz（1952）[8]第一次把數理工具引入到金融研究領域，提出了均值――方差模型和風險報酬與有效前沿的相關概念，這是量化投資接受的最早的嚴肅的學術成果。Sharpe（1964）[9]、Litner（1965）[10]、Mossin（1966）[11]在馬克維茨研究的基礎上得出了資本資產定價模型（CAPM），這是如今度量證券風險的基本的量化模型。
20世紀60年代，Samuelson（1965）與Fama（1965）[12]提出了有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis，EMH），這為后來在新聞量化交易等方面提供了思路和理論支持。20世紀70年代，金融衍生品不斷涌現，對于衍生品的定價成為當時研究的重點。Black和Scholes（1973）[13]將數學方法引入金融定價，他們建立了期權定價模型（B-S模型），為量化投資中對衍生品的定價奠定了理論基礎。在該理論之后，Ross（1976）[14]根據無套利原則提出了套利定價理論（APT），該理論是資本資產定價模型（CAPM）的完善和發展，為量化投資中的多因素定價（選股）模型提供了基礎，這也是Alpha套利的思想基礎。
20世紀80年代，期權定價理論倒向微分方程求解;“金融工程”概念得以產生，金融工程著力于研究量化投資和量化交易。同期，學者們從有效市場理論的最基本假設著手，放寬了假設條件，形成了金融學的另一個重要的分支――行為金融學。
20世紀90年代，金融學家更加注重對于金融風險的管理，產生了諸多的數量化模型，其中最為著名的風險管理數量模型是VaR（Value at Risk）模型，這是量化投資對于風險控制的重要理論基礎。[15]
20世紀末，數理金融對于數學工具的引入更加的迅速，其中最為重大的突破無疑是非線性科學在數理金融上的運用，非線性科學的出現為金融科學量化手段和方法論的研究提供了強有力的研究工具[16]，尤其在混合多種阿爾法模型而建立混合模型時是非常有效的一種技術。
（二）量化投資的數學和計算基礎
量化投資策略模型的建立需要運用大量的數學和計算機方面的技術，主要有隨機過程、人工智能、分形理論、小波分析、支持向量機等。[17]隨機過程可以用于金融時序數列的預測，在現實中經常用于預測股市大盤，在投資組合模型構建的過程中，可以優化投資組合;人工智能的很多技術，例如專家系統、機器學習、神經網絡、遺傳算法等，可以運用于量化投資;分形理論用于時間序列進行預測分析;小波分析主要用于波型的處理，從而預測未來的走勢;數據挖掘技術可以運用于數據驅動模型，還可以運用于設置模型的細節;支持向量機可以分析數據，識別模式，用于分類和回歸分析。
五、國內外量化投資實踐的發展
（一）國外量化投資實踐的發展
本文認為量化投資在國外的發展已經經歷了四個發展階段：
1.第一階段從1949年至1968年：對沖階段。該階段是量化投資的萌芽階段，該階段具體的量化投資實踐很少，主要是為量化投資提供的理論基礎和技術準備，量化投資脫胎于傳統投資，對抗市場波動，通過對沖穩定Alpha收益，但收益率低了。
2.第二階段從1969年至1974年：杠桿階段。在該階段，量化投資從理論走入了實踐。在投資思路上，因為原本的Alpha策略收益有限，通過放杠桿擴大第一階段的穩定收益。實踐方面，1969年，前美國麻省理工學院數學系教授愛德華?索普（Ed Thorp）開辦了第一個量化對沖基金，進行可轉債套利，他是最早的量化投資的者使用者。1971年，巴萊克國際投資公司（BGI）發行了世界上第一只被動量化基金，標志著量化投資的真正開始。
3.第三階段從1975年至2000年：多策略階段。在這一階段，雖有一定的挫折，但總體上量化投資得到了平穩的發展。在投資思路上，由于上一階段通過杠桿放大收益的副作用產生，放大以后的波動率又增大，從而轉向繼續追求策略的穩定收益，具體的手段是采用多策略穩定收益。實踐方面，1977年，美國的富國銀行指數化跟蹤了紐約交易所的1500只股票，成立了一只指數化基金，開啟了數量化投資的新紀元。[18]1998年，據統計共有21只量化投資基金管理著80億美元規模的資產。[19]
4.第四階段從2000年至今：量化投資階段。這一階段，量化投資得到了迅猛的發展，并且發展的速度越來越快。投資思路上，運用量化工具，策略模型化，注重風險管理。在實踐方面，在2008年全球金融危機以前，全球對沖基金的規模由2000年的3350億美元在短短的7年時間內上升至危機發生前的1.95萬億美元，受美國次貸危機的影響全球對沖基金規模有較大的回落，直到2008年之后，在全球經濟復蘇的大背景下對沖基金規模才開始反彈。
（二）我國量化投資的發展
本文認為，到目前為止，我國量化投資的發展的主要經歷了三個階段：
1.第一階段從2004年至2010年：起步階段。在這一階段，由于我國沒有足夠的金融工具，量化投資在我國發展緩慢。2004年8月，光大保德信發行“光大保德信量化股票”，該基金借鑒了外方股東量化投資管理理念，這是我國最早的涉足量化投資的產品。2010年4月16日，準備多年的滬深300股指期貨的在中金所的上市，為許多對沖基金的產品提供了對沖工具，從此改變了以前我證券市場只能單邊進行做多的情況。
2.第二階段從2011年至2013年：成長階段。2011年，被認為是我國量化對沖基金元年，[21]而隨著股指期貨、融資融券、ETF和分級基金的豐富和發展，券商資管、信托、基金專戶和有限合伙制的量化對沖產品的發行不斷出現，這個階段的量化投資真正意義上開始發展，促使該階段發展的直接原因就是股指期貨的出現。[20]
3.第三階段從2014年至今：迅猛發展階段。2014年被認為是“值得載入我國私募基金史冊的一年”，基金業協會推行私募基金管理人和產品的登記備案制，推動了私募基金的全面陽光化，加速了私募基金產品的發行，其中包括量化對沖型私募產品。2014年稱得上我國量化對沖產品增長最迅速的一年，以私募基金為代表的各類機構在量化對沖產品上的規模均有很大的發展，部分金融機構全年銷售的量化對沖基金規模超過了百億。
2015年，上證50ETF期權于2月9日正式推出，這對于對我國的量化投資有著極大的促進作用。4月16日，上證50與中證500兩只股指期貨新品種的上市給量化投資帶來更多的策略的運用，金融衍生品的不斷豐富和發展，為量化投資提供更多的豐富對沖手段，也提供了更多的套利機會。
六、總結
量化投資的技術、策略、硬件設施條件都在飛速的發展，與傳統的投資方式相比，量化投資有著自身的特點和優勢。尤其是量化對沖產品，以其長期穩健的收益特征，成為目前“資產荒”下對信托、理財產品和固定收益產品良好的替代產品。未來隨著我國股指期貨、融資融券、國債期貨、期權等金融產品的不斷創新，以及股指期貨市場未來逐步恢復正常，量化投資發展前景不可限量。
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篇8
一、金融工程內涵及特征
金融工程將經濟領域的概念與工程管理領域的概念結合在一起，在我國屬于一門新興的學科，而且伴隨經濟的發展，這門新興的學科重要性更加凸顯。在金融發展中，金融工程使金融的管理更趨完善，管理方式更加科學，管理效率不斷提高。從金融工程的狹義角度來看，金融工程是指利用計算機技術以及金融理論和數學理論等知識開發金融產品，推動金融產品的發展。而更廣義的角度將金融工程理解為對采用工程化處理的模式來對待金融問題，對金融產品的開發、設計、交易以及風險管理等各個方面全方位的把握。金融工程系統化囊括了金融領域中出現的問題以及處理方式。當前。金融工程對風險管理表現出了創新的方法理念，并以最新的風險管理理論作為核心的理論。在風險管理中存在著以下特征。首先是金融工程的數理化特征。金融工程將數學、統計學以及計算機技術等知識應用在金融工程中，在專業性知識的支撐下，金融產品更加科學化，同時在風險管理中也呈現出定量化的特征。其次金融工程提高了對風險管理的技術程度，利用金融工程開展的項目，專業化程度更高。最后金融工程的工程化特征，金融工程的核心特征就是其工程化，也就是說采用無套利均衡分析，規避金融風險，提高市場套利幾率。
二、金融工程在風險管理中的應用表現
在金融領域中存在的風險主要是指價格風險、投資風險以及風險。這些風險性因素的存在時刻的影響著資金總額在市場中的浮虧浮盈。金融工程的應用主要是為了減少這些風險性因素對金融市場所造成的破壞性影響。而其應用也主要從對這些風險的管理和控制中表現出來。
1.金融工程對價格風險的管理和控制
價格圍繞價值上下波動這一價值鐵律一直指揮著市場的行為，在市場接觸到相關信息時就會形成價格的波動，而這種波動則會給市場主體帶來資金安全收益的風險。金融工程對價格風險的管理與控制將主要是通過金融創新，通過提供價格風險管理工具以及衍生的金融商品所形成的金融工具創造經濟價值，從而補償因為市場波動帶來的風險。金融工程對不同的價格風險提供了不同的管理和控制手段，從而保證對價格風險的有效規避。
2.金融工程對投資風險的管理和控制
投資風險是指投資者利用自己的閑散資金進行商業性的投資以實現在短期內獲得相應收入，從而實現預期目標，但是在金融市場中的投資卻時刻的受到風險性因素影響，投資者的資金很可能會受到虧損以致無法完成預期的目標。利用金融工程技術特別是其相關的衍生金融商品能夠減少對投資風險的影響。在投資中可以利用多樣化多元化的投資搭配模式對投資過程中的相關風險實現對沖，減少資金總量的流失。投資風險因投資的種類以及投資的時機而定，而金融工程中的相關數理分析將提供完備的技術分析體系以及思維方式，減少投資的盲目性，提高投資的針對性。
3.金融工程對風險的管理和控制
風險主要集中在公司的金融風險管理中，在現代企業中企業的所有權以及管理權是分離的，企業的管理者并沒有擁有企業的絕大部分股權，在企業的盈利計劃上雖然也考慮到企業的發展，但是絕大多數時候是從自身利益出發，謀求公司經營目標的實現。然而在長期的管理中因為對市場的判斷以及自身的能力與意愿等因素影響企業經濟效益的實現，人不能給公司經營帶來收益最大化，為此在公司的發展中就需要對風險進行控制和管理，公司管理人員擁有公司的股份，這樣管理人員的利益和公司的經營效果綁在一起，為公司的發展提供保證。
4.金融工程對數量風險的管理和控制
數量風險主要是指在市場經濟中因為信息的不充分、可替代產品的出現以及市場需求的浮動等元素造成了數量的過多或過少的現象，也就是說數量上的不確定性造成了對投資總額的盈利收入影響。當經濟主體因為利好的信息大量的創造市場供給，在有限的市場需求情況下就會形成過量的投資，投資資本回收不到位，很可能會造成對自身經濟情況的改變。數量風險看似是從一個較小的經濟主體出現，但是會影響到整個行業的發展，最后將影響到整個經濟秩序以及經濟體系。針對數量風險的控制與管理。金融工程提供了商品期權和宏觀衍生金融產品等類型的金融產品。通過對這些新的產品的使用將分散交易過程中的數量風險。
三、金融工程在風險管理中的應用優勢
金融工程應用在風險管理中實現了對風險的有效管理與控制，通過對資金的管理，規避了資金流失的風險。當然金融工程在管理中也存在著一些問題，例如金融工程應用范圍較窄，金融工程主要以價格風險以及投資風險為主，在其他的應用方面較為有限，這也是其應用的一個局限。但是盡管存在應用局限問題掩飾不了其在應用中的優勢。
1.金融工程提高金融機構的經營效率
金融工程在運用的過程中采取較為專業性的知識，通過這些專業的技術分析能夠判斷存在的投資風險問題。金融機構在進行金融產品的設計以及交易的過程中需要掌握相關的知識以及信息，而金融工程將能夠為金融機構形成科學合理的金融組織模式以及治理機構，同時金融工程也將為金融機構提供科學準確的分析手段與分析方法。金融工程將完善金融體系的風險配置功能，能夠提高金融機構管理風險的科學技術水平，從而提高金融機構在金融市場中的效率。
2.金融工程改善金融市場環境
金融工程的一個主要特征就是對風險的管理和控制，在深受信息影響的金融市場，一旦出現不利的信息，價格就會隨著價值大幅度波動，一旦在風險管理落后的情況下參與到金融市場中就會受到市場風險的沖擊。金融工程進行風險管理主要是通過風險分散和風險轉移兩種方式，風險分散的方式強調弱化風險的危害程度，通過不同的方式來實現投資，避免所有的投資資金都遇到風險。而風險轉移是在風險即將到來或者是已經到來的時候將現有的投資資金轉移安排到其他的投資項目中，規避在風險中存在的資金受損情況。
3.金融工程提高金融市場效率
金融工程在發展中能夠向市場投放各種金融工具而這些金融工具為資金的流動提供媒介，在不同金融工具的相互組合中一方面為投資者提供了投資的機會，創造利潤空間，另一方方面，這些不同的組合將有可能規避風險的效果，在市場經濟中，投資者通過這些工具實現了資金的流轉，同時也能夠在金融市場中套利，對于投資者來說是皆大歡喜，而對于市場來說，市場活力被帶動起來，市場更具商機。市場在金融創新的過程中能夠實現效率的提高，投資者的選擇空間放大，這些都潛在的為市場的快速發展創造條件。
4.金融工程有助于完善金融體系
金融工程在風險管理中的作用使得金融快速發展，同時也將促進金融發展經驗的積累，有助于金融在發展中形成健全的金融體系，將金融的實踐經驗以及科學的方法論相結合，突出了金融發展的科學化特點。金融體系的完善離不開對金融風險的控制，而金融工程對風險管理中的作用將為金融體系做出重要的貢獻，而且由于金融工程在發展中利用了前言性的金融知識以及數理信息技術知識，這些將為金融體系的發展奠定良好的知識基礎，金融工程的運用將提高金融現代化水平。金融工程作為一門新興的學科，無論是在金融工具的提供上還是金融風險的控制方法上都具有優越性，它能夠為金融體制的健康發展提供支持，為了規避我國在金融發展中的風險，有必要加大對金融工程的研究與運用。
作者:張宇 單位:遼寧大學
參考文獻：
篇9
作為一般本科院校新開設的金融工程專業，湖南工業大學的金融工程專業起步較晚，比較許多國外和國內眾多高校金融工程專業的人才培養均是面對碩士研究生及博士以上層次，而專門針對本科生層次的人才教育，目前國內尚無可以參考的教育模式，因此設有金融工程專業的院校都應該結合自身的學科優勢，制定具有本校特色的人才教育模式，向社會輸送不同層次、不同類型且有專業特長的金融人才，這是制定和探討金融工程人才培養的方向的一個重要議題。
1金融工程的人才需求
隨著金融行業的飛速發展，以及互聯網金融和大數據時代的到來，我國的金融行業呈現出了與以往的傳統金融行業完全不同的一面，金融行業的競爭也已經從傳統的金融服務轉向了一些特定的金融工具，如何幫助客戶來解決實際的金融問題，金融產品化和電子化已經成為市場的導向。金融業務網絡化電子化的發展也要求金融企業根據社會人才需求的變化趨勢，運用工科人才的教育管理思路，將金融市場中的高新技術引入專業課堂，調動各方資源和各類教學手段，開發出更符合市場要求的金融產品，力求為金融客戶提供更科學、更優質的金融理財策劃方案。這也表明金融工程在生活中已經得到了越來越廣泛的應用，這也對我們開設金融工程的院校有了更高的要求。由于社會環境和歷史等因素，我國的金融學科建設比起許多發達國家還處在相對落后的階段，從金融學研究的發展情況看來，我國的研究主流依舊是對策性或者政策性的研究，對于涉及到數學應用的定量化模型和工程化方案的研究還是較少，這就使得政策性的應用方面有比較大的局限。隨著金融業務全球化、國際化趨勢的日益明顯，我國的金融行業在面臨巨大挑戰的同時也蘊藏了巨大的商機，這也對培養金融工程專業人才的院校提出了嚴格的要求，作為金融工程專業人才的培養目標：首先應該完成在學理上金融工程專業所設置的基本科目，確定培養的人才是屬于哪一種類型。其次應該針對市場的要求，培養相對應的金融工程人才，使得金融工程專業的學生在畢業以后能夠盡快適應和應用所學的知識更好的服務自己所在的金融機構和崗位。根據金融工程專業的學科培養目標，我們培養的人才應該是屬于應用型的金融技術人才，能夠運用現代經濟理論和方法，應用現代數理和信息技術的理論和方法，運用模型定量化處理金融收益和風險評估的問題，為金融市場的總體效率的提高和市場的穩定，不斷創新和發展新的金融產品和方案。這樣培養出來的金融畢業生能夠在不斷變化的國際和國內金融環境中適應不同的需求，滿足大部分金融和非金融機構的要求。
2金融工程專業的培養目標
2.1金融工程專業的本質內涵
金融工程專業是指一個系列的有關金融工程學的課程組合，學生修完該系列的課程即具備了有關金融工程學的知識素養和技能，從而可以從事與該專業直接和間接相關的職業或者工作，作為一門典型的交叉學科，金融工程專業包含了一組涉及到現代金融經濟理論方法，現代系統工程理論和方法，現代信息理論與方法的有邏輯關系的課程組合，這就對設置金融工程專業的院校老師提出了很高的教學要求，需要提升自身的教學水平來應對市場對學生提出的需求。
2.2金融學科的培養模式
為適應國際和國內金融行業的發展，又能適應區域經濟的要求，防止學生所學和社會需求脫節之間的矛盾，金融學科和企業共同培養本科生的培養目標與能力體系需要重新構建，金融工程專業的本科階段人才培養應該具備以下幾個方面的要求：第一是扎實的經濟金融理論素質，強調基礎的經濟金融理論教學。在金融工程本科院校的專業設置上應該立足于經濟金融理論，這是培養合格的金融工程專業本科生的根本。第二是適度開設一些數學類課程，培養本科學生掌握比較基礎的數學和統計學的技能。為適應現代金融的快速發展，讓畢業生能夠盡快適應日新月異的信金融環境，作為一名合格的金融專業學生掌握比較全面的數學和統計學的技能已經成為必須。因此開設概率論基礎；經濟數學；隨機分析；運籌學；固定收益證券等課程，還有一些房地產金融；項目融資等課程供學生選修，這些課程的教學大綱充分體現了現代金融對數學的要求。第三是為了培養學生建模和分析數據的技巧，要求學生能夠運用計算機軟件對相應的金融數據進行處理分析，應用所學的金融學知識得出相應的金融運行規律。為此我們開設了：計算機R語言程序設計、SPSS應用、金融實證分析等課程，培養學生如何從復雜的經濟環境中提煉出自己所需要要的數據，并且應用所學的經濟學模型和計算機軟件進行數據分析和處理并解決相應問題的能力。第四是構建金融工程的專業化課程，為了培養復合型的金融工程人才，圍繞這個學科我們開設了金融工程學、公司金融、金融工程案例、金融風險管理等課程，學生可以通過學習了解相關的金融工具并利用相應的工具和策略來解決實際的金融問題。針對湖南工業大學金融工程專業起步較晚，硬件和軟件設施都在逐步完善的情況下，所培養出來的金融專業人才在市場上和其他重點院校相比還是缺乏相應的競爭力，所以從長遠角度出發，“校企”聯合的辦學模式更加適應于我們這種剛剛起步的金融工程專業院系。這一培養模式的主要特征有：①企業的需求就是學校確定人才培養目標的重要依據；②學校為主導，學院和企業共同參與人才培養方案的整個制定過程；③校企有機結合，人才培養和區域金融經濟發展緊密結合；④校企共同建立教學資源和科研平臺，構建一個科學合理的體系以及基礎條件建設，同時又解決了學生實習難的問題。校企協同培養模式研究是以培養金融學科人才為目的，以高校，企業充分利用各自的環境和資源，以企業需求為導向，高校主導，企業參與培養出符合區域經濟產業轉型升級所需要的金融行業特色人才為目標，采取靈活多樣的教學和科研方式，不再是傳統意義上的單一和分散性的辦學合作，而是圍繞行業特點和需求來進行人才培養的一個相互聯系和相互依存的有機整體。
3校企研合培養金融本科生的主要模式
3.1“校企”聯合建立校內實驗教學平臺
工科類的高校應該利用其所具有的優勢，通過政府政策相關的引導，高校的運營和管理，相關金融公司的通力合作，打造一個具有高規格的金融實驗室，利用這個實驗室學生可以實際操作在商業銀行/證券公司以及其他一些相關的金融機構在實際業務操作中所運用的到的新型軟件以及金融工具，并將其及時更新應用到金融實驗室當中，而金融機構及相關的企業負責人也可以定期派相關的專家學者指導學生如何應用相關的軟件，幫助他們更早的適應以后的工作環境。
3.2“校企”合作建立金融專業本科生的實踐基地
金融學科是一門應用和實踐性都要求很高的社會學科，金融工程專業的學生在學校里單純靠書本和課堂知識的理論教學已經無法滿足金融機構的人才準入要求。高校金融工程專業必須認清形勢，及時更新人才教育觀念，多與政府科研機構和本土企業互通有無，加快金融工程專業校外實習實踐基地的建設，為了實現高校和企業之間聯合辦學的優勢，培養出對接的金融專業人才，可以建立多樣化與多層次的金融專業實習實踐模式，可以開展認識實習、暑期實習、畢業實習等實踐方式，在學生實習期間可以加強學生和企業之間的溝通和了解，訓練學生的溝通和表達能力，同時在實習的工程中也可以發現自己的知識漏洞加以彌補，也可以發掘自己感興趣的領域進一步加深知識的了解，在另一個方面可以幫助企業盡早的選拔所需要的人才進行重點培養，這樣也能夠節省企業的員工培訓成本，同時緩解企業人力資源緊張的局面。
3.3校企聯合采用“雙教師“制聯合培養學生
為了培養能夠適應新金融環境下的金融專業本科生，我們即要求培養學生金融工程專業學生的理論知識又不能忽視他們的動手和應用和創新能力。所以我們可以采取“雙教師“的培養模式。所謂的”雙教師“制度是指在校內高校教師教授書本上的專業基礎金融和經濟知識，但同時又給他們配備一個在金融機構有豐富的從業經驗又具有高水平金融理論知識的校外輔導教師，共同開展課題項目的研究。這樣可以很好的彌補高校教師缺乏實際操作經驗的弊端，幫助學生在掌握必要的理論知識的同時還可以接觸到前沿的金融工具與金融市場，使得他們的動手和實踐能力得到很大的加強，也更有利于他們將來在畢業的時候增強自身的競爭力。
4結語
本文以湖南工業大學經貿學院為例，闡述了金融工程專業培養的一種可行模式———“校企”聯合的人才培養模式，對于本校剛剛起步的金融工程專業來說這種模式能夠幫助畢業生更好的面對市場的競爭，同時也可以提升高校的金融專業本科生的質量和相應的科研水平，加快本校金融工程專業建設的進度。
參考文獻：
[1]劉云，李阿利.地方院校研究生聯合培養基地現狀及發展趨勢概論[J].當代教育理論與實踐，2010（6）：23-25.
篇10
項目基金：本文系安徽省教育廳重點教學研究項目（2008JYXM070）、安徽工程大學教研項目（2012XJY22）的研究成果。
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美國次貸危機爆發后，全球金融市場遭遇了1929 年以來最大的系統性金融海嘯，全球經濟放緩，我國經濟也遭遇了巨大的壓力。如何用科學的方法防范金融風險、制訂符合經濟規律的金融政策已引起政府部門和保險、銀行、證券等金融單位的高度重視。然而目前國內金融人才，特別是既懂金融又懂統計的復合型人才相當稀缺，高校首先應當擔當起培養此類人才的重任。[1-3]與此相關的人才培養模式的建立和實踐需要科學化和系統化的研究，安徽工程大學數理學院統計學專業（風險管理與精算方向）通過六年的努力，為該專業的人才培養取得了一些有益的經驗。
一、明確培養目標，優化培養方案
我校數理學院于2005年開始統計學專業（風險管理與精算方向）本科招生，專業設置圍繞學校深度融合地方經濟建設，主動為地方經濟建設與社會發展服務的辦學宗旨，在一定程度上推動了我校乃至安徽省風險管理與精算學科的相關教學與研究工作的深入開展，使金融風險的量化、控制等方面的研究更具科學化、系統化。
在專業建設之初，學校就將工作的核心確定為：明確培養目標，優化培養方案。因為培養目標是塑造人才的方向和模式，是衡量人才質量的主要依據。順應時展的要求，適應高等教育發展由“人才供給主導型”到“社會需求主導型”的轉變，準確定位培養目標，事關專業建設的成敗。專業培養方案是高等學校人才培養的總體設計藍圖，是實現培養目標的關鍵。為此，結合實際將我校該專業的培養目標定位為“培養具有良好的數學、經濟學與金融學素養，掌握概率統計、金融工程、保險學的基本理論和方法及計算機應用技術，能進行統計調查與數據分析、風險評估和風險管理，有較高外語水平的德、智、體全面發展的創新性應用型人才，為有志成為高級統計師、金融分析師、精算師的學生打下堅實基礎”，同時進一步完善了培養規格要求，使之能更好地體現專業特色和新形勢下對人才培養的要求。
二、不斷優化課程體系，適時更新教學內容
2003年11月，高等學校統計學教學指導分委員會頒布了《統計學本科專業教學規范》，條例中明確了統計學專業課程設置的布局與課程結構，對我國高校統計學專業的課程設置提供了總的指導思想。[4]為確保培養目標的順利實現，按照“以理論為基礎，強化實踐應用，突出金融特色”的原則對課程體系進行優化。
1.構建“平臺+模塊”的課程體系
培養計劃中包括必修和選修兩類課程。學生畢業要求控制在190～200 學分之間，由必修理論課學分、選修理論課學分、公共選修課學分、實踐教學環節學分、綜合素質學分五部分組成。課程平臺結構由四個結構組成。
（1）基礎教育課程平臺。本課程平臺由政治理論、人文社科、軍事法律、自然科學（學科基礎）、外語、體育、計算機應用基礎等類課程構成。其中必修課程65學分，選修課程5學分。
（2）專業教育課程平臺。本課程平臺由概率論、常微分方程、運籌學、數理統計、時間序列分析、多元統計分析、定性數據統計分析、抽樣調查、經濟統計、統計預測與決策、隨機過程、試驗設計、西方經濟學、國際金融、國際貿易理論與實務、計量經濟學、貨幣銀行學、會計學、利息理論、金融工程、數理金融、壽險精算、非壽險精算、保險學、再保險、風險管理與保險、證券投資分析與案例、公司理財等課程構成。其中必修課程110學分，選修課程12學分。
（3）實踐教學課程平臺。本課程平臺由軍事訓練、認識實習、生產實習、課程設計、綜合實驗、社會實踐、畢業設計等內容構成，主要培養學生的實踐能力、動手能力和創新能力。主要課程包括抽樣調查綜合實驗、統計預測與決策課程設計、會計電算化綜合實驗和“模擬股市”實驗等，本平臺需修滿30學分。
（4）綜合教育課程平臺。由公共選修課和綜合素質實踐教育構成，其中公共選修課共設文史、社科、藝術、經管、自然科學、其他共六大類課程，要求學生至少選修5學分的課程；綜合素質教育學分要求學生必須完成2學分，旨在鼓勵學生參加各種創新實踐活動，培養學生的創新能力和創業技能，提升學生的綜合競爭力。
該專業的課程又可分為三個模塊：統計學與數學模塊、金融模塊、計算機基礎及應用模塊。統計學與數學模塊課程包括數學分析、高等代數、概率論、數理統計等，是基礎，在前4學期內完成；金融模塊課程包括西方經濟學、會計學、國際金融、國際貿易、貨幣銀行學、金融工程、數理金融、壽險精算、非壽險精算、保險學、再保險、風險管理與保險、證券投資分析與案例等，是特色，貫穿2～7學期；計算機基礎及應用模塊課程包括C語言程序設計、數據庫程序設計、統計軟件應用與開發等，是必要支撐，在2～7學期完成。
2.適時更新、充實教學內容
篇11
不一樣的執著
為了采訪路陽，記者在網上搜到了他這本著作的電子版，讀完第一章就感受到了他的與眾不同。
14年前，一個二本學校里的?？粕?，本來打算學點編程將來找個IT民工的工作，卻因為在路邊看了一本關于索羅斯的書，路陽萌生了將計算機和金融結合起來，走計算機和金融復合發展的職業規劃，并將這個規劃從那時到現在一直堅持了14年。
14年間，他從曲阜師范大學印刷工程專業的?？粕?，通過“專升本”成為計算機專業本科生，后來又考取了北京航空航天大學金融工程研究生，畢業后到軟件公司做數據挖掘，然后到證券公司工作，在基金公司做數量研究員，并當上了基金經理，后又轉投私募。
難怪推薦我采訪路陽的中國量化投資學會創始人王瑞軍先生說：“路陽是中國寬客精神的代表?！边@種執著的韌勁兒不僅體現在他的職業發展道路上，更體現在他對打造一套穩健盈利的量化投資交易系統的堅持上。
據路陽介紹，從2007年開始研究復制滬深300指數開始，他就開始琢磨做一套穩健盈利的量化對沖系統，而這一堅持，到現在也有六七年的時間了。
在這六七年的時間里，他憑借出色的編程能力，用國際最頂尖的商務智能軟件SAS編寫了一整套包含擇時、行業配置、個股選擇、風險控制、風格管理、因子歸因分析、自動下單在內的完整量化投資決策系統，并從2009年開始對這套系統進行反反復復的測試和修改。
“打造一套穩健盈利的量化投資交易系統絕非一朝一夕的事情。我一直覺得自己像在發明設計一輛汽車，汽車在剛發明的時候，還不如馬車跑得快，不如馬車跑得遠，但是汽車跑過馬車是不可阻擋的歷史潮流。”路陽如是說，“同樣，在絕對收益領域，量化投資比主觀投資更穩健，更穩定，也是不可阻擋的趨勢，這是由量化投資的基本原理和人性的弱點決定的。”
不一樣的理論
生活中的路陽為人有些靦腆，說話聲音不大，如果在與你聊天中接個電話，他都會有一臉愧疚，大概這是一些“技術男”的共性。不過，如果在和你談到群體行為金融理論時，路陽馬上就會變成另一個人――在Wind的講座上，他的思維清晰、言語流暢，面對臺下聽眾的問題會很快用通俗易懂的語言給出令人滿意的答案。
對他來說，群體行為金融理論這一概念是經過自己多年來對量化投資的深入研究和對傳統理論的不斷反思才提出的，是經得起實踐檢驗的，而且他深知，雖然堅持是一種巨大的力量，但是很多時候就怕堅持錯了方向。這也正是路陽不斷對量化投資的理論基礎進行反思并以煉金術士來警醒自己的原因。
這一理論也得到國際學術界的關注，2013年美國行為金融與經濟學會邀請路陽參加在芝加哥舉行的“第五屆行為金融與經濟學年度會議”，并作關于群體行為金融理論與應用的發言報告。
該會議是行為金融研究領域非常有影響力的學術會議，經常有諾貝爾經濟學獎獲得者參與。
在路陽的書中，他說這是一套可以獲得諾貝爾經濟學獎的理論。當然，這只是戲言，但不可否認的是，這是一套可以登上大雅之堂的理論，是符合諾貝爾獎的科學思想的理論，甚至在該群體行為金融理論框架下，2013年同時獲得諾貝爾經濟學獎的兩個學術冤家――有效市場理論的提出者法瑪和行為金融學派的代表人物席勒也變成了對立的統一。
群體行為金融理論在理論基礎上繼承了行為金融理論的市場觀，但更強調市場的群體行為特征。
它的資產定價模型以法國社會心理學家，群體心理學的創始人古斯塔夫?勒龐在《烏合之眾》一書中揭示的群體一般行為特征為理論基礎，強調群體的行為完全不同于個體的行為，個體都要受到群體的影響。
但是該理論并非直接對群體心理進行建模，而是認為人的群體心理會映射到資產價格上，對資產價格進行群體行為分析。而行業板塊、題材概念都是市場中常見的群體劃分維度。
路陽認為，群體行為金融理論絕不是一個學術象牙塔里的理論，而是對投資實務總結、升華的開放理論體系。巴菲特、索羅斯、西蒙斯都在利用群體心理獲利;基本面是群體博弈定價的想象基礎;波浪理論只是群體心理周期的經驗總結;將個股置于其所處的群體中進行分析，更容易發現“異動”。
在路陽的量化投資理論體系中，除了群體行為金融理論之外，另一大理論基石就是統計學中的大數定律，他甚至提出是否利用了大數定律是區別量化投資與賭博的唯一標準。
路陽非常認同西蒙斯從數據出發而不是從模型出發的建模思路，而所有從數據出發的模型，本質上都是在利用統計學中的大數定律。
不一樣的系統
可以說群體行為金融理論的提出，完全是來源于路陽的量化投資系統研發實踐，反過來也可以說，路陽的量化投資交易系統也是在群體行為金融理論思想的指導下完成的。也就是說整個系統就是一個知行合一的系統，是一套將群體行為科學理論與現代數據挖掘技術融為一體的系統。
這個系統有這樣幾個非常顯著的特點。
首先，將風險管理放在第一位。路陽認為市場中唯一可以確定的就是充滿了不確定，所以系統對風險控制的設計不可謂不細致，包括多元化的“無影燈”阿爾法源，策略閉環認錯機制，基于大樣本數據的模型檢測，各種自適應性設計等等。
其次，非常強調對資產定價因子的發現和度量?！拔覀兊南到y本質上就是建立了一個有效的機制迅速的發現和評價當前市場狀態下有效因子，給有效因子更高的推薦權重，而不是我們強加給系統我們喜歡的因子。”路陽說，他的思想就是要在這個兵無常勢、水無常形的市場里，以市場之心為心。當然，目前在市場上，并不是全都如路陽這樣，一些給系統加入自己看好的因子的“專家”們也大有人在，或許他們覺得用這個被自己看重的因子得出的結論更能彰顯自己在這一行業中的專業性吧。
在闡述對資產定價深刻理解的重要性的時候，路陽舉了一個有趣的例子：三個人坐電梯從一樓到十樓。一個原地跑步，一個做俯臥撐，一個用頭撞墻，他們都到了十樓。有人問他們是如何到十樓的？一個說是跑上來的，一個說是俯臥撐上來的，一個說是用頭撞墻上來的。當你對資產定價因子沒有深刻認識的時候，賺錢的時候，你可能并不知道你是如何賺到的;同樣虧錢的時候，你也不會知道如何虧掉的，在牛市里人人都覺得自己是股神，而事實上你可能只是一個被隨機致富的幸運兒。
第三，就是利用大數定律，通過多品種的，短周期的交易，使通過數據統計挖掘發現的規律能夠很好的釋放出來。所以路陽的這套群體行為金融量化投資交易系統的資金管理很大，甚至可以做到三五十億的規模，換手率也比較高。
最后，系統的設計遵循簡單、直接、有效的原則。只有簡單直接的系統才有更好的執行力?！白鲆惶兹詣拥牧炕顿Y系統并不難，難的是執行?！弊鲞^多年量化投資系統測試的路陽深有感觸，“復雜的系統一旦遇到問題就很難找到問題出在哪里，所以很難執行下去?！倍逢柕娜后w行為量化投資交易系統已經達到一點鼠標，基本可以不管不問，讓其自動執行的執行力。
不一樣的理念
與路陽交流，并沒有出現我之前一直擔心的問題，他會不會說出一堆我這個文科生聽不懂的數學、物理方面的專業術語。相反，他一直在用非常淺顯的語言跟我表達他對量化投資的理解。
他說量化投資并不是什么神奇的武功，只是一種淡定的投資哲學。在他看來，這里的哲學并不是抽象、晦澀的哲學理論，而是《專業投機原理》作者、被《巴倫周刊》譽為“華爾街終結者”的維克托所說的“所謂‘哲學’，是你對于人生與世界深信不疑的一套特定見解”。
在路陽的量化投資哲學里并不追求各種內功心法、各種招術，追求的是對市場群體行為的深刻理解，對資產定價的準確把握，對投資理念的系統化執行力。與很多追求發現圣杯的寬客不同，在他看來，資產管理所管理的并不僅僅是資金，更是投資人的信譽度，在資產管理行業口碑就是圣杯。
如何獲取投資者的信任，路陽列舉了兩種方式，一種是通過用高深的數學模型，物理方法，別人聽不懂的術語，英文單詞，高智商，高學歷來包裝，營造出一種神秘感和專業性，以此獲取投資者的信任;另一種方式是做一套投資者都能看得懂的系統，將盈利的基本原理和風險點都能跟投資者溝通清楚。
路陽最推崇的海外基金公司并不是西蒙斯的文藝復興科技，而是由一群行為金融學者創建的LSV資產管理公司和由諾貝爾經濟學獎獲得者法瑪的學生創建的AQR資產管理公司。
這兩家資產管理公司有著共同點，即它們都是非常有學術底蘊的科研型資產管理公司，他們都使用相對透明的量化投資策略。今年前者的管理規模達到830億美元，后者的管理規模達到1050億美元，其客戶都是以大型機構客戶為主。
目前，路陽的群體行為金融量化投資交易系統的定位是獲得年化收益率20%左右，最大回撤力爭控制在5%以內，不管牛市熊市還是震蕩市都能穩健盈利的系統。
但是穩健和博取市場眼球往往是矛盾的，所以他希望通過群體行為金融理論的宣傳和品牌建設來破解這一矛盾，他說這好比兩條腿走路，只靠一條腿是走不遠的，只靠資金曲線是很脆弱、很偶然的，只靠品牌忽悠更不行，一定要把這兩點結合在一起。建立一套讓投資者能看得明白、聽得明白、用著放心的絕對收益量化資產管理系統。
不一樣的格局
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二、量化寬松貨幣政策退出機制: 分析框架
(一) 量化寬松貨幣政策退出: 時機、目標和工具
1. 量化寬松貨幣政策退出的時機
后危機時代退出量化寬松貨幣政策要以平穩退出為原則，以防止蔓生出諸多外部性問題。在經濟一體化，金融全球化背景下，由于存在蝴蝶效應和多米諾骨牌效應常常會導致一國的貨幣政策調整對其他國家造成嚴重的影響。由于各國經濟發展的差異，政策調整的靈活性和時滯性，量化寬松貨幣政策的退出對發達國家和新興經濟體的影響是不同的，有可能僅是沖擊，也有可能會導致危機。因此，科學把握量化寬松貨幣政策退出的時機十分重要。
量化寬松貨幣政策退出會使經濟體系的流動性下降，資金成本上升，金融機構惜貸，實體經濟部門的消費和投資減少，對復蘇中的經濟十分不利。2013 年4 月12 日紐約黃金期貨與倫敦現貨金價格全線暴跌，創下2011 年7 月以來最低水平，同時也宣布金價正式步入熊市，主要原因是美聯儲會議的多位委員要求在年中縮減并在年終結束量化寬松貨幣政策。從歷史上看，金融危機后的經濟復蘇往往是脆弱的，過早退出寬松的貨幣政策會約束經濟增長所需的貨幣供給，抑制經濟復蘇，導致經濟二次衰退。在應對1929 - 1933 年經濟大蕭條時，美聯儲運用退出寬松貨幣政策的策略時就曾出現失誤。1936 年美聯儲因為擔心美國的商業銀行會運用存放在美聯儲的巨額準備金去發放貸款，有可能導致信貸擴張無法控制，美聯儲開始大幅度提高準備金率來吸收這些準備金，即采取緊縮的貨幣政策。這種政策的失誤斷送了美國從1933 年開始的經濟強勁復蘇，并引發了美國在1937 - 1938 年間的經濟衰退。
量化寬松貨幣政策退出過遲，則會導致資產價格泡沫和通貨膨脹。一般來說，經濟蕭條時，市場缺乏信心使得廣義貨幣增速較低。一旦經濟恢復增長，伴隨著市場修復和信心恢復，經濟體系中的流動性就會逐漸激活，轉化為實際通貨。如果經濟復蘇后量化寬松政策退出過遲，就可能引發大規模通脹。因為經濟復蘇后，經濟體中洶涌的流動性不僅會影響到實體經濟，也會進入到一般商品市場、大宗商品市場、股票市場、債券市場和房地產市場等，帶動各類資產價格上升，催生資產價格泡沫。以美國為例，美國股市的道瓊斯指數從金融危機時最低的6469 點漲到了2014 年12月26 日的18103. 45 點，創道瓊斯指數歷史最高點。納斯達克綜合指數從金融危機時最低的1265點漲到了2014 年12 月26 日的4814. 94 點。其原因就是， 2001 年9. 11事件后，美聯儲長時間實行寬松的貨幣政策，聯邦基金利率始終在低位徘徊，使得美國累積了大量的資產泡沫，隨著泡沫的破滅，導致了2008 年金融危機的爆發。如果當時美國寬松的貨幣政策早一些退出，那么資產泡沫累積以及金融危機爆發的可能性就會大大減少。
2. 量化寬松貨幣政策退出時宏觀經濟指標的設定
確定量化寬松貨幣政策退出時機的關鍵是對宏觀經濟狀況的科學判斷。具體有四個標準: 財政赤字率是否已經接近或者達到警戒線; 就業狀況是否出現好轉; 通貨緊縮的壓力是否消除; 持續性的需求增長態勢是否已經確立。
3. 量化寬松貨幣政策退出時貨幣政策目標的選擇
根據美國的經驗，在常規的貨幣政策環境下，貨幣政策的首要目標是幣值的穩定。但在經濟受金融危機影響而陷入衰退時，經濟增長和就業就應當取代幣值穩定而成為制定貨幣政策的首要目標。伯南克曾多次表示，是否退出量化寬松貨幣政策取決于兩個指標: 一是失業率降至6. 5% 以下; 二是通脹率升至2% - 2. 5%。達到這兩個指標的關鍵因素是要看美國的經濟表現。伯南克曾兩次表態都指出: 我們的政策絕不是預先確定的，而是取決于新的數據和經濟前景。換言之，美聯儲退出量化寬松政策的前提條件是夯實美國經濟的復蘇基礎，即美國經濟在沒有寬松政策刺激下仍能穩步改善，到失業率降至6. 5%以下時，就可以考慮調整和退出量化寬松貨幣政策。
( 二) 量化寬松貨幣政策退出: 工具選擇
不同的貨幣政策工具不僅具有不同的成本和風險，而且其宏觀經濟效應有較大的差異。當確定量化寬松貨幣政策退出時，央行面臨的下一個問題是退出時的政策工具選擇，工具選擇的原則要有利于復蘇階段央行貨幣政策目標的實現。量化寬松貨幣政策的實質是擴大央行資產負債表的規模，使基礎貨幣供給增加，并且增加的規模超過維持現有利率水平需要的水準，量化寬松貨幣政策具有下列特點: 一是央行貨幣投放規模尚未導致通貨膨脹時，持續保持較低的利率水平和較高的儲備水平。二是為了達到儲備存款目的，央行運用購買政府債券的方式投放基礎貨幣。三是根據市場上對流動性的需求，確定商業銀行在央行儲備存款的水平，并通過擴大央行負債的方式來實現。在本次金融危機中，各國央行主要采取數量寬松與信貸寬松的政策對資產負債表的結構進行調整，進行規模擴張。因此，量化寬松貨幣政策的退出也主要體現為央行資產負債表的再平衡，一方面是為了避免因該政策的退出而導致經濟出現再次衰退，另一方面也是為了回收市場過度充裕的流動性。另外，在量化寬松貨幣政策退出的工具選擇上，也應當小心謹慎，通常采用的工具主要是通過提高法定存款準備金比例，公開市場回購和窗口指導等數量工具來實現回收流動性，降低對通貨膨脹的預期。要盡量避免采用提高利率和再貼現率等價格工具。因為這類貨幣政策工具有可能進一步加大市場主體的負擔，導致消費和投資需求減少，使經濟再次陷入衰退之中。從美聯儲退出量化寬松貨幣政策的實踐看，由于美聯儲的資產負債表膨脹不會導致通脹上升，美聯儲既有撤出刺激措施的工具，也有能力回收流動性。因此，美國的量化寬松政策退出工具主要選用公開市場出售美聯儲持有國債和證券，財政部發行短期票據回籠資金再存入美聯儲，進行逆回購協議、提高超額準備金率和將部分超額準備金轉換成定期存款再存入美聯儲等。
( 三) 量化寬松貨幣政策退出: 路徑選擇
無論是從宏觀經濟的平穩復蘇還是從央行貨幣政策調控的現實需要看，在經濟復蘇階段，量化寬松貨幣政策的退出應該是循序漸進的，退出策略應保持及時性和漸進性，即量化寬松貨幣政策的退出要根據實體經濟、金融市場和就業復蘇狀況分步驟實施。
第一步是自動退出。當金融市場融資功能得到恢復，一部分量化寬松貨幣政策工具的使用頻率不斷下降趨于停用，金融市場穩定的目標也基本實現，這時自動退出量化寬松貨幣政策就具備了基本條件。在這種情況下，只要央行不再繼續運用短期流動性工具，隨著已投放的短期貸款陸續到期或提前償還，短期流動性就可以自動收緊。
第二步是主動退出。當明確住房市場見底回升，整體經濟狀況持續好轉時，央行的貨幣政策基調就可以適時轉變。因此，房地產市場和消費信貸復蘇情況做出準確合理的趨勢性判斷，是央行確定何時主動實施量化寬松貨幣政策退出的關鍵所在。
第三步是全面退出。當財政政策與貨幣政策的刺激效果明顯體現，實體經濟及就業狀況進一步改善，公開市場的利率操作目標基本實現。量化寬松貨幣政策就可以全面退出。從美國的具體情況看， 2013 年6 月美聯儲明確發出退出量化寬松貨幣政策信號之后，給予了市場一定的時間加以適應，即采取了緩慢退出的策略。所以在2013 年12 月美聯儲發表聲明，宣布將從2014 年起調低長期債券購買額為750 億美元。同時，美聯儲在聲明中強化了利率政策前瞻指引，暗示將在更長時間內維持超低利率。美聯儲的具體退出政策又分為兩個階段: 第一階段，當金融機構的資產負債表得以修復時，美聯儲采用數量手段，主要方法是減少購買債券的規模，但是升息的可能性較小; 第二階段，當企業和家庭的資產負債表得以修復時，市場上的貨幣供應量加速上升，流動性寬松后，美聯儲使用價格工具和數量工具收回流動性，開始調高利率水平。升息是量化寬松貨幣政策退出的最重要標志。
三、實施量化寬松貨幣政策的負面影響
量化寬松貨幣政策的實施在反危機中具有積極的作用。央行通過購買證券、擴大可接受抵押品范圍等方式緩解了金融市場流動性，提振了市場信心，拯救了一些瀕臨破產的金融機構和企業，有效地防范了系統性金融風險的發生，但是，量化寬松貨幣政策的實施也帶來了負面影響。
首先，央行的獨立性受到影響。央行過多地承擔政府救助職責，很大程度上制約了其制定和實施貨幣政策的獨立性。實施量化寬松貨幣政策，央行不僅購買私人部門發行的證券，而且購買長期國債，從而使財政趨向貨幣化，加大了貨幣供給量與財政赤字的關聯度，形成貨幣政策被財政政策綁架的局面，最終以通貨膨脹來換取經濟增長。同時，央行直接干預了市場定價機制，市場利率水平不能反映真實的資金需求和貸款人的風險承受水平，加大了宏觀調控的難度。
其次，整體流動性過剩導致金融監管難度加大。金融機構的資產證券化派生了大量金融衍生品，影子銀行體系進一步推進了廣義流動性膨脹，成為全球資本流動性過剩的創造者。在危機救助過程中，向市場注入大量流動性成為各國央行的主要救助手段。隨著危機的逐步緩解，如果大量流動性始終充斥市場，將為未來的通貨膨脹埋下隱患。
再次，可能引發各國央行的系統性風險。在應對金融危機的過程中，主要經濟體央行具有政策出臺時間的一致性，政策措施上的趨同性和政策決策間的相關性使救助措施具有前所未有的一致。這雖然有助于增強應對金融危機的力度，但也使主要經濟體央行的貨幣政策互相牽制，對本國貨幣政策的走向難以把握，增大了各國央行決策中的道德風險和全球央行體系的系統性風險。
最后，進一步惡化了相關貿易體的經濟形勢。量化寬松貨幣政策的最直接的表現之一是使本國貨幣大幅貶值，這有利于本國的出口行業，但是也導致相關經濟體的貨幣升值。尤其對于那些處于金融危機漩渦中的出口導向型新興經濟體而言，有可能引發貿易摩擦，并傳導了通貨膨脹。
另外，量化寬松貨幣政策的退出，美聯儲面臨內部和外部的雙重約束。一方面，美國面臨的高額財政赤字和不斷攀升的失業率，使美聯儲退出量化寬松貨幣政策必須步步謹慎; 另一方面，量化寬松貨幣政策的退出也會給全球經濟，尤其是新興經濟體帶來了巨大沖擊。
四、退出量化寬松政策對全球經濟的影響
在危機管理中，量化寬松貨幣政策的實施為金融市場及實體經濟注入了較為充裕的流動性，創造出了一個較為寬松的貨幣政策環境。美聯儲在2013 年12 月份啟動退出量化寬松貨幣政策，無論如何小心翼翼，無論退出的時間持續多久，美國作為全球經濟的中心，美元作為世界貨幣，其未來相對于過去更加偏緊的貨幣政策，都會給全球，尤其是新興市場國家帶來負面效應。量化寬松貨幣政策退出預期以及即將到來的實際退出已經并將繼續對全球金融市場產生沖擊。
(一) 國際資本從流動性過剩到流動性短缺
量化寬松貨幣政策實施的兩大前提是通貨緊縮和零利率，這種政策主要通過改變中央銀行資產負債表的方式以刺激流動性的增加，使市場產生通貨膨脹的預期，從而刺激投資的增加和經濟的復蘇。在量化寬松的貨幣政策作用下，聯邦基金利率保持在0 - 0. 25% 的水平。隨著美國啟動逐步退出量化寬松政策消息出臺，市場預期就發生轉變，美國抵押貸款利率和債券長期收益率便開始大幅上升。量化寬松貨幣政策若完全退出，全球金融利率水平會繼續上升，全球流動性會逐漸收緊。國際資本市場的流動性就會從量化寬松貨幣政策實施時的過剩轉變為退出后的短缺。
(二) 資產縮水、泡沫崩潰
美國量化寬松貨幣政策的實施，向全球輸出了大量的資本，資本的涌入導致資產價格的持續上漲，泡沫增加。一旦美聯儲退出量化寬松貨幣政策，全球資本流動性必將收緊，資產價格泡沫有可能崩潰，高價格的資產有可能暴跌，全球財富會縮水。最重要、也是影響最大的是房產和股票價格，如果這兩個價格出現劇烈波動，其影響范圍將大大超出其市場本身，而對一國的宏觀經濟和貨幣政策效果產生嚴重沖擊。由于全球大宗商品交易主要以美元標價和結算，美國量化寬松貨幣政策引發的全球流動性泛濫、美元貶值和通脹預期上升，推高了金屬、糧食和能源等大宗商品價格。
所以，美聯儲實施退出量化寬松貨幣政策戰略，美元匯率走高就會對大宗商品價格形成壓制。
(三) 從通貨膨脹到通貨緊縮
美國量化寬松政策退出的標志是美聯儲的加息，美聯儲加息意味著全球貨幣流動性的收緊。貨幣流動性的減少會使物價水平下降，導致通貨緊縮。物價的持續下跌使得企業獲利空間減少甚至虧損，這將導致企業縮小生產經營規模，甚至裁員。同時，企業利潤的下降導致員工收入減少，居民收入的減少也抑制了消費。物價下跌、失業率上升、居民總體的收入減少，導致社會個體的財富縮水。最終使社會的經濟增長受到抑制，陷入通貨緊縮。
(四) 全球匯率的波動反轉
美國量化寬松貨幣政策的退出意味著美元流動性的收緊和美元的走強。同時也意味著降低美國國內貨幣供給，提升美國債券收益率，導致美元升值進而提高美元資產的吸引力。美元匯率變化是國際資本流動的重要風向標，根據歷史經驗，美聯儲升息后往往帶來美元的持續走強。因此，美國量化寬松貨幣政策退出通過美元非美元貨幣的傳導，使得全球其他貨幣貶值，對全球匯率市場的均衡產生較大影響。
(五) 對新興經濟體產生巨大沖擊
從上世紀80 年代到2008 年，新興經濟體金融危機的爆發與美國貨幣政策變動有一定的關系，而且每次新興經濟體危機都爆發于美國貨幣政策由寬松向緊縮的轉折時期。每當美聯儲采用寬松政策擴張資產負債表釋放美元時，就會導致過剩的流動性，這些流動性首先影響新興經濟體。
由于新興經濟體的市場不完善，市場規制不健全，常常會導致資本的暴利。這些流動性沖入新興經濟體，導致其金融資產價格上漲，信貸擴張、通貨膨脹加劇和經濟泡沫; 而當美國貨幣政策轉入緊縮，步入加息周期時，原先進入新興經濟體的資本就會回流、導致新興經濟體國內的流動性緊縮、金融資產價格大跌，引發金融市場動蕩，甚至產生金融危機。量化寬松貨幣政策若退出，美國經濟的持續復蘇也會吸引更多的資金流入美國，加上美元升值的預期，會繼續將國際資本大量從新興經濟體撤出，回流到美國，并在一定程度上造成金融市場動蕩，可能會誘發局部金融危機。此外，自金融危機以來，在超低利率和美國四輪量化寬松貨幣政策的刺激下，美元已超越日元成為全球主要的套息交易貨幣，投資者以極低的成本套入美元，然后投資于高利率或高收益的國家，獲取高額回報。一旦美國貨幣政策轉向，美元套利交易平倉，也會引起美元大規?；亓?，將導致其他國家金融市場出現劇烈動蕩，這將會對新興市場經濟增長、資產價格等產生負面影響，加劇新興市場貨幣貶值壓力和宏觀經濟調控壓力。
五、結語
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一、金融工程對金融體系的正面影響
1.金融工程提高了金融機構、金融市場和金融宏觀調控的效率。金融工程開發設計出的新型金融工具打破了金融機構傳統的專業分工，使其業務種類經營范圍擴大。從需求的角度看，金融工程有助于提高金融機構的服務質量，同時使金融機構更加注重根據自己的需要進行資產負債管理和風險管理，增強金融信息管理系統的技術水平，決策機構和執行機構日趨融合，決策效益增強。金融工程所創造的新的金融產品以高度流動性為基本特征，提高了投融資便利的程度，極大地豐富了金融市場的交易，壯大了市場規模，從而提高了金融市場的效率。而中央銀行利用金融工程綜合運用多種金融工具和金融手段實現宏觀調控和風險管理。
2.金融工程強化了現代金融管理。金融業的現代化推動了數理方法的應用研究，反過來，金融管理特別是金融風險的防范，也越來越需要量化決策分析和研究。金融工程的發展，提高了人們對金融運行規律的認識，從而能更好地把握市場的發展動向而進行科學決策。運用金融工程各種先進的理論知識與技術手段，對客戶所面臨的利益與風險狀況進行評估、分解、取舍和重組，形成客戶所能接受的風險收益，進行風險控制。金融工程還可以利用電腦技術與通訊技術及時發現金融市場的不均衡性，從而客觀上增強了市場的有效性。用金融工程處理各種證券金融數據，可以比較全面地分析各種因素的影響力度。
3.金融工程可以有效控制金融風險。金融工程是一種系統性的分析方法。其具體運作過程包括五個步驟：診斷、分析、開發、定價和定制。即識別客戶遇到的金融問題的本質與根源，分析尋找解決問題的最佳方案，依此開發新的金融產品，并確定金融產品的開發成本和邊際利潤，從而為每個客戶定制能滿足其特定要求的金融工具。由此可見，金融工程是在新的金融產品開發過程中有效地實現經營風險的控制。
二、金融工程對金融體系穩定性的負面影響
1.使金融機構的穩定性下降。金融工程是市場經濟條件下追求更高效率的產物，其發展在促進金融效率全面提高的同時，也降低了金融體系的穩定性。這是由于金融工程使得各種金融機構原有的界限日益模糊，金融機構之間的競爭空前激烈，金融業務的多元化和金融機構的同質化，使金融機構可以涉及諸多領域，金融機構體系的穩定性和安全性受到沖擊?！?.使金融體系面臨著新的風險。隨著金融自由化及金融市場全球一體化，各種信用形式得到充分運用，金融市場價格呈現高度易變性，金融業面臨的風險相應增加。金融機構推出的規避風險的創新工具，雖在一定程度上起到轉移和分散風險的作用，但同時也使金融業在傳統風險的基礎上面臨新的風險。
3.增強了金融交易的投機性。金融市場出現的與基本的經濟因素無關的不正常波動，往往是因為有投機力量的操縱，并有因信息不對稱造成的從眾心理從旁助陣。金融工程為投機活動創造了大批撼動市場的先進手段，增強了市場的有機性。
4.削弱了金融監管的有效性。金融工程模糊了各種金融機構間傳統的業務界限，金融機構為了增強競爭力，逃避管制，大量增加資產負債表以外的業務，這就使得同一種經濟功能可以通過不同的金融機構或金融工具來實現，從而使金融監管出現了真空地帶。
三、推動金融工程發展，完善金融體系的思考
1.加強信息基礎設施建設。目前，我國信息基礎設施建設仍顯薄弱，特別是金融信息網絡建設的覆蓋率、安全性等方面急需大力加強。為此，必須進一步加大對信息基礎設施建設的投入力度，同時完善國內的清算交易系統，加快電子化進程，減少金融交易的時滯，增強市場效率和流動性，確保信息基礎設施不會成為國民經濟發展的制約“瓶頸”，為金融工程的運用提供必要的前提條件。
2.加強和改進金融監管。制定和完善相關的法律法規，充分利用現代電子信息手段，加強對各類金融機構資金流的動態監測，及時發現問題、處理問題，研究針對金融工程運用及其產品的有效監管手段。具體可采用政府監管、行業自律、交易所自我管理三級共同監督管理體制。監管部門對金融工程可能產生的負面效果應有所準備，建立起一套全程的、動態的跟蹤管理體系，對市場的發展進行預測把握，引導金融工程的順利發展和金融體系的基本穩定。與此同時，也要加強監管隊伍建設，提高監管人員素質。
3.創造金融工程實施的有效主體，促進金融效率的提高。進一步深化經濟改革，加快企業尤其是國企的改革步伐，積極培育風險管理的市場需求主體，促進企業管理方式和股權結構轉變，推動投融資體制改革，以完善金融市場，提高金融工程的效率。努力加快金融體制改革，逐步推進金融體系的市場化步伐，引進國際金融市場上較為成熟的金融工具和金融衍生產品，改善金融服務水平和金融效率，促進金融行業的競爭。
參考文獻：
